汇市天空依然阴霾

　　近期市场随着股市的止稳回调，市场的风险偏好重现，国际市场利差交易再度活跃，非美币种重回到冲高的轨道；境内市场美元人民币也由7.41回调至7.43上方。是次债危机影响减弱，风险解除，还是市场在酝酿更大的风险？汇市是黎明前的最后一丝黑暗，还是山雨欲来？我们一起来解读。

　　中国农业银行外汇交易员 张志刚

　　进入11月以来，国际市场主要货币对的波动率水平纷纷接近历史高位，这也意味着汇市在其间发生了较大的波动。驱动本轮波动的主导因素只有一个：风险，市场对风险的关注和解读。美国次级债风暴是近期汇市风险的始作俑者，而且次级债的影响正逐渐从广度和深度扩散。从贝尔斯登、德意志、美林证券、摩根斯坦利以及最近的美联银行，无不是大幅地削减利润或者增加拨备，而次债风波的接连出现，使得市场对风险的承受能力不断下降，这也直接导致了11月份以来的外汇市场的剧烈波动。

　　股票是

资本市场的风行标，而在外汇市场，日元走势是风险的指向。因为市场在风险偏好下，借入低息币种去买进高息货币，从而赚钱利差，这也就是今年来盛行于市场的利差交易。当市场出现风险时，前期利差交易部位的解除就成为主要的市场操作。日元对高息币种走弱就意味着市场更加偏好风险，反之亦然。从近期的日元走势图可以清晰地识别几次次级债风波的影响，市场从8月份开始受贝尔斯登旗下基金中止赎回的影响，美元兑日元由118日元跌至112日元附近，市场反弹后又遭受接连的次级债风波影响，连续的打击给市场集聚了很重的危机感，风声鹤唳。这也触发了11月中旬的一波日元行情，日元突破前期高位，美元兑日元触及109日元的位置。

　　风险因素笼罩整个金融市场，而作为风险指向的股票指数和日元走势成为市场风险暴露的主要手段。因为日元走势相对于股票走势的滞后性，使得股票市场走势成为判断外汇市场走势的最好向导。受市场对次级债危机对消费信用市场影响的担忧，美国销售数据成为影响股市的最重要因素。纽约时间11月13日受沃尔玛连锁超市强劲销售数据和高盛宣布不增加额外拨备提振，美国道琼斯指数大涨，中国股票市场上证指数也上涨254点，反映在外汇市场，美元兑日元强势反弹，由109.50日元收盘到111日元附近，跌幅达1.37%；纽约时间11月14日，美国公布其零售数据增幅强于预期后，美股随即上扬，汇市也随着波动，美元兑日元一度由111重至111.75的水平，后来随股市的调整开始下滑。整个纽约时段，汇市同股市有着极其明显的相关性。

　　尽管近期股市略有提振，但是正如每位市场人士都知道的那样，美国次级债市场风暴还没有结束，应该是还远没有结束，市场的风险因素仍将在相当长的时期内持续存在，并影响着外汇市场的走势。从实际操作的角度来讲，规避风险仍将是近期最好的市场运作方式，建议逢高做空高息币种兑日元抓住日元回调的有利时机吸入日元，并持有，预计年内美元兑日元将有望突破108日元的水平。从技术角度，美元兑日元的反弹将在111.75日元、112日元、113.25日元、114日元等位置遇到阻力，都将是买入日元的不错时机。

　　如今的汇市，如同亚马逊的雨季，即使晴空万里，暴风雨也会不期而至，更何况当下的天空依然阴霾。

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