缘何多为中国概念QDII

　　展恒理财研究部 张 洁

　　自从南方全球配置9月12日首推开始，基金系QDII的认购就一直处于火爆之中，华夏全球精选、嘉实海外中国和上投摩根亚太优势都是当日募集完毕。

　　此前，南方全球配置的配售比例为62%，华夏全球精选的比例为47.65%，嘉实海外中国股票基金的比例仅为40.7%，上投亚太优势的配售比例更低，为25.8%。认购QDII的金额连创新高，配售比例连创新低。如右表所示，四只基金系股票型QDII投资范围有所差异,但是基本上都关注了中资公司，即为“中国概念”的股票。此外，获得QDII资格的海富通公司表示其旗下的首只QDII产品将重点投资具有“中国概念”的境外上市公司，工银瑞信基金公司也将中国概念设计进了自己的QDII产品。

　　为什么出海的QDII却仍然要投资在海外上市的中国公司，和完全投资海外市场的QDII相比，中国概念的QDII具有什么优势呢？

　　●对“中国概念”公司熟悉程度相对较高，有助于控制风险

　　对海外“中国概念”的公司比较熟悉，这将大大降低他们投资的风险。因为公司的合理股价是由公司的业绩来支撑的，在投资前会尽可能地做尽职调查，降低信息不对称程度，同时也能在一定程度上把握投资该公司股票的风险程度。而所谓的“中国概念”股票要求该公司的主营业务收入或利润的至少50%来自于中国，这就说明这些公司的主营业务是在中国，相对容易深入分析公司所处的区域环境、经济景气、行业特性、竞争优势、治理结构等要素，考察公司价值和成长性，从而降低投资的风险。

　　●持续看好

中国经济增长的潜力，支持“中国概念”公司业绩

　　中国经济具有增长速度快、持续时间长和增长潜力大的特点。1978年至2006年，中国国内生产总值增速非常快，呈加速度递增的趋势在增长，平均增长速度达9.8%以上，而同期全球平均水平约为3.7%。经过初步核算，2007年前三季度国内生产总值166043亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.7个百分点。其中，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%，三季度增长11.5%。这说明中国经济一直在持续的增长。

　　全球范围内有很多受惠于中国经济增长的公司在香港等境外市场上市，这些公司治理结构完善、实力雄厚、业绩优良。投资这些具有“中国概念”的股票，可以充分分享中国经济增长所带来的投资机会。目前，符合“中国概念”的海外上市企业标准的上市公司大约有600多家，市值在1.67万亿美元左右，其中90%以上集中于港股，这些都给QDII提供了一个广阔的选择舞台。

　　投资包括风险和收益，在考虑到风险的同时，因为受益于中国经济持续增长，中国概念股票的回报率远高于全球市场回报率的平均水平。2001年1月至2007年9月，MSCI海外中国指数明显优于MSCI世界指数，这就说明投资“中国概念”的股票能带来相对较高的回报。

　　●海外“中国概念”股票整体素质优秀

　　在海外上市的“中国概念”股票，主要由金融、能源、电信等蓝筹股构成，H 股以金融电讯为主，而红筹股的大部分也是电信、能源、金融类的公司，其中金融、能源和电信占全部市场的70%。这些股票在海外市场的市盈率几乎仅为其在A股市场的一半，具有较高投资价值，提高投资者的投资安全边际；另外还有一些仅在海外上市的优秀公司，如中国电信、百度、蒙牛等，可以分享到A股市场无法获得的成长。

　　●海外“中国概念”股票内含汇率对冲机制

　　目前基金系QDII产品以人民币为认购币种。在

人民币升值预期强烈的情况下，是否可以有效规避汇率风险是任何QDII产品需要考虑的问题。而如果投资海外中国股票，则存在汇率风险的对冲机制。

　　从下图可以看出，假设人民币与港币间汇率为1，某公司股票的净收益率为1港币，在市盈率为10倍的情况下，该股票的价格为10港币，兑换为人民币为10元；当人民币升值后，人民币与港币间汇率变为1.25时，由于该公司的主营业务在中国，其主要业务收入为人民币收入，则该公司的净收益率转换为港币时也随

人民币汇率上升而同幅增长。在市盈率水平不变的情况下，该公司股票价格为1.25港币，兑换成人民币仍然是10元，与升值前的股价是一样的。

　　因而，当人民币汇率波动时，主营业务在中国的公司利润兑换成外币也发生同步变动，在这种情况下，人民币汇率的波动并未对该公司股票市值造成影响。

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