忽略市盈率：一个投资者的预期逻辑

　　任亮

　　“什么？市盈率？当然知道了，不过最近没怎么关注，因为市场太强了，现在看那没用。”姚强(化名)说这话时，手指仍熟练地不停翻动着他所关注的股票。

　　就在姚强没有关注的时候，所有可交易的A股上市公司静态市盈率都已经超过了10倍水平。有研究机构指出，按整体法计算，到3月末A股市场市盈率已达39.04倍。

　　根据传统的分析方法，市盈率过高也一定程度上预示着股价已经脱离了其可投资的价值区域。然而，在一个火爆的牛市中，为了追求短期内的赚钱效应，投资者似乎更希望用业绩增长预期等其他理由来淡化静态市盈率过高的隐忧。

　　预期重于当期

　　姚强自有他的道理。“前几年熊市中，很多

　　“炒股票其实就是在炒预期，对上市公司未来高成长性、业绩增长的预期。”在姚强眼中，这种市盈率水平在牛市中仍是正常的。

　　姚强认为，如果是高成长的股票，即使市盈率现在来看已经非常高了，那也是合理的。在市盈率比较高的股票中也有非高成长性的股票，那些股票肯定是高估了，不过，如果有些上市公司具有资产重组预期，他们的股票市盈率比较高也就不奇怪了。

　　姚强翻到了梅雁水电(600868.SH)，它的市盈率已高达600多倍。他曾经持有这只股票，并且已经获利近50%。不过，梅雁水电似乎还不能看到有较高增长预期，而且2006年也已经预亏。但姚强却反过来认为，这种股票价格都能够翻番，那么很多预期已经很明确的各种重组行为，如今后相当规模的国企重组等肯定还会有机会。

　　忽略但不忽视

　　的确，几年熊市后，猛然出现的赚钱机会，当然不能轻易放过。即使在3000点以上，很多投资者仍在满仓操作。

　　而且他们都在赚着钱，本金越大，赚钱越多，一位

　　现在的确忽略了高市盈率的影响，不过并不等于完全忽视它的作用。一家上市公司没有成长性，却长期维持较高市盈率水平的可能性其实并不大。而之所以说关注上市公司的未来成长性，其实也是在关注其市盈率，只不过是预期增长后的市盈率水平罢了，姚强这样解释。

　　有机构也表示，投资者当前应摆脱目前估值水平是高是低的命题，转而深入挖掘由产业结构变迁、产业组织模式变化以及公司商业模式创新等因素带来的内涵式、外延式成长机会，从而达到超越估值把握投资机会的目的。

　　而这其实也代表着很多分析人士的观点。某券商数据分析表明，已经公布年报的上市公司中，很多受到投资者追捧的均属于业绩增长高于市场预期的股票。上市公司业绩增长趋势也符合去年工业企业的利润增长，并且由于工业生产的持续性，年报中出现高速增长的上市公司在一季度中也极有可能出现超过预期的增长。

　　或许这种预期过于乐观，或许这种预期将来能变成现实。但对于满仓操作的姚强来讲，似乎已经无所谓了。因为账户中都是被他自认为具有较高增长预期的股票，只要上涨趋势没有改变，就继续放心持有，如果这种趋势出现变化，也可以随时抛出，但还能保证较高的利润。

　　“这就是顺势而为。”姚强自信地说。