从紧政策打响首枪 理财规划随策而变

　　崔帆

　　“准备金率又上调了！”此消息一出，虽然称之为重磅炸弹有些夸大，但也犹如一块不小的石头投入了湖中，在投资者心里激起了起伏的波浪。

　　12月8日，2007年中央经济工作会议闭幕的前一天，会上提出的货币从紧的政策即开始落实。

　　中国人民银行决定从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，这是央行今年内第十次上调存款准备金率。

　　此次调整后，存款准备金率达14.5％，创20多年来的新高。

　　面对十年来首度明确提出的从紧货币政策环境，以及接下来可能连续推出的防止经济增长由偏快转为过热、防止明显通货膨胀的系列宏观调控政策，那么“从紧的货币政策”到底影响几何呢？明年会陆续出台哪些调控政策？宏观调控是否会影响个人投资者的

理财规划？投资者如何调整自己的理财策略和产品来“明哲保身”？

　　作为投资者，应该领会从紧的货币政策的含义，细致地评判其对不同行业、不同企业的作用，并且及时调整操作思路与投资行为。

　　加息临近

　　多数投资者对于“货币政策从紧”这个专属名词并不理解，中国发展研究基金会副秘书长汤敏解释，目前采取从紧的货币政策主要有四种手段：提高准备金率、提高人民币存款基本利率、采用央行票据等形式对冲流动性、对贷款额度的窗口指导。

　　那么，货币从紧具体该如何操作呢？

　　他预测，首先在提高准备金率和加息上，频度可能更多一些；其次，用央票等工具对冲的力度会加大，例如发行特别国债；第三，目前对贷款额度的窗口指导是年度性的，银行往往在上半年就用完了贷款计划，下半年没有额度可贷。货币政策从紧后，有可能向季度性转变，对每季度的贷款额度进行控制；最后是汇率等辅助手段。

　　按照惯例，在12月8日提高准备金率之后，加息就开始进入倒计时。

　　不少金融专家也表示，不排除今年再度加息的可能性。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，由于CPI仍处于高位，利率还存在上升的空间，11月份的CPI很可能再次出现新高，今年很可能再上调一次利率。

　　而中国银行全球金融市场部金融专家谭雅玲分析，存款准备金率的调整已近年末，估计再次加息的可能性很小，关键看美联储下一步是否降息。

　　关注消费品行业

　　从紧的货币政策并不等于全面收缩，在具体的落实过程中，必然创造出新的需求，形成增长的亮点。

　　在从紧的货币政策条件下，投资者应该更多地关注广义的消费品行业。

　　例如，第三产业一直是中国经济增长中的“短腿”，在新的条件下它有望加快发展，与此相关联的上市公司显然因此将获得较大的空间。

　　而从股市的实际情况来看，医药行业由于全民医保的推进，常用普药需求的扩大，因此很可能会迎来行业发展中的一个高潮。

　　此外，从基金调整组合的步骤也显示，消费品、银行、以及部分资源股成为业内一致看好的行业品种，而机械股、房地产股则可能是争议最大的品种。

　　基金对于消费品的看好是非常明显的。在“控总量、稳物价、调结构、促平衡”的宏观调控基调下，基金投资组合呈现由周期类股向非周期类股转移，由对宏观调控敏感的

股票转向业绩受宏观调控影响较小的公司的迹象非常明显，消费品业绩增长的稳定性显然是最强的。

　　同时，银行等业绩增长相对明确的行业也受到市场和机构的追捧，这也是本轮股市调整过程中，银行股的调整幅度普遍不足20％，大大好于周期类股票50％左右调整幅度的重要原因。

　　重估权重股

　　实行货币从紧政策，控制流动性只不过是一个手段，其目的还是为了防止经济过热，这进而涉及到需要严格控制新开工项目、防止投资反弹、促使经济增长保持在合理水平这样一系列的问题。

　　根据这样的原则，在2008年控制固定资产投资过快增长无疑将是落实从紧货币政策的重点。

　　这直接带来两方面的影响：首先，现在很多上市公司都有很强烈的扩张愿望，反映在企业行为上，就是会千方百计地增加投资、扩大生产规模。

　　而投资者对于这些公司未来股价走势的预期，大都也是建立在生产扩大、效益提高的基础之上。随着从紧的货币政策的实施，企业信贷规模必然会受到限制，扩张也就难以避免被收紧。

　　在这种情况下，上市公司整体效益是否依然能够大幅度提高呢？虽然很多研究机构已经调低了对上市公司2008年的业绩增长预期，但这种调整是否到位，恐怕还是值得研究的。

　　其次，随着金融脱媒进程的加快，直接融资比例会进一步提高，这会导致上市公司更加倾向于通过证券市场融资来满足扩张的需要。

　　在这种情况下，企业的IPO以及上市公司的再融资会不会出现新的高潮？管理层是否由贯彻从紧的货币政策角度出发，对于企业的IPO和再融资规模作出某种实际限制？

　　在从紧的货币政策背景下，那些投资品行业大型企业的发展速度可能会放慢。权重股之所以在这两年的行情中表现活跃，其中的一大原因就在于它们受益于流动性过剩所导致的资金宽松，能够以较低的成本获得资金，从而加快扩张。

　　现在看来，这方面的条件已经出现了某些改变，因此投资者有必要重新认识权重股的价值。

　　随策而变

　　除了对股市的影响外，每次调整准备金和随之而来的加息，都让提前还贷成为热点话题。

　　时下，很多“房贷族”已经接受了只要有更好的投资渠道就不急于还贷的理念，但在近期股市受挫而加息预期逐渐逼近的情况下，这样的观念多少会有一些变化，对于普通的投资者来讲，规避风险始终是最重要的。

　　近日，央行发行的凭证式国债受到市民追捧，尽管新发行国债的利率为下次加息预留了空间，但谁也不能预测未来3至5年内会加息多少个百分点，因此购买国债以短期为好。

　　另外，加息有望提高货币型基金的收益，尤其是对新发货币基金来说，由于没有调整组合的压力，新发的

货币市场基金可以从容地以较大比重配置到更高收益的品种，从而给投资者带来较高收益。

　　而在便利性上，新发货币基金所投资的对象都具有很高的流动性，加上不少基金免收认购费、申购费和赎回费，进出自由方便，投资者T日提出赎回申请，T＋1日赎回款就可从托管行划出，与活期储蓄流动性相似，能够充分满足投资者对资金的流动性需求，是存放短期闲置资金的不错选择。

　　（未经授权，不得转载）