2007首届中国股指期货高峰论坛之策略篇

　　本报记者 陈哲源

　　股指期货的投资策略

　　嘉宾：股指期货的仿真交易跟股指期货推出有什么联动性？有什么相关的策略？

　　花荣(私募基金资深管理人)：现在经常有些研究机构，包括一些市场人士觉得国外市场推出股指期货的时候，包括实场的操作和仿真操作也没有直接的关系，因为背景各方面情况都一样。但是现在属于已经面临的股指期货推出，那么这一个时间，一些机构刚开始的时候还是比较希望平稳，一个是刚开始交易相对来讲，有一定程度的活跃性，目前我国股票市盈率相对比较高。

　　从各个方面来看，可能大家希望这个指数在一个比较平稳的或者说沟通方向分歧比较大的背景下推出，但是按照现在5000点以上，应该讲这个指数泡沫还是比较大的，甚至很容易出现单边的激烈的走势，当时我们跟有关方面在研讨这方面的时候，有人问我在6000点的时候如果推出股指期货怎么办？当时咱们所有的机构都有这样的观点，全力放空，一定能有很大成本，有必然性的选择，也可能会是800点、700点。

　　从目前来看，活跃性的机构，都有一个明朗的格局，那么在这样的背景之下，现货有积极的走势在短期内可能性不大，甚至有人有这样的说法，中国现货市场，或者是

股票的现货市场，与季节一样，正在进入短暂的冬天，那么大概是三个月，各位当中有人开玩笑说，这个月很残酷，下个月会更残酷，第三个月会更美好，但是别在第二个月月底的时候被冻死。

　　实盘操作技巧

　　嘉宾：你们都是实盘操作的，你们能不能分别介绍一下你们操作时的一些手法，比如说你们是根据五分钟还是十分钟进行怎样的操作？

　　余波(全国股指期货仿真大赛双料冠军)：无论是仿真还是实盘操作，我认为应该因人而异，不要追求同一种模式，因为每一个人的性格，或者说他的优缺点都不一样，有人性格沉稳，就适合中长线投资；有人性格急躁思维敏捷，就适合短线或者日内交易。我主要就是日内炒单，还有一些模式都练习了练习，超短线主要是依据现货走势，一般的时候已经来不及看，而是依据上下的买卖单进行短线操作，日内波段就是先要对当天的大盘几种走势做出一个比较清晰、准确的预算，然后进行操作。隔夜的话，也需要技巧，主要就是花荣老师说的市场心理，反正要掌握的东西很多，大家应该细心地去揣摩。

　　指数期货策略

　　冯化雪(华夏中富投资管理有限公司总裁)：花荣先生，我听说咱们已经进入新加坡的A50操作了，在这方面有没有先进的经验给大家介绍一下？

　　花荣(私募基金资深管理人)：其实这个还有距离，没有可比性，因为新加坡的结构比较简单，参加的人和投资者结构也比较简单，但是进入到A股之后的话，那么相对来讲属于复杂，从大的方面来讲更简单一些，其中我们认为如果在A股市场做指数期货的话，基本上盈利模式就三个。

　　第一，看关键日、关键时期。比如说结算日、重大消息出台日，比如单边连续日，这个做好，用不了做几次，一年获利100%可能性也是非常大的。

　　第二，做趋势。对一些中期趋势出台，不能做很快面临的，那么这个品种也可以出价更高一些，一般来讲越远的话，这个活跃就越大，那么这点可能效果一样，现货不一样，现货的品种限制，或者有一些不是真正的套期保值的人做。那么这个也是一个比较好的方式。

　　第三，成熟的指标非常熟练，这样一个态势，那么在这样的情况之下应该讲也是做活跃期的，就是属于一个趋势比较明显的去这样做，盘整的时候不太使用，应该说，从综合来看，指数期货从分析和建立运营模式和熟练程度上来看的话，比股票简单。因为股票有几千只，里面做起来比较复杂，那么往往推出来的话，只有几个交易品种，或者整体来讲熟练程度，要更容易一些。

　　如果职业做股票的人，一天不要七个小时打工的情况下，那么按正常情况下，把精力投入进去，一般来讲把盈利模式建立好，比股票盈利还是容易一些。

　　委托私募 注意哪些

　　嘉宾：我想问一下，资金上是没有问题的，就是做股指期货，但是在操作上我想委托一些私募或者一些别的投资机构这方面应该注意哪些问题？

　　花荣(私募基金资深管理人)：这个我自己也不是很熟悉，因为有很多人说我是北京私募基金的代言人，其实还不完全是这样。我感觉你要选择私募基金快做的话，下面几点你要注意，第一，要有足够的信任程度；第二，这些机构有一个比较强的背景，比如说有一些固定的资产，本身的股东实力比较强，或者说有一些社会名望；第三，对他的盈利模式，因为北京有很好的收益机构，他的收益不一定很高，在熊市是70%-80%，在牛市中也是70%-80%，那么对于这个理想，现在这个机构的，他是不是有很成熟的盈利模式，是不是认可很多这个盈利模式就是做事前我赚多少。

　　我觉得在私募这一块与公募不一样，公募相对来讲风险小，主要是积极性的问题和管理机制的问题，私募这一块一个是了解，还有一个是背景。这是我自己的看法，因为我有几个合作伙伴他们自己实力也是很强的。

　　整体来讲我个人在北京机构或者是银行业影响比较大，但是对于真正的私募这一块到底怎么回事，我也不太清楚。

　　盈利模式不可忽视

　　冯化雪(华夏中富投资管理有限公司总裁)：花荣先生，您是机构投资者，我们也是机构投资者，我们认为机构投资者有几大优势，您看咱们探讨一下，合理不合理？一是我们可以充分地利用资金的优势，实现无风险的套利，包括ETF的盈利，这个在股指期货推出的前几年，超过了80%，第二个通过资产配置，规避到风险实现的套期保值。第三就是凭借我们强大的研发能力和多年对股市的一个经验，和专家团队做出的超前准备的一些预测，也是保证我们在股指期货操纵中，会有一些提前练的一个准备。第四就是准备了大批的专业性的人才。第五是我们研究的交易员的制度，通过量化实现风险控制，最后实现盈利。第六是从信息方面我们可能会远远强于各类投资者的工作，包括我们整理、分析的能力。您对这几点有没有看法？

　　花荣(私募基金资深管理人)：大多数我觉得是对的，但是有两点可能根据我自己的经历是不一样。第一，我觉得股票不是靠人数，应该是靠天才，指数期货也好、股票也好，一两个人做得好就可以了。第二，我觉得最重要是要建立盈利模式，做股票也好，他不是靠某一个赚钱，而是靠盈利模式，在指数期货同样也是这样，就是进入到现代的资本市场当中，做得最好的机构和个人，都是以盈利模式追求持续、稳健地盈利的模式，其实我觉得在中国目前不管是期货市场也好、

证券市场也好，很多人都忽视这样盈利模式的建立，但是偏偏在美国证券市场当中，基本上全部都是靠运营模式。包括巴菲特也是这样，所以他不存在这些问题，这个符合他们保险公司的盈利模式，那么

索罗斯也是这样，所以我觉得在资本市场获得持续的盈利，最关键的基础就是盈利模式的建立。那么你靠随机发挥的话，很可能某一次很辉煌，但是常在河边走、难免不湿鞋。

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