席格尔：买股票比银行定存更安全

　　“长期而言，买股票其实比银行定存还安全。”本书作者席格尔说。这句话听起来有些脱离现实了，因为从来我们都把股市看作是一个风险较高的投资场所，在进股市之前我们都会看到很多的善意提示，比如“入市有风险，投资需谨慎”等。书中作者能够这么大胆地说买股票比存银行还安全是因为作者把股市分析得比较透彻了，所以他能斗胆说出这样的话。

　　本书作者杰里米·J·席格尔是宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融教授，美国联邦储备系统和华尔街领先投资机构的顾问。本书是作者的得意之作，作者对股市200年来的历史进行了深入的分析，对股市与经济环境的关系进行了精辟的论断，并介绍了相应的投资策略、工具和技术。

　　席格尔分析了1802年以来的各种投资工具，比如

股票、债券、国库券和黄金的实际回报率得出，投资股票的回报率是最高的，投资股票所获得的购买力增长不仅优于其他投资资产，而且表现出非凡的长期稳定性。在过去的两个世纪内，经济、社会、政治大环境发生了翻天覆地的变化，但是股票在每个阶段都能获得6.6%-7%的实际收益。

　　评估未来股票收益和投资

　　最基本的衡量股票价值的标准是市盈率。市盈率就是股票价格和每股年收益的比值，他衡量了投资者为了获得一美元的当前收益而愿意付出的钱。长期看，市盈率是一个反映股票未来收益的很有用的一个指标。

　　随着创造性的收益管理越来越流行，我们还必须更加关注收益的质量，这是评判股票收益的另一个方面。有证据证明，收益质量高的企业回报率要高于收益质量低的企业。衡量收益质量的一个方法是计算企业的应计收益，他可以定义为会计利润和现金流的差额。一个应计收益很多的企业可能粉饰了他的收益，也可能是经营不善的危险信号。相反的，一个应计收益很少的企业应该没有粉饰他的收益，也可能是企业持续走势和繁荣的信号。

　　根据经济周期调整投资策略

　　股票价值基于公司收益，而经济周期是决定公司收益大小的一个主要因素，正确预测经济周期转折点所带来的收益是巨大的，但要做到成功预测却是非常困难。预测经济低谷比预测经济高峰更重要。投资者在经济低谷到来之前购买股票的收益比在经济高峰到来之前出售股票获得的收益要高。据作者统计的数据看出，成功预测经济周期带来的超额收益非常可观，如果投资者能够提前一个月预测到经济高峰或低估的到来，就可以获得1.8%的年超额收益率，与购买并持有超过30年的策略相比，财富增长超过60%。

　　构建成长型长期投资组合

　　作者给我们提供了一些长期投资原则，比如：把对股票未来收益的期望降到合理的水平。股票市盈率的历史水平一般为15倍到20多倍，而目前有很多有利因素表明长期市盈率水平将会上升。另外，在所有长期金融资产投资组合中，股票应当占据绝大部分比重，想要降低股票风险的长期投资者可以考虑选择新的政府膨胀调整债券。最后，要给自己制定一个严格的投资原则以保持正确的方向。(张晓）