券商概念股应区别对待

　　牛市来临，一个不争的事实是：曾经为大家避之不及的券商概念股，如今却身价百倍，成了万人争抢的“香饽饽”。然而，券商概念股也并非一好百好，而是良莠不齐，投资者需要有一双明亮的眼睛去明辨好坏。

　　文/本刊记者　郭娴洁

　　不论是券商的直接借壳上市股，还是持有大量券商股权的参股券商股，其走势在近来均呈现出一骑绝尘的态势，成都建投、都市股份、S延边路、申能股份、南京高科、吉林敖东、辽宁成大、大众交通、大众公用……券商股，以及其“亲友团”组成庞大的队伍，以连续涨停笑傲众股。

　　一个不争的事实是：曾经为大家避之不及的券商概念股，如今却身价百倍，成了万人争抢的“香饽饽”。

　　然而，在一片高亢的涨声中，券商概念股也并非一好百好，而是良莠不齐，投资者需要有一双明亮的眼睛去明辨是非。

　　股市火引爆券商身价

　　作为牛市的第一受益者，券商的业绩近两年来是节节攀升，而火爆的牛市更引发了各路资金对券商板块2007年业绩的乐观预期。而4月新近出炉的2007年一季度券商报告也的确佐证了这一点。

　　中信证券今年一季度报告显示，该公司首季净利润为12.54亿元，同比增长902.52%；每股收益为0.42元，同比增长734.4%。其中，市场的火爆让中信证券各项收入大幅提升。一季度该公司手续费净收入24.55亿元，同比去年底增长906.34%；利息净收入7981.4万元，同比去年底增长 126.37%；投资净收益7.1亿元，同比去年底增长642%。此外，资料显示，中信证券2006年实现净利润23.71亿元，比上年增长492.70%； 每股收益0.8元，较上年同期增长400%

　　宏源证券一季报显示，该公司实现营业总收入2.57亿元，与上年度同期4961万元相比增长417.15%，实现利润总额4.597亿元，净利润3.1亿元，比上年同期的740万元约增加3.02亿元，增长了4081.82%。宏源证券表示，由于证券市场持续向好，该公司营运资本增加，预计年初 至下一报告期期末的累计净利润较上年同期相比有大幅度增加，增长幅度约为900%-1000%左右。

　　而一些目前仍未上市的证券公司的业绩也出现了相同的业绩井喷：广发证券一季度的净利润的增长倍数不亚于中信证券。光大证券一季度共实现营业收入11.6亿元，较去年同期增长5.5倍，已经超过去年收入的一半；实现经营利润8.7亿元，同比增长10倍长江证券也比去年同期有6倍左右的净利润增长。东方证券今年一季度业绩同比三倍增长，利润超过5亿元。

　　今年以来，A股市场持续放大的成交量给券商经纪业务带来了空前繁荣。一季度，经纪业务交易额达到8.6万亿元，占到去年全年的近80%，获得了近150亿元的股票佣金收入。相关研究人士认为，券商今年佣金有望达到650亿元，较去年增长1倍以上。

　　上海证券交易所会员部的一位高级经理表示，今年前3个月券商的业绩增长非常快，应该是历史上最好的一段时间，其中经纪业务是利润的主要来源；其次是自营业务，个别券商的自营业务利润在全部利润中所占的比例比经纪业务多不少；而投行业务的利润在这几个月里不太突出，只是体现在优势券商中。目前创新类券商的盈利能力增加得非常明显，基本上形成已创新券商占据明显优势的格局。

　　可以肯定的是，持续的牛市还将带给券商不断的高额利润，2007年券商的业绩增长将继续超出预期，而龙头券商的业绩增长会更为迅速。

　　更为重要的，一份行业分析师的研究报告还透露出一个信息，即证券业虽然是一个周期性的行业，但从一个长期角度来看，由于资产证券化趋势的形成等因素，未来的证券市场交易总量和投行业务仍处于不断的盘升趋势，预计未来有望保持20%的复合增长率，如此也就化解了券商板块目前较为高估的估值，提振了多头资金对券商股追涨的激情。

　　形形色色的券商概念股

　　就目前来看，券商概念股包括五类，一类是纯正的券商上市公司，只有宏源证券、中信证券两家。第二类，券商借壳股，有即将成为海通证券的都市股份、即将成为国金证券的成都建投、即将成为广发证券的S延边路等。第三类是控股或者相对控股券商的上市公司，亚泰集团、辽宁成大、吉林敖东等。第四类是持有券商股权的上市公司，桂东电力、华西村等等。第五类是集团公司拥有券商股权，由于火爆的券商板块行情，业内人士预期会注入上市公司，从而将此类个股也划归到券商板块，如申能股份等。

