震荡市组合基金投资

　　德胜基金研究中心首席分析师 江赛春

　　读者：我在9月份以来陆续买了5只基金，嘉实稳健、嘉实主题、嘉实增长、广发小盘、长城久富，最近跌得很多，全部都在亏损，我该怎么办？是不是该赎回？快跌了10%，我快受不了了。

　　江赛春：投资者实际上面临着两个问题，一是基金的品种配置是不是合理，是否应该调整，这是构建基金组合应该考虑的问题；二是目前已经有投资亏损，在震荡市下应该怎么办，这是投资策略的问题。这两个问题也是密切相关的问题，如果组合配置不合理，那么遇到阶段性的风险就更难以抉择。这也是许多基民都碰到的问题。

　　一、 基民组合评估：基金组合的几大忌

　　我们来看这位投资者的组合。不幸的是，和许多新基民一样，这位基民的投资带有相当的盲目性。仅仅从简单的问题描述来看，这位新基民朋友无意中就犯下了基金组合投资的几个大忌。也可以说，虽然买了多只基金，但是这位基民朋友对于如何进行基金组合，还没有入门。

　　禁忌1

　　基金类型选择和风险承受能力不匹配

　　首先我们要确定的是，投资者的组合是不是符合自己的投资需求和风险承受能力？这是决定基金组合之前必须要明确的问题，但往往被忽视。

　　从这位基民的情况来看，他的风险承受能力显然只处在中等水平，但是在买基金时全部都是高风险的

股票型或偏股混合型基金。虽然在买入的时候，股市一直在上涨，基金净值也跟着一路飙升，但是，一旦遇到震荡期遭受损失的风险就很大。这就是需要对基金类型进行配置的原因。

　　禁忌2

　　集中选择一家基金公司旗下基金

　　一般来说，基金组合投资不应该把资金集中在一家基金公司旗下的不同基金品种。如果基金公司旗下基金特点类似，这种做法就基本达不到组合投资的目的。从这位基民的情况来看，选择了多只嘉实旗下基金，在10月以后就充分显示出这种弊端。虽然嘉实旗下基金长期表现大多不错，但是由于持仓重点普遍偏离市场主线，10月以后表现普遍疲软，涨得慢跌得多，导致组合整体表现不佳。

　　在这里面，很多基民的误区是接受了一种简单的投资观念，即先选基金公司，再选基金。于是，通常情况下品牌形象较好，或者曝光率较高的大基金公司就成为集中投资的对象。但事实上如果只采取这种简单化的做法，那么组合投资的效率也是不高的。我们强调基金组合构建应该适度灵活，在基金组合的选择上，也不应过分迷信大的基金公司，而应该深入到具体基金，分析其投资特点，看组合中的基金是否体现出各自的投资优势。

　　禁忌3

　　基金组合的风格不均衡

　　许多基民购买的多只基金在风格上高度重合，当这种风格属于大盘核心类型的时候问题还不大；但是如果购买的多只基金都重仓中小盘，那么组合的风险就比较大了。

　　禁忌4

　　遇到亏损就想赎回

　　这也是许多新基民容易犯的典型问题。一旦达到心理承受的底线了，就把基金不分青红皂白全部赎回。错失了对基金组合进行调整的好机会。

　　是否赎回需要对市场趋势作一个判断，同时需要分析基金自身的投资特点，比如业绩下滑是不是阶段性的。如果仅仅因为近一段表现不好就赎回，那么对一些阶段性波动较大的基金来说，可能正好错过了基金业绩回升的契机。

　　事实上，股市的震荡时期，恰恰是评估基金组合，相应进行组合调整的好时机。

　　二、 调整基金组合3步骤

　　1、 分析现有基金组合，对每只基金的投资特点有大致的了解。如果投资特点有较多重合，那么择优保留。

　　2、 可以先赎回计划调出的基金，实际上降低了仓位，并且在市场震荡下跌时逐步建仓新的基金品种。

　　3、 如果基民对自己的基金品种没有能力进行比较深入分析的话，可以采取相对简单的判断规则：如果长期业绩优秀，近期业绩也曾经在某个阶段表现出色，那么该基金可以优先保留。如果长期表现不佳，近期也没有转好的迹象，那么是可以首先考虑调出的品种。

　　从对投资者现有组合的评估上我们可以得出结论，该投资者现有组合明显偏弱，收益预期只处于中游水平。对于投资者目前的这个组合，要提高基金投资效率是很容易的。简单的做法是，挑选一些长期业绩表现出色，且收益持续性较强的基金加入组合，替换收益持续性不佳的基金，这样在中期来看可以比较确定地提高组合的整体收益率。符合这样条件的具体基金品种，可以参考德胜基金评级，通过以上提到的简单法则来筛选。

　　三、 组合评估与调整分析

　　嘉实主题行业：

　　中游偏上预期

　　嘉实主题行业基金的投资理念很有特色，采用“主题投资策略”，把握证券市场发展的结构性机会，运用主题投资方法追求超额收益。这种理念且具备较好收益潜力，但是要求基金把握市场阶段性投资主题并比较灵活地调整投资。而嘉实主题超过200亿的基金规模限制了基金投资的灵活性，在实际投资中嘉实主题稳健有余灵活不足。如果市场投资主线发生变化，嘉实主题有可能有较大的阶段性收益波动。

　　10月以后的市场变化就证明了这一点。自三季度以来，嘉实系基金对市场主线把握普遍有所脱离，导致在10月后基金收益下滑明显(表1)。

　　嘉实稳健：

　　中等预期

　　嘉实稳健是嘉实旗下较早的几只基金，带有嘉实系旗下基金的共同特色。自成立以来业绩始终处于中游水平。基金的选股能力较强，在主流的核心资产外会选择一些相对偏门的重仓股。由于近期持仓重点和市场的主流有比较明显的差异，所以10月以后基金表现不佳(表2)。

　　根据对基金组合的分析，建议这位投资者采取以下措施：

　　1、 降低嘉实系基金的投资比重，保留1-2只嘉实系基金，建议保留嘉实主题。

　　2、 剔除组合中长期表现不佳的基金

长城久富。

　　3、 两只中小盘基金嘉实增长和广发小盘保留其一。

　　4、 加入以大盘蓝筹为投资重点的主流型基金，如招商核心、景顺鼎益等。

　　5、 加入配置型的基金，如景顺平衡、招商平衡等。

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