智囊团

　　林昌

　　光大保德信基金董事长

　　中国股市的泡沫何在

　　自从牛市开始，各方就有关于股市泡沫的争论。现在沪指已突破4000点，股市是否存在大的泡沫？在我看来，股市整体上还在正常范围。上一轮牛市顶峰和熊市谷底，分别是2001年6月13日的2245点和2005年6月3日的998点，表面上看，现在指数已大幅上升，但实际上，市盈率比2001年6月大幅降低，比2005年6月仅有不到一倍的增加。

　　现在根据2006年业绩计算的A股市盈率为44倍，而根据2007年业绩预测计算的市盈率仅有28倍，成份股的市盈率更低一些。所以，股市上升幅度并不直接对应泡沫，指数上升的首要原因是上市公司业绩快速提升，其次是一批质量蓝筹公司上市推高了指数，第三是因流动性过剩引起。

　　以上因素只有第三个因素即流动性问题才构成了一定程度的泡沫。但即使是流动性导致的泡沫，也不完全是负面的。如果用资产价格联动考察的观点，即考虑到最近几年中国(甚至全球)的

　　刘模林

　　融通基金副总经理

　　加息周期下

　　选股关键在业绩增长

　　在加息周期的背景下，机构将如何进行股票投资？其实，我们目前要做的事，就是寻找盈利增长和回报能力良好、显著高于资金成本要求的优秀上市公司。在我看来，加息尽管对市场有一定的抑制作用，但优质企业盈利增长水平可能远远超过资金成本上升对回报的要求，从而会出现加息与股价上涨并存的现象，美国上世纪四十年代开始的牛市就是如此。目前，国内股市已经从制度转折期恢复到单边上涨阶段，进入震荡和分化的牛市新阶段。资本向优势企业集聚的牛市机制在今年将更加显著，优秀的企业能得到资本市场的支持，迅速做大做强。我个人认为，金融、地产、消费等内需增长领域，装备制造等自主创新领域等最有可能产生具有世界级竞争力的大公司。

　　何江旭

　　国泰金牛创新成长基金拟任基金经理

　　成长型基金突显投资价值

　　五一长假前，上市公司2007年一季报披露已经收官。在具有可比数据的1364家公司中，加权每股收益同比增加78.1%，上市公司业绩增长普遍超出业内预期，这将使未来市场上涨的动力重回上市公司基本面，业绩增长持续稳定的上市公司，将为成长型基金创造更好的投资机会。从2006年年报和一季度报看，鼓励自主创新的效果开始显现，虽然一季度报业绩大幅增长在一定程度上是受新会计制度的影响而出现“虚高”，但总体来说，企业的内生性增长仍是业绩增长的主要动力。成长型基金将因此迎来新一轮发展机会。目前国泰金牛创新成长基金正在发行，这支基金重点投资于具有创新成长型上市公司，力求实现持续快速的收益增长。

　　郑煜

　　中信经典配置基金经理

　　中小型股票连续

　　跑赢大盘股已是事实

　　国际权威基金评价机构晨星近日公布2007年第一季度报告。报告显示，去年走势平平的纺织、旅游、汽车等股票在今年板块轮动中表现极为抢眼，获得了超过大盘的收益，去年大热的通信、金融、能源类股份表现略显疲软。在此种背景下，中信经典配置基金三个月内获得25.94%的收益，晨星据此给予了中信经典配置四星级评价。其实，中信经典配置的表现与其投资的果断出击分不开，2006年的蓝筹行情使大家往往过度关注大盘股，而忽视了成长性较好的中小盘股。根据这一状况，中信经典配置去年底对今年行情进行了重新布局，调整一部分股票仓位到中小盘成长股。从今年来看，中小型股票连续跑赢大盘股票已是不争事实。

　　新浪网

　　89.25%的投资者愿选择基金定投

　　根据我们最新的调查结果显示，中国目前有89.25%的投资者愿意尝试并即将选择基金定投。所谓“基金定投”，就是每隔一段固定时间以固定的金额投资于同一支开放式基金，可以简单理解为“约定时间、约定扣款额、自动扣款投资”。一项以台湾地区加权股价指数模拟的统计显示，基金定投只要投资超过10年，亏损的机率则接近零。目前，主打基金定投的银行主要是工商银行。在说明基金定投抗拒市场风险的功效时有一个很好的例子：在1996年至今的10年间，香港市场先后经历了亚洲金融危机、科技股泡沫等大的市场波动，香港JF东方基金的基金净值因此受到一定的影响而上下波动，也曾有过大幅缩水记录。但对于采取基金定投方式的投资者而言，这10年间坚持缴款的投资人仍在该基金上获得7%左右的年复利回报，这一回报率足以帮助投资人轻松实现退休养老、子女教育等长期

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