　　第一类纯券商股。两家券商在业内的实力不可同日而语，中信证券是绝对的龙头老大，宏源证券稍差，但也属于创新类券商。只要牛市不结束，这两只纯正券商股上涨的步伐也就不会结束。

　　第二类券商借壳股。此类股票多半为绩平股和绩差股，有些甚至处于退市的边缘状态。但不管原本的业绩如何，一旦有证券公司青睐，哪怕只是意向，甚而只是流言传闻，都会使“丑小鸭”变成“白天鹅”。

　　但是，对于目前市场上热衷的“寻壳游戏”，投资者完全没必要将主要精力投入于此，一来由于券商借壳中一波三折、最后以失几告终的不胜枚举，弄不好就会“蚀把米”；二来目前信息披露仍未做到透明化，“借壳”的重大利好不是普通投资者所能及时掌握的，往往“大白于天下”之时，股价早飞上天了。而对于已经明朗化的券商借壳股，如成都建投、都市股份在近1个月中上涨幅度过于巨大，均已实现翻番，短期上涨过猛，积聚了一定的风险，但在牛市中，中长期仍可看高一线。

　　第三类控股或相对控股券商类。这类公司投资券商的股权比例在20%以上或接近20%，基本为大股东，能充分享受牛市带来的成果。

　　在2001年7月至2005年6月的大熊市中，投资券商成为一些上市公司的“滑铁卢”，其控股类上市公司均实施了减值计提，一些有远见的上市公司还趁低增加了投资额。如现代投资公司于2001 年对泰阳证券有限责任公司出资18000 万元,占其总股本的14.94%.由于2004 年泰阳证券出现巨额亏损，计提减值8215万元，而去年计提冲回利润，再加上主营业务改善，因此业绩同比大幅增长。

　　再如，广发证券2003年亏损7335万元，也影响到辽宁成大当年利润。尽管如此，辽宁成大还是于2004年先后出资1.73亿元，收购增持了广发证券1.46亿股，辽宁成大成为了此轮牛市的最大受益者之一，其股价从2元多一路上升到70多元，并且没有停止的迹象。

　　亚泰集团最近投资2.19亿元持有东北证券2亿股，占其20%股权，此次对东北证券增资完成后，公司持股比例由20.01%增至42.62%，成为东北证券第一大股东，加之亚泰集团绝对控股的子公司长春房地集团持有的11%股份和长春长泰20%股份,亚泰逐渐成为东北证券的实际控制人，一旦东北证券上市，其潜力无穷。但是，从另一方面说，这类公司的股价在连续上涨后，安全性已明显降低。

　　第四类是参股券商股。这类公司情况较为复杂。据统计，目前已有270多家上市公司参股证券公司，被参股的券商多达数十家，而这些券商的实力颇为悬殊，并非只要与券商沾亲带故就是要飞上天，而是要看被参股券实力以及参股的份额。如申能股份拥有大量海通证券、申银万国证券及浦发银行、交通银行等金融资产。据资料显示，公司投资了1.214亿元参股了海通证券，持股数为13367.11万股，占总股本的1.53%；投资2000万元参股了申银万国证券，占0.241%的股权。

　　南京高科参股金融题材突出，其中持有中信证券限售股2798万股，中信证券现股价已达30多元，其当初以每股1.6元购入，目前中信证券已接近60元，股权增值巨大。

　　第五类券商概念股就要谨慎对待了。大股东与上市公司是独立核算的，大股东是否会将所持相关资产和股权注入完全是一个未知数，存在诸多的不确定性。

　　应分门别类对待

　　事实上，不仅券商概念股形形色色，所涉及的券商也是良莠不齐的。根据证监会“扶优限劣”的监管思路，监管层将重点发展及扶持一、二类券商。能够成为创新类(一类)或规范类(二类)的券商，被认为“考试”通过，可以获得相应的发展权利。

　　据证监会网站公布的数据显示，目前注册的券商共有104家，已公布的拥有“创新试点资格”的券商分别是：中信、中金、光大、东方、广发、国信、招商、长江、国泰君安、东海、华泰和海通、国元等13家，规范类(B类)券商也仅仅有8家。这两类券商的实力较为强大，营业网点较多，能充分享有牛市。除此之外，C类和D类券商的评审标准尚未公布，但业内一般认为C类券商属于具有较强的地方政府背景。而D类券商可以说是“三无”券商：无股东背景、无资金实力、没有竞争实力的小型券商主，其网点少，业务受限制，当然业绩也相对较平。2005年已被关闭的17家券商基本属于D类券商，一旦牛市过去、熊市来临，D类券商也将是被关闭、被淘汰、被托管的券商“集中营”。　

