今年行情的本质决定美元最终走势

　　中国农业银行总行高级经济师 何志成

　　我一直强调今年外汇市场有三大主流趋势，这三大主流趋势在轮番推动行情发展，只要其中有一大主流趋势仍然延续，今年的行情就没有完。依此推理，三大主流趋势轮番进攻，使行情的空间很大，运行时间很长，不到极限不会回头，不全部表演完不会回头。在这个过程中，我们只能顺势而为，你想中间进去抢反弹必受惩罚。

　　从现象到本质的判断

　　那么，我们应该怎样去判断今年市场三大主流趋势的本质呢？表面上看，第一大趋势的本质是炒作息差交易——借入日元，转换为高息货币和高增长国家的资产；第二大趋势的本质是炒作经济过热背景下的通货膨胀预期——于是商品货币伴随黄金原油价格的暴涨而疯狂；第三大趋势的本质是炒作美元的大幅度贬值，而美国发生的次贷危机又使炒作美国经济陷入衰退及全球转移美元储备成为可能——于是美元对所有货币出现了“最后一轮”暴跌。

　　而在我看，以上对行情性质的认识仍然停留在现象认知上。今年以来外汇市场主流趋势的本质是流动性大泛滥，是货币本质的异化，以及全球货币体系的大调整。多年以来，各大国央行都加快了基础货币发行，M2的增速远远地超出GDP的增速和实体经济的容纳量，这些“多余”的货币必然刺激通货膨胀，特别是刺激虚拟金融市场中的资产价格膨胀；由于货币越来越多，它的功能已经不仅是贸易计价和结算工具，也不仅仅是用于储备，它变成了炒作的筹码。货币不仅是虚拟金融市场的炒作工具，它自己也变成被炒作的对象；流动性泛滥和货币本质的异化必然导致全球货币体系的大调整，被储备过多的美元必然面对新兴货币的挑战，澳元、加元、日元、欧元、英镑以及瑞郎的地位都将提升。但是，各个货币对美元的围攻都必须以不触及美元的“痛处”为前提。

　　今年以来，美元对欧元最多贬值了近13%，对商品货币贬值了18%—20%。这个速度太快了。太快了，就要回头。

　　未来一个月走势判断

　　为什么判断美元在11月中旬会大幅反弹，因为凡是被炒作起来的行情都不可避免地存在巨大的泡沫，而泡沫在年底前破裂的可能性最大，因为市场炒作的主力军必须在年关前兑现大部分筹码——对冲基金的特点所决定。而由于今年行情太大了，想像往年那样集中到12月底再兑现一定会出现“堵塞”现象，所以兑现要提前；而由于时间大幅度地提前了——还有一个多月才到年关，兑现的过程就会反复，美元指数就有在年底前做出双底的可能。如果考虑到非美筹码过多，派发困难，抵抗会非常剧烈，不断地出现拉高出货行情，因此不排除在高位大幅度震荡一段时间的可能，这会再次给我们“做横不做斜”的机会。当然，我们必须警惕第二个高点出现，尤其是在第二个高点出现后的第二轮下跌，那时的下跌才是真的。

　　最重要的判断是，未来一个月的美元会在大幅震荡中不断反弹摸高。由于现在距离年底还有一段时间，大多数非美货币会抵抗性的下跌，既不会一跌到底，也没有继续冲高的动力。在这期间，非美的轴心要看欧元，它真正开始跌了，那些最“活跃”的货币才会出现更大幅度的下跌。而欧元现在的轴心就在14520—14675之间，跌破14520会回到10月份的震荡区间内，最后的调整目标为13820；在未来的2周内，凡是欧元有接近14635—14675的机会都可以空，英镑的相应高度在20840附近。

　　美元波折错落关注主流因素

　　中国银行高级分析师 谭雅玲

　　近日外汇市场突出美元两个极端现象：一个是美元极度贬值到欧元价格高点，即1.4752美元水准，挑战欧元心理极限突出，随后美元呈现反弹趋势，价格上升到1.45美元，其他货币上升幅度超出兑欧元水平。另一个是美国股市暴跌13000点之下，连续多日下跌趋势，导致美国经济忧虑和利率向下扩大，但随即美股道指引领返回到13000点，实现8月9日美国次级债以来的最大上涨幅度。

　　外汇市场当前表现依然处于经济与政策困惑之中，价格前景并没有明朗，短期技术因素为主的调整是形成价格变化的主要因素，因此除

汇率与

股票价格之外，黄金和石油价格也出现调整回落趋势。综合当前经济态势和政策预期，主要汇率价格依然受到预期影响突出。

　　1、美国经济判断与实际脱离，进而美元反转尚未成型。当前对于美国经济的分析与判断依然脱离实际，存在明显悲观情绪。一方面是政府政策诱导的

房地产焦点问题突出。另一方面是关注经济不利因素中争论政策前景，下降利率的负面影响在美元汇率上已经充分体现。美国经济依然需要观察，进而美元技术因素引导的反弹有所缓解美元贬值，而利差形成的日元上升也是暂时性表象。

　　2、美联储政策预期与争论继续，前景焦点尚未明朗。美联储利率前景是市场集中关注的焦点，但是目前无论经济增长或通货膨胀，两者权衡难以形成明确，因此，美联储利率抉择将对未来美元前景具有重要影响。尤其是市场有舆论指出，或许美联储将会大大超出预期，快速降低利率水准，导致美元进一步贬值。

　　3、价格综合因素与变量扩大，交叉风险上升尚未到底。短期的资源价格回落，一方面是本身技术周期因素，另一方面也有非常明显的政策和市场需求，美元贬值虽然有利于美国经济结构问题的解决，但是从美国整体需求将会受到压制。因此，美元货币政策将继续是分阶段和有步骤的贬值，而不会义无反顾直线走跌。

　　短期美元有调整，上下各有不同表现，但年底前后美元或许有全面反弹的可能，最终保持温和调整贬值态势。

　　PIMCO预测:

　　美联储未来一年

　　至少降息至3.5%

　　太平洋投资管理公司(Pimco)基金经理人麦考利(PaulMcCulley)表示，美联储未来6到12个月至少会把联邦基金利率“再降一个百分点”。

　　他指出，重点就是在不陷入经济衰退下度过这件事，但联邦基金利率会逐步下降。

　　Pimco投资长格罗斯在10月31日说，美联储未来12到18个月会降息到3.5%。美联储过去两个月降息0.75个百分点到4.5%。

　　到9月30日为止，Pimco管理7206亿美元资产。

　　布什坚称美经济

　　会提升美元价值

　　美国总统布什上周二表示，他预计目前备受打压的美元将在良好经济状况支撑下上涨。

　　布什在接受媒体采访时称：“我们拥有一个有力的美元政策，要让世界知道这一点，这很重要。”他并称，美元价值应由市场确定。

　　布什表示:“若人们能看看美国经济的力道，他们会意识到为什么我相信美元会走强。”他指出低通膨、低利率和强劲的就业增长是经济状况健康的表现。

　　欧洲央行称

　　欧元区通胀风险上升

　　欧洲央行(ECB)管理委员会委员暨芬兰央行总裁利卡宁表示，通胀预期正在上升，但欧洲央行将会全力以赴力争通胀率能稳定在目标水准附近。　　

　　利卡宁在接受MTV3电视台采访时说道：“通胀预期在上升，这带来了挑战。”

　　他补充道，欧洲央行将坚守使通胀率接近但低于2%目标水准的职责。

　　欧元区10月通胀率劲扬至2.6%。

　　利卡宁亦表示，继全球信贷紧缩后，市场利率上升在降低消费和投资。

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