狩猎AH股巨大价差

　　石仁坪

　　编者按

　　随着银行系QDII投资H股的放行，A、H股长期存在的巨大价差中的机会，一时间被强烈唤醒。

　　敏感的投资者四处寻找介入H股的途径。根据本报的调查，除了放行的银行系QDII外，银行结构性理财产品已先行一步，而隐秘的“灰色”通道也早在暗处打开。(相关专题见B5、B8)

　　银行系QDII绸缪投资H股：

　　10%～15%回报能否满足膨胀的欲望

　　上周，银监会下发《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，放开了银行系QDII产品直接投资境外股票市场的限制。根据规定及现实情况，银行系QDII产品可以在50%“仓位”的范围内投资港股。

　　银行已经开始行动，一家外资银行中国投资部总监说，该银行已经开始与合作伙伴讨论具体的投资细则。根据目前的计划，主要是调整原有QDII产品。

　　北京银行则在考虑设计有针对性的新产品。“可以投资境外

股票了，我们要好好利用这个政策。”北京银行资金交易部总经理张一中说，为此将设计一个期限在半年到一年之间的产品，目前正在跟相关的机构接触。

　　港股与内地股市存在巨大价差。目前，恒生指数的平均市盈率只有16倍多，而A股的平均市盈率在50倍左右。如果两市的资金打通，理论上存在套利机会。

　　但是通过银行系QDII套利似乎不太现实。上述外资行中国投资部总监认为，QDII产品一般都是中长期投资，而套利需要短期投机。

　　另外，银行系QDII产品只能以50%以内的仓位投资境外股票，其余50%以上的仓位还是限制在以前规定的范围内，收益率比较低。

　　从近三年来恒生指数的走势看，处于牛市上升期，每年的年收益率在25%左右。目前已发售的银行系QDII产品，预期收益率多数在4%～10%之间。

　　假设一只产品50%投资港股，50%限制在原来的范围，股市收益率为25%，其他收益率为6%，那么其年收益率为15.5%。

　　目前内地仅有的一只基金QDII产品——华安国际配置基金，其全球股票资产也在50%左右，其他的35%配置于固定收益产品，10%配置于商品基金，5%配置于美国房地产信托(REITs)。根据华安基金公司公布的数据，今年前4个月，该基金净值从1.01元增长到1.04元，增长近3%，以此计算的年收益率约为12%。

　　事实上，张一中认为香港股市已经在一定程度上偏高，他更看好美国和欧洲股市，美国股市回报率高，欧洲股市比较稳定，不过对香港股市最熟悉，更便于投资。

　　在和一些投资机构接触后，张一中初步预计，在比较理想且没有扣除费用的情况下，新设计的QDII产品年收益率在10%～15%之间。

　　在银行

理财产品中，这样的收益率已经相当可观，但是，去年以来，内地股市膨胀了人们的预期，这样的收益率能够得到多大的认同，还有待检验。