　　因此，券商概念股也要一分为二地看待，涉及券商实力是否强大决定了上市公司这一部分投资收益的多少。同时，参股股权数量的多少也很关键。目前券商概念股极多，有的上市公司虽然持有券商股权，但相对比例有限，而券商业绩好转对上市公司所带来的益处也如同毛毛雨，利好有限。此外，投资的券商是否会上市也非常重要。在牛市行情中，券商一旦上市，既可以得到一些溢价，还可以获得宝贵的资金去拓展业务，而投资于其的上市公司的投资收益也会“水涨船高”， 股价将进一步得以推升。

　　此外，在新会计准则即将实施的背景下，上市公司投资性金融性资产将可以以公允价值计量取代以成本计量。以公允价值计量的金融工具主要包括交易性金融资产和金融负债，如股票、债券、基金等。这些被列为公允价值计量的金融工具，其报告价值即为市场价值，且其变动直接计入当期损益。绝大多数参股券商的上市公司当初以超低的成本持股，因此面临着巨额投资收益的账面兑现。业内人士预测，持有大量优质券商股权的上市公司，在新会计准则下，其股权收益将进一步体现。相对于目前券商借壳股股价的一步到位，其更具有投资价值。

　　此外，一位证券分析师指出，由于受到市场行情的影响，证券业的景气度波动性很大，风险也相应较大，上市公司投资券商进入容易退出难，因此不能只看到眼下的火爆行情，要有长远发展的眼光，选择证券行业的一些龙头公司进行投资是比较理智的做法，千万不可盲目地追逐券商股和券商概念股。

券商概念股票一览表

　　上市公司名称   持有证券公司的股权数量(股)   股权占比(%)     上市公司总股本(万股)    1股相当于券商股

招商证券

中粮地产	155333288	6.47	69945	0.22
中海海盛	96011225	4.00	44716	0.21
中集集团	24019171	1.00	201696	0.01
丰原生化	100000000	4.93	96402	0.10
皖维高新	100000000	4.93	25290	0.40

国泰君安

大众交通	119124915	2.53	44200	0.27
华茂股份	79416611	1.69	62911	0.13

平安证券

第一食品

10000000

0.56

36555

0.03

海通证券

民生银行	386935642	4.43	1016674	0.04
百联股份	309199136	3.54	110102	0.28
兰生股份	292603702	3.35	28042	1.04
东方明珠	229715742	2.63	192648	0.12
申能股份	133636915	1.53	288063	0.05

长江证券

海欣股份	200000000	10.00	48491	0.41
锦江股份	150000000	7.50	60324	0.25
津滨发展	130000000	6.50	82219	0.16
葛洲坝	68500000	3.43	105160	0.07
保定天鹅	60000000	3.00	32080	0.19
湖北金环	60000000	3.00	21170	0.28

　广发证券

辽宁成大	546114195	27.30	49844	1.10
吉林敖东	542740414	27.14	28667	1.89
梅雁企业(集团)	167945584	8.40	128392	0.13
华茂股份	50000000	2.50	62911	0.08

　　华泰证券

宏图高科

72169146

3.28

31920

0.23

　　中信证券

雅戈尔	183665627	7.40	178130	0.10
两面针	50508048	2.22	15000	0.34

　　华安证券

黄山旅游	100000000	5.87	30290	0.33
古井贡酒	100000000	5.87	23500	0.43
皖能电力	100000000	5.57	77300	0.13
东方创业	100000000	5.87	32000	0.31
浙江东方	60000000	3.52	50550	0.12
江苏舜天	50000000	2.93	43680	0.11

　　宏源证券

华茂股份

36500000

4.59

62911

0.06

　　东北证券

亚泰集团

220000000

20.00

115900

0.19

　　国海证券

中技贸易

9127612

0.38

23919

0.04

　　东方证券

百联集团	117130620	5.47	110102	0.11
湘计算机	100000000	4.67	25037	0.40
浦东金桥	79785426	3.73	84438	0.09
上海建工	64193754	3.00	71929	0.09

　　国信证券

深圳机场(集团)公司	400000000	20.00	143968	0.28
北京城建	98000000	4.90	60000	0.16

　　国元证券

皖能股份	149000000	7.34	77300	0.19
桂东电力	119000000	14.84	15680	0.76

　　华鑫证券

邯郸钢铁	200000000	20.00	142,230	0.14
上海金陵	80000000	8.00	52410	0.15

　　巨田证券

交运股份

89490000

17.51

38860

0.23

　　民族证券

东方集团

209500000

19.14

75780

0.28

　　泰阳证券

正虹科技	217000000	19.09	28280	0.77
现代投资	180000000	14.94	39920	0.45

　　天风证券

人福科技

83730000

18.59

25940

0.32

　　湘财证券

华升股份	227000000	8.75	43890	0.52
长城信息	66140000	2.63	25040	0.26

　　西南证券

*ST珠江

159710000

9.20

37770

0.42

兴业证券

交大昂立

60000000

4.41

24000

0.25