寻找风险与收益的均衡点

　　韩会永 (吴慧 整理)

　　华夏债券基金基金经理

　　研究、投资固定收益证券这么多年来，我认为，风险管理在债券基金的投资中非常重要，承担更低风险、赚取更高收益是债券基金永恒的追求。

　　购买债券基金的投资者通常都不愿意承担较高的风险，承担更低风险、追求更高收益是债券基金的投资目标。在最近我们对可转债的投资中，我再一次感悟到：只有通过深入研究，对市场和投资对象的趋势有更加准确的把握，使头寸保持在与市场判断相适应的水平，强调收益和风险的平衡，才能够实现我们的目标。因此，我们只在成功概率非常大时才增加基金的风险水平来追求更高的收益。

　　可转债是在规定的时间内，可按照规定的价格转换成发债公司一定数量的普通股

股票的特殊企业债，由于总体上具有良好的收益风险配比，是债券基金很好的投资对象。可转债市场风险水平的一个重要度量就是可转债的到期收益率，一般在到期收益率较高、下行风险较低的时候，债券基金才可以保持较高仓位，同时由于可转债的流动性比较差，需要在上涨过程中逐步减持并保持适当的分散性，以降低组合承担的市场和流动性风险。反之则要保持相对较低的仓位，除非是在市场趋势明显向好的时候，才可以适当增加仓位。

　　去年年底，股票基金只数和发行规模迭创新高，发行非常火爆，且适逢年底，结合基本面因素及市场向好的乐观预期，各基金面临建仓的压力，对股市形成很强的支持，市场趋势明显向好。由于可转债在股票市场上涨时也会上涨，我们通过一级市场和二级市场，将债券基金的可转债仓位提高到25%左右，在去年年底和今年年初取得了很好的投资效果。而今年1月下旬，随着股市的上涨和风险的上升，我们又大幅降低了可转债的配置。2月前后，市场波动性上升，由于我们的可转债仓位已经下降，也就降低了市场波动对基金净值的不利影响。

　　运作债券基金需要控制组合的整体波动性和下行风险，我们会跟踪基金单位净值的波动，如果基金波动率或者风险水平上升了，就会适当调整仓位，控制整个基金的风险水平。保持资产良好的流动性对风险控制也非常重要。一句话，保持强烈的风险管理意识，只通过承担我们认为值得的风险获得收益，对债券基金的投资运作非常关键。

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