期待翘尾 股票你能抓什么

　　在一片哗然中，A股跌破了5000点，跌破了众多股民的最后一道心理防线。风雨交加的股市，还有投资的机会吗，我们应该关注哪些行业，如何操作呢？

　　进入四季度以来，A股指数出现大幅跳水。其中，最惊人的两次跳水分别发生在11月8日和11月22日，在这两次跳水中，大盘共失守500余点。在阵阵阴风中，十一月，A股最终跌破5000点，众股民最后一道心理防线彻底瓦解。

　　“谁能帮我看看601600，我是56块买进的，现在都跌到35了，我该怎么办？”随手点开一个股票论坛，这样的问题比比皆是，“二八现象”正在演变成“一九现象”，即，股市里90%的股民在赔钱。

　　大盘是否气势已尽？

　　扩容压力减轻　

　　事实上，正是QDII、大型国企回归和“大小非解禁”这三个方面的变化促使大量市场资金分流，它们一起撬动了大盘！

　　建行、中海油服、神华、中石油等权重股纷纷回归，它们共同在一级市场上圈走了2000亿，并将进一步吸收 3000亿到4000亿的二级市场资金。

　　而从南方QDII发行的情况可以看出，香港市场对大陆投资者的吸引力是巨大的，虽然短期内通过QDII流出资金规模有限，但随着更多QDII的发行以及后续港股直通车的开通，这一资金分流趋势的影响将比较明显。

　　此外，“大小非解禁”所带来的可流通股份增加也将在年末迎来一个高峰，据天相数据统计，年末可流通股将增加360多亿股，大约5000 亿资金规模，相较三季度有较大幅度增加。

　　连续发行的建行、中海油服、神华，从密集发行对市场的冲击看，应该是远好于投资者的谨慎预期，并且由于大型国企密集回归后，阶段性扩容压力将明显减弱，这将使A股的资金供给再度过剩。

　　大型国企进入指数后，沪深300的行业结构将进一步优化，推出股指期货的条件也进一步成熟，一旦管理层明确股指期货的推出时间表，很可能会吸引资金流入蓝筹股，并在短期内推动指数。

　　因此，充足的资金将再次推动大盘，预计A股在年尾会有较强表现。

　　资金驱动最重要

　　今年年末，外部经济环境对国内实体经济的影响还不显著，中国出口增速有所回落的主要原因是

出口退税以及出口关税政策的变化，外部环境的负面影响并不明显，并且，这种出口增长略有放缓也没有影响到中国获取贸易顺差的能力，进而也不会影响流动性的流入。

　　与今年中期工业利润强劲增长不同，利润增长趋势在年末有放缓迹象，并且由于基数的原因，这一趋势很可能持续到2008年初。虽然，上市公司利润释放未必与整体工业利润趋势相吻合，还与其他因素密切相关，如资产注入、管理层激励、投资收益等。但工业利润增长有所放缓导致A股市场获得超预期利润增长的难度加大，尤其是针对通胀的连续紧缩对2008年工业利润增长形成的负面影响也在逐步累积。在这种条件下，依靠利润增长率继续驱动估值水平提高的难度较大。

　　但考虑到：首先，短期通胀数据可能被价格管制措施所压制，在基数效应的基础上短期有所回落可能性也在增加；其次，大型国企的回归在年末中期也将告一段落；再次，因为短期通胀压力的减轻，市场对宏观紧缩措施的预期也会有所下降，充裕的资金也使市场估值水平难以出现较大回落；此外，加快升值节奏无疑也会具有类似的市场效果。最后，在年末市场中可能性比较大的重要事件有，国企股权激励被陆续放行、股指期货时间表得以明确、创业板规划等。

　　综合看，这些事件对A股市场影响偏于正面，对市场情绪具有调动作用。因此，在利润增速有所回落的背景下，市场由增长率驱动特征正在向资金驱动特征转变，而负利率水平与重大事件都是资金驱动的重要推动力，这些因素在年末具有一定优势。国金

证券判断，在大型国企集中回归后，充裕的资金面将再次接管市场的主导权。

　　行业投资机会加大

　　总体来看，2007年末产业景气的排序依次为，消费品-资源品-投资品-原材料，而且，这一产业格局将更为明显。

　　消费品与资源品的景气比较优势正在形成之中，投资品的景气保持了稳定，如果原油与煤炭价格进一步推动采掘类价格上升，资源品的景气回升将比较明显，同时对原材料的景气形成抑制。

　　在整体经济增速较快的基础上，今年大多数行业的毛利率都有所上升，但随着产业景气格局的变化也有内部结构性的调整。

　　采掘业毛利率水平保持了上升趋势，其中，煤炭行业与有色行业的毛利水平都到达了本轮景气周期的高位；消费品的毛利率比较稳定，其中，饮料行业与医药行业毛利率水平上升较快；投资品的毛利率水平除了金属制品外，有了普遍的上升。

　　尤其值得注意的是专用设备毛利率已经创出本轮景气周期新高，同时，电子领域中通信设备与计算机毛利水平也开始恢复；原材料的毛利率水平下降较为明显，其中，石化行业出现大幅下降，

化工与钢铁也出现高位回落的迹象，同时，水泥与造纸的毛利水平继续保持上升。

　　目前来看，投资品的盈利能力普遍较强；消费品的毛利除了饮料与医药有大幅提高外基本稳定，价格提高促进毛利提升的效应还不明显；原材料中水泥与造纸行业毛利水平值得继续关注。

　　总而言之，从毛利率变化角度，四类产业的以下行业将大有可为：资源品中的煤炭、有色；消费品中的饮料、医药、农副产品加工；投资品中的专用设备、电子；原材料中的水泥、造纸、化工中一些子行业，如：专用化学品、日用化学品。

　　(国金证券研究所　供稿)

　　插排：在利润增速有所回落的背景下，市场由增长率驱动特征正在向资金驱动特征转变。在大型国企集中回归后，充裕的资金面将再次接管市场的主导权。