专户理财放行 基金公司夺利私募

　　“我们正在研究、细读证监会的征求意见稿，已经提出了一些建议准备上报。” 5月16日，一家已获得企业年金管理资格的基金公司机构理财部投资总监向记者表示。

　　经过去年4月海南会议、7月长春会议两轮讨论之后，证监会基金监管部日前向基金公司和托管银行下发《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法(征求意见稿)》及《关于实施基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法有关问题的通知(征求意见稿)》。业内人士分析，这意味着券商、公募基金、私募基金对大资金客户的争夺拉开序幕，同时也对公募基金的管理能力提出了新的挑战。

　　单一账户门槛5000万

　　记者注意到，在征求意见稿中，单一客户办理特定资产业务的资产规模终于被明确为“不得低于5000万元”；同时征求意见稿还规定了申请专户理财资格基金公司资质门槛、业绩报酬限额以及相应的监管措施。

　　根据上述草案，拟从事专户理财的基金公司注册资本不应低于1.5亿元人民币，且必须为实缴货币资本，净资产不低于2亿元人民币；管理的

　　“这个门槛对于基金公司来说有点儿高。”某基金公司专户理财部总经理表示，“我们公司如果要申请专户理财业务，注册资本金要增资才能达到要求。”

　　此外，征求意见稿规定，特定资产管理业务管理人可以与委托人约定，提取适当的业绩报酬，业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产净收益的20%。

　　《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法(征求意见稿)》中第20条规定，严格禁止同一投资组合或不同投资组合之间在同一交易日内进行反向交易及其他可能导致不公平交易和利益输送的交易行为。“这种规定是不是有点儿不合适？举个例子，如果其中一个账户要撤资卖掉招商银行股票，而当天正好另外一个账户有新进资金想买入招商银行，而根据这个规定不能在同一交易日内进行反向交易，这种情况该怎么办？” 前述基金公司投资总监充满疑惑。

　　与券商、私募正面竞争

　　单一账户特定资产管理具有私募性质，将来公募基金公司开展单一大客户的专户理财会在一定程度上不可避免与私募基金形成竞争。

　　“目前私募基金的激励机制比公募基金公司更灵活，更有吸引力，这是不可否认的。很多私募基金经理都有自己的股权，而这在公募基金公司里面是做不到的。”前述投资总监坦承。

　　但在目前情况下，阳光化、合法化仍是困扰私募基金的问题。“所以在未来一段时间，虽然私募对将来专户理财单一大客户可能会造成冲击，但相信大中型国企还是不太敢贸然找私募，我们还是以大中型国企作为争取对象。”该投资总监表示，“不管怎样，最后还是要看投资业绩说话。”

　　基金公司最可能跟券商集合理财过招的是多个账户特定资产管理业务，但在这次征求意见稿中对该业务的资产规模和客户数量并未做出规定。

　　“如果将来推行多个账户，可能会和券商的客户有重合，这肯定会构成竞争。”国信证券总裁助理兼发展研究总部总经理何诚颖认为，“券商的优势在于客户资源和营销渠道。”

　　相比之下，寻找客户以及跟客户谈判是很多基金公司头疼的问题。“单一账户资金量较大，跟客户一单一单谈需要耗费很大的人力物力。我们在做企业年金时就有深刻教训，大部分时间不得不都耗费在跟客户谈判、压价这样的环节中。” 一家已经获得企业年金管理资格的基金公司的机构理财部投资总监表示。

　　这位投资总监表示，目前专户理财首先明确的是单一客户特定理财业务，但是他们更倾向于多个账户特定管理业务。“如果基金公司将来开展多个账户理财，那么对券商集合理财影响还是很大。毕竟基金公司主要做资产管理，而券商的主营业务则是经纪和投行业务。”

　　短期内不会大规模推行

　　“专户理财业务给基金公司扩大规模、开展新业务提供了一种可能，对基金公司发展来说是有利的，也有利于增强基金公司竞争力。”前述基金公司的专户理财部总经理表示。

　　但是这是否意味着专户理财业务就会在基金公司大规模开展？“专户理财是以绝对收益为目标，这跟其他业务不一样，大家对本金安全性比较谨慎，预计基金公司短期内不会冲动地大面积去开展这项业务。”上述投资总监对专户理财短期内发展并不乐观。

　　在他看来，目前基金公司普遍缺乏稳定的赢利模式，没办法实现规模经济，这不仅仅是出现在已经推行的企业年金业务上。将来专户理财的推出是面向特定对象、投资者的个性化理财目标、风险承受能力、目标收益率等要求提供的个性化产品和理财服务，同样也会遇到类似棘手的问题。

　　“将来专户理财开展的情况怎样很难说，一方面取决于证券市场发展状况，另一方面还涉及到基金公司很多复杂问题，比如怎么使公募基金的投资者平滑地过渡到专户理财中去，怎么建立防火墙有效防范出现利益输送问题等等，其实并不是那么容易解决。”

　　对此，银河证券首席基金分析师胡立峰表示，社会上的机构和资金规模较大的个人投资者有专户理财的特殊需求，不过在现有基金公司架构下，审慎试点的思路是正确的，还不适宜大规模铺开。