反思美国股灾20年 中国式理财隐忧

　　“跌欢了！跑没有？”这几乎成了当下股民最流行的问候语。

　　上周四，沪指暴跌4.8%，连破5800、5700、5600三大关口，创下6月5日以来的最大单日跌幅。从最高点6124.04点下跌以来，沪指已调整了近两周，累计跌幅超过8.73%，个股的跌幅则远远超过大盘，投资者损失惨重，市值较最高点损失超过20%的比比皆是。

　　本月19日，恰好是美国股灾20周年纪念日。回顾历史，我们现在反思，也许能有一些借鉴！

　　盛世危言

　　过分依赖

　　股票的理财途径

　　1987年10月19日，星期一，美国股市爆发了历史上最大规模一次崩盘事件，金融界称之为“黑色星期一”。当天，道琼斯指数下跌508.32点，由 2246.72点狂跌到1738.47点，跌幅达22.6%。5030亿美元的股票面值在一天之内化为乌有，这几乎相当于美国当年国内生产总值的1/8。美国股灾在全球股市产生“多米诺骨牌”效应。全球各主要股市，如英国伦敦、德国法兰克福、日本东京、我国香港等地股市均遭重创。

　　资深财经评论员李光一说：“A股市场还处于‘青春爆发区’初期。看看海外发达市场的历史，很有必要”。

　　的确，20年前的中国还没有成型的资本市场；而20年后，越来越多的普通中国人却正在资本市场上寻求财富。但回望大家“篮子”里的理财品时，我们却发现，他们与股市的关系竟如此密切！

　　我们买基金其实是在买股票、买保险是在买股票，买银行理财产品、券商集合产品……无一不是在“买”着股票。这种过分依赖股票的理财途径，是喜？是忧？

　　华尔街“最坏的日子”

　　1987年10月19日，被《纽约时报》称为“华尔街历史上最坏的日子”。当天，道琼斯指数低开67个点，其后卖单不断涌出，纽约股票交易所的计算机系统甚至来不及处理，开盘仅一个小时，由于抛盘量太过巨大，计算机处理比实际交易速度慢了20分钟。此时，道琼斯指数已根本无法反映真实情况，市场处于无序情况。

　　下午13时09分，美国证券交易委员会主席大卫·路德发表的一番讲话，却令华尔街更加混乱。他说：“在关键时刻，我将与股票交易所讨论暂时关闭交易所。”

　　一旦交易所关闭，交易商就无法抛掉股票，他们的股票可能会变得一文不值。于是，更多的卖单排山倒海般涌来，道琼斯指数加速狂泻，到下午2时已跌去250个点。虽然交易所官员出面辟谣，但已无法制止事态的进一步恶化。

　　到收市时，道琼斯指数下跌508.32点，由2246.72点狂跌到1738.47点，跌幅达22.6%。1600只股票，仅52只上涨，约2/3的个股跌到了52周以来的最低价，蓝筹股也未能幸免，可口可乐公司股票下跌36.5%……

　　股灾很快殃及到其他股票市场，伦敦、东京、法兰克福、香港、多伦多、悉尼……无一不闻风狂跌。10月20日，东京日经255指数下跌14.9%，创下东京股市的跌幅最高纪录。该日，香港联交所董事局宣布停市4天，但10月26日周一开盘时，恒生指数大跌33.5%！

　　“牛市也会输钱”

　　“美国1987年股灾的根源，在于当时美国经济的衰退。”兴业证券首席分析师张忆东向记者表示，“当时美国经济处于衰退之中，根本不足以支持这么高的股市。”

　　据介绍，20世纪80年代以来，以美国为主的西方国家经济处于低速增长时期，生产型投资需求不足。于是，剩余资本大量涌入证券市场，导致金融投机空前膨胀。从1986年3月至1987年8月25日，道琼斯指数一路攀升，从1686点跃至2722.42点，涨幅超过60%。暴跌前美国股市市值高达10万亿美元。

　　我国A股市场自2005年6月见底回升至今，沪指从约1000点涨到最高6000点，涨幅超过5倍。然而，沪指站在6000点以上仅3天，就展开调整。A股市场是否会牛转熊呢？张忆东认为，“我国经济长期是向好的，A股市场目前的调整，并不意味着会出现‘股灾’。”他认为，A股不断上涨、获利盘巨大，出现调整是很正常的。

　　“我国GDP每年都有两位数的增长，A股肯定是有上涨空间的。”李光一也有相同观点,但他提醒投资者，“牛市也会输钱。如果把所有钱都拿来买股票，尤其是买‘单一股市’的股票，风险是很大的。”

　　资料显示，1987年美国股灾使美国人的生活深受打击。当时，在美国直接进行股票投资的人，几乎占到全国人口的1/4。仅10月19日一天，无数百万富翁沦为贫民。而87年股灾发生之后的短短一年之内，美国的私人消费开支减少约500亿美元。

　　原来都是在“买股票”

　　在我国，“全民炒股”历来被市场所诟病。据统计，目前沪深两市活跃的证券交易账户约1亿户左右，因此，股市实际影响到的投资者可能过亿。

　　“全民炒股”原因何在呢？主要还是因为我国传统投资渠道过少，只有股市、房市和债券。两年牛市产生了巨大的财富效应，这使“钱袋子”鼓起来的中产家庭，大多只盯上A股市场。检视大家“篮子”里的理财产品，基金、银行理财产品、券商集合产品、保险……无不与股市关系密切。

