理财产品设计复杂 投资者大呼看不懂

　　QDII已经成为投资市场里的新宠儿，各个银行都在厉兵秣马抢占市场。

　　然而，本刊最近却接到不少读者反映，部分银行在向他们推销理财产品时说得天花乱坠，个个都是收益率惊人而且能保本，世上有这么好的事情吗？本刊记者展开了调查。

　　文/本刊记者 尹娟

　　近日，上海的投资者欧先生就为某外资银行所推出的一款境外理财产品心动不已。根据电话营销人员的介绍，该产品的投资起始额为1万美金，投资期为1.5年，预期最高年化收益可达48%。按照欧先生的理解，如果能够实现预期最高收益率的话，自己投入1万美元，一年半后就可以获得7200美元的收益。即使相比较于去年开始的A股市场大牛行情来说，这样的收益也足够让欧先生心满意足了。

　　然而是否真的有这样的美事呢？在欧先生的要求下，电话营销人员为他寄来了产品的详细说明书。面对复杂的产品说明书，欧先生大呼“看不懂”，他带着产品资料找到了本刊编辑部的记者，希望记者能够为他“指点迷津”。

　　在仔细查阅了这款产品的说明书，记者的结论是这款产品的确有可能为投资者带来48%的最高预期年化收益，但是要像欧先生所理解地那样，投入1万美元一年半后最高获得7200美元的回报，则完全没有可能。不仅如此，这款产品还有可能转换为非保本型产品，如果作为投资标的的境外股市走弱，欧先生的投资有可能面临本金侵蚀的风险。

　　享受最高收益有时限

　　原来，这款产品由A、B两只不同性质的产品子计划所组成，A计划为一款1.5年期的可转换结构性票据，挂钩四只海外

股票；B计划则是一款1年期的非保本型结构性票据，收益同样挂钩于A计划中的四只股票。对于这款产品来说，实现48%的预期收益率的确有可能性，但是银行在产品设计中对于“提前终止”的条件设置地颇为严格，一旦触及到48%的最高预期年化收益率，产品也就“嘎然而止”，投资者的本金和投资收益都会被返回到自己的账户，没有继续坐享高收益的可能。

　　投资者可以具体地看一看产品的设计原理。对于募集来的资金，银行将首先投入到A计划中，根据产品说明书，A计划的名义投资期限为1.5年，但是产品按照季度为单位把A计划分成了6个观察期，而产品的提前终止条件是：在每季度末收益观察日，四只挂钩股票的收盘价都高于各自初始水平的101%，也就是说观察日那天，只要产品所挂钩的四只股票比三个月前的股价都高出1%，产品就自动终止。其实，从这一点上就不难看出，产品自动终止的可能性发生概率是很高的。原因是银行在选择某一主题的挂钩股票时，总是先选择一个他们所看好的行业，然后再从各个市场上选择具有市场优势的股票品种。

　　在这样的前提下，我们假设这四只股票表现在第一个观察期末就达到了这一条件，按产品的规定，投资者就可以获得最高为6%的季度收益率。除此之外，作为对产品提前终止的弥补，投资者还可以另外获得6%的收益补偿，合计起来在第一个季度投资者就可以获得12%的收益回报，这也就是48%的最高年收益预期的根据。

　　所以，如果这款产品中所挂钩的四只股票的确“极富有持续发展的上升空间”，那么触发产品提前终止条件是轻而易举的事情，投资者也可以如愿以偿地获得预期的最高收益率，但这只产品有很大的可能在三个月后就宣布终止，投资者则需要另外寻找新的投资方向了。

　　可能转为非保本型产品

　　然而与锁定高收益形成鲜明对比的是，如果股票市场和产品所挂钩的股票表现并不如预想中那么理想，当股票价格下跌并达到一定的幅度，投资者可能就需要面对较大的市场风险后。根据产品说明书的介绍，如果所挂钩的四只股票走势不尽人意，符合了预先设定的几个条件之后，如A计划未能触发提前终止条件，在一年半的时间内，发生过任意一只股票的收盘价曾跌破过初始价的70%，任意一只股票期末收盘价低于初始水平的90%，投资者所投入的资金就要从保本型的A计划按面值转化为非保本型的B计划。

　　与A计划的灵活终止条件所不同，B计划的期限为1年，产品并不设立保障机制，也就是说既不保本，也没有止损的设置，届时投资者的收益主要依据B计划1年的投资期内所挂钩的四只股票的走势来确定。如果在B计划的1年产品期内，几只股票的走势仍不理想，投资者的本金也有可能受到损失。

　　从以上对产品的分析，不难看出，欧先生所中意的这款

理财产品是一项高风险和高收益的投资。但是在产品的设计中，风险和收益并非完全对等，如产品对高收益率和收益时间有着详尽的“锁定”条件，一旦实现高收益，产品立即终止；但是对于可能发生的亏损则没有明确的止损设置。如果产品挂钩的股票走势如预期中的那样强劲，选择这一产品的确可以获得丰厚的回报；可是试想如果走势不妙，这笔投资就长达2.5年，实际的收益率则无法判定了。

　　总而言之，这款产品的结构属于“止盈不止损”，赚钱的时候最多12%，亏本则深不可测，完全不是营销人员口中描述的“保本，预期年化收益48%”这么简单。