次贷机会十年一遇 专家建议买入汇丰

　　李利明

　　一些顶尖投行专家正向中国投资有限责任公司(以下简称“中投公司”)提议：买入汇丰、花旗和高盛之类国际性金融巨头的股份。此前，因为受美国次贷危机的影响，这些大型国际金融机构的股价出现了深幅下挫。这些投行专家的建议也得到了学者们的赞同。

　　与境内外上市的国有银行超过30倍的市盈率和5倍左右的市净率相比，目前汇丰的市盈率和市净率分别为9.13和1.66，花旗的情形与此类似。耶鲁大学金融学教授陈志武称：“这是十年一遇的机会。”

　　消息表明，这些投行人士的建议可能会受到重视。接近中投公司的人士告诉本报，中投公司有关领导曾经表示，中投有意抓住大型国际金融机构由于次贷危机而导致股价较低的时机，对它们进行战略性参股。

　　国有银行估值的1/3

　　“原因很简单，受到次贷危机的影响，目前包括汇丰在内的国际大银行的估值都不高”，前述外资投行的高级经济学家向本报解释。

　　汇丰是首家因美国次贷危机而遭受重大损失的国际金融巨头，CEO普林斯因为次贷危机遭受重大损失而辞职。对于这些金融公司而言，除了提取巨额贷款拨备和净利润减少之外，股价也大幅下挫，这使得该行估值水平大幅下降。

　　去年年底，汇丰为次贷损失一次性提取了超过100亿美元的拨备，此后汇丰的股价一直低迷。今年11月20日，在香港交易所挂牌的汇丰

股票的收盘价是131.90港元，而6月底是142.50港元，4个多月来每股价格下降了10.60港元，目前的股价甚至还低于2006年6月底的136.10港元。

　　尽管遭受了次贷危机的损失，但汇丰的盈利能力却在持续增长。今年上半年，汇丰实现税后利润108.95亿美元，比去年上半年增长了25%。按照6月底2150亿美元的总市值计算，汇丰股票的市盈率还不到10，如果按照11月20日的股价计算，市盈率只有9.13。而目前在境内外上市的几家中国国有银行，其市盈率都超过了30。到今年6月底，汇丰的股东权益是1197.80亿美元，市净率只有1.79，若根据11月20日的股价计算，市净率只有1.66，而同期已经上市的中国国内银行的市净率大多已超过5！以此折算，汇丰的估值大抵相当于国有银行的1/3。

　　投行人士由此认为，当前国际大银行的股价已被严重低估，这正是类似中投这样的国家投资公司购买它们的最佳时机。他表示，一些业内外人士一直在指责过去两年来境外金融机构低价购买了中国国有银行的股份，现在中投公司也可以反过来低价购买这些境外金融机构的股份。

　　在汇丰的年报中并没有公布其最大股东的持股情况，知情人士告诉本报，像汇丰和花旗这样的国际金融巨头，其大股东的持股通常不超过5%，这就意味着中投公司通过在股票市场上收购也能够达到成为其前几大股东的目的，甚至有可能成为第一大股东而不需要事先向监管机构通报，从而引发股价的大幅上扬。

　　以汇丰11月20日的股价计算，如果购买其5%的股份，所需资金大致100亿美元。

　　良机 十年一遇

　　耶鲁大学金融经济学教授陈志武认为，中投公司应该趁着次贷危机以较低的价格买进这些跨国金融巨头的股份。陈声称：“这是十年一遇的机会”。因为全球金融体系差不多每隔十年出现一次危机——上一次是1997年的亚洲金融危机和1998年的长期资本管理公司倒闭，再往前就是1987年的美国股市大崩盘。而事实上，危机也蕴含着机会。此前，在亚洲金融危机中，私人股权投资公司新桥资本收购了韩国第一银行；瑞泼伍德和弗劳尔斯联合收购了日本新生银行，都很好地抓住了危机中的机会。

　　陈志武分析，对于在全球广泛铺设分支网络的国际金融机构，如花旗、汇丰、高盛等来说，其未来的发展机会相当广阔。因为这些跨国金融机构在新兴市场国家等增长潜力巨大的发展中国家广设分支机构。在未来若干年，一旦这些国家经济增长、国民收入提高之后，其民众对于未来安全保障的建立需求就十分迫切，而这些需求很大程度上都要通过金融服务来完成，这就变成了金融交易问题，这就为跨国金融巨头提供了很大的赢利机会。他认为，目前花旗和汇丰的市盈率和市净率只有中行和工行的1/3左右，实在是太便宜了。

　　他甚至认为，不光是中投公司，就是几家境内外上市的国有大银行，如果有整合能力，也应该买进这些跨国金融巨头的股票。

　　中国国际金融学会副会长吴念鲁认为，对于花旗和汇丰这样的金融巨头，买较少的股份只能作为一种盈利手段，通过长期持股来获利，因为盘子太大，从而短期不好推动股价上扬，达到从股价上涨中获利。

　　不考虑短期盈亏

　　事实上，这并不仅仅是专家和学者的一己之见，接近中投公司核心的一位权威人士告诉记者，中投也有意抓住目前这些大型国际金融机构由于次贷危机而导致股价较低的良好时机，对它们进行战略性参股，类似于今年5月份以30亿美元参股黑石一样。在中投看来，这类股权投资都是长期性投资，从长远看收益会很好，因此不太考虑短期之内是否出现账面的亏损。

　　11月14日，高盛集团负责美国投资的首席战略分析师、合伙人AbbyJosephCohen女士在清华大学以 “全球资本市场的主旋律及其风险”为主题发表演讲，她演讲的一个重要内容就是：目前美国上市公司的股价被低估了，虽然有次贷危机的影响，美国经济增长出现放缓，但是绝对不会出现衰退。对Cohen的演讲进行评论的中投公司资产配置与战略研究部主管赵海英博士表示，11月15日Cohen将和中投公司董事长楼继伟见面，谈的也是同样的话题。分析人士认为，Cohen的观点将会增强中投公司在美国市场进行股权投资的信心。

　　中投公司成立之后，下一个大单投向何方一直是各界高度关注的话题。日前

财政部副部长李勇表示，中投公司大约1/3的资金投资海外，按照2000亿美元的资本金计算，大约有670亿美元将投资海外，这些投资的具体方向一直是境内外人士高度关注的话题。

　　今年下半年以来，随着中投公司的筹备，外资金融机构对于中投作为国家主权基金的投资方向特别关注。7月30日，

摩根士丹利发布报告《中投公司：从资本保存到风险接受和对冲》；10月11日，汇丰发布研究报告《中投公司——潜在策略和市场冲击》；11月20日，渣打银行发布《国家资本主义：主权财富基金崛起》，对包括中投公司在内的20大主权财富基金进行研究。汇丰的报告认为，中投公司需要赢得10%以上的年回报，并且它可能把海外投资50%配置在股权投资上，20%在债券和30%在其他类型的投资。为了减轻保护主义的担心和最小化市场冲击，中投公司可能将外包50%以上的可投资资金，投资的75%集中在发达经济体。

　　吴念鲁告诉记者，目前中投公司的资金绝大部分还是交给国家外管局来运作，分账管理，因为目前中投尚缺乏人才进行此类投资。

　　来源：经济观察报网