　　买基金是“买股票” 据初步统计，偏股型基金占到所有基金的70%以上。上周A股大幅调整，基金净值明显下降，统计显示，243只开放式基金中，有224只净值下跌；42只封闭式基金中有35只净值下跌。上证基金指数周跌幅为2.67%；深证基金周跌幅为2.22%。

　　买银行理财产品是“买股票” 自中信银行首推打新股的人民币理财产品后，光大银行、民生银行和工商银行也纷纷推出此类产品，因为高达10%以上的年收益率，这些打新股理财产品的销售一片火红。

　　银行的另一类理财产品———QDII，则是与港股关系密切。据了解，截至本月14日，光大银行今年发行含港股概念的理财产品13只。招商银行发行的与港股挂钩的理财产品有接近20只。外资银行发行的QDII，更是纷纷挂钩港股、美股……

　　买保险也是“买股票” 甚至连买保险都是在“买股票”，投连险因为主要投资股票或混合型基金，而成为近期最受欢迎的保险产品。

　　然而，5500点以上，股市其实已累积相当大的风险。统计显示，以5月29日收市点位参考，“5·30”之后有八成半个股跑输大盘,市值损失20%的投资者，不在少数。

　　不言而喻，这种过分依赖股票的理财风格，这种中国式的理财，隐忧重重！

　　应对之道

　　理财应追求稳定长久收益

　　对一些老股民而言，把所有钱都投入A股市场，所带来的损失是现实存在的。2000年，林女士将家里所有存款———18万投入股市，到了2005年，她的 18万元只剩下3万余元。两年牛市，指数增长了5倍，林女士却还没解套：“18万元是我的第一目标位，离得最近的一次还差了2000多元，现在更差20% 了。” “如果算上通货膨胀的因素，我离解套还很远呢。”林女士无奈地告诉记者。

　　A股年均收益率不一定高

　　“这两年A股涨势很猛，收益率很高，但把时间拉长来看，最近5年、8年，年平均收益率却不一定很高。前几年熊市的时候，很多投资者亏得非常惨，很多亏得只剩1/3了”，东亚银行的理财师告诉记者。

　　李光一认为，对中产家庭来说，理财安全是非常重要的。这其实是一个简单的数学问题，算起来却触目惊心。当损失率为20%时，需要25%的收益才能弥补损失；当损失率为50%时，则要获得100%的收益；如果亏损了70%，则要收益200%以上！所以，两年牛市，沪指都冲过6000点了，还有投资者无法解套。因此，投资必须学会控制损失。他认为，如果把一半钱放入股市，一半放到其他风险性较小的市场，即使股市下跌20%，投资者也仅损失10%。

　　东亚银行的理财师表示，“如果仅仅盯着A股，投资者还面临着一个风险，那就是‘再投资的风险’。 国内的投资渠道本来就少，一旦A股不容易赚钱了，投资渠道就更窄了。仅仅把钱存在银行，所获得的利息可能还无法抵御通货膨胀。”

　　某外资公司中层职员唐先生，去年年初买了一套房子，前不久刚刚卖掉，获利丰厚。然而，他拿着卖房得来的大笔现金，却不知道该如何使用。“买股票，听说现在赚不到钱了，我也不敢买。买基金，股票都在跌，买基金就会赚吗？”唐先生问记者。

　　变“理财投资”为“财富管理”

　　那么，如何才能规避上述风险呢？专家认为，被A股市场过去两年的高回报“宠坏”的投资者，现在对收益率的要求近乎疯狂。其实现在，投资者首先要做的就是：降低对短期高收益率的追求，转而追求稳定长久的收益。

　　“比如投资QDII，其对投资者的重要意义在于，扩展了一个分散风险的渠道，”兴业银行张忆东强调。他表示，QDII的年回报率并不高，也许就10%左右，如果

人民币升值，还有一个

汇率变动的风险。但这种收益是比较稳定的。他认为对待这类产品，投资者应该报着一种长期投资的心态。

　　东亚银行的理财师也认为，“在成熟的市场，每年的收益率能有10%、20%，投资者就很满意了。其实以每年赚20%计算，4年就能翻一倍；每年赚10%，7年也能翻一倍。”

　　这样一种稳定而持久的收益,要通过什么渠道获得呢？专家认为，选择更广阔的股票投资地域和多币种理财规划，应该是投资者未来的必然选择。

　　在李光一看来，这种理财思路无疑是受到政策层面支持的。“一个月当中连续获批发行了四个QDII基金，上投摩根还增加了10亿美元的额度。现在QDII的额度都超过QFII了，这表示将资金分流到海外去是受到提倡的。”

　　实际上，现在的一些理财产品，提供着意想不到的投资选择。投资者甚至可以通过某些理财产品，间接地受益于“LV”、“DIOR”“CARTIER”等奢侈品牌。

　　“以前我们讲投资理财，现在我们要谈财富管理”，李光一认为，除了把视野投向更新的产品外，更重要的是改变传统的理财思维。

　　“过去我们是三分法：买股票、债券和

房地产；现在要进行五分法，投资股票、债券、房地产、商品、现金(主要指外汇)。如耶鲁大学的基金会，就是按“五分法”来做，年收益率达20%左右，即使出现股灾，也不会输得很惨。”

　　本报记者 朱雷