场外期权游戏：大户的见识和广告

　　匡志勇

　　“就凭见识，没花一分钱成本，也能赚钱。”这样的“好事”在深圳部分营业部确实存在。深圳部分大户之间最近流行一种“场外期权”游戏，在他人持有股票的基础上设置场外期权，也有人赚上超额溢价。

　　不过，多数“玩家”也深知其风险，目前以小打小闹为主，很多人只是以此为自己贴标签打广告。

　　游戏开始：空手套利7.5万元

　　在深圳蛇口一家营业部，大户钟鸣(化名)是最活跃的场外期权玩家。最初，场外期权还真是开玩笑开出来的一个“游戏”，钟鸣说，现在都是和一些熟悉的朋友在玩。

　　3月28日荣信股份(002123.SZ)上市前，一帮朋友在讨论它上市后的走势，大家分歧比较大。钟鸣以玩笑的口气跟另一大户小李商量来做一次场外期权，没想到双方一拍即合。

　　小李刚刚在荣信股份的上市过程中打新股中签5000股，荣信股份发行价为18.9元，双方最终协议决定场外期权的行权价为40元/股，期限就限定于荣信股份上市第一天。如果荣信股份股价低于40元/股，就由钟鸣付款来补差价。如果股价超过40元/股，额外的收益则由钟鸣享受。

　　在上市前，多数券商给荣信股份定价都在30元~40元之间。钟鸣提出的场外期权计划，小李几乎未多加考虑就同意了。3月28日当天，荣信股份以57元高开，收盘价为51.9元。在55元处，钟鸣“行权”，要求将小李荣信股份卖掉，当天实现7.5万元的收益。

　　没花一分钱成本，突赚暴利，钟鸣当天就大宴“同僚”，一些其他营业部的股民也应邀参加。钟鸣的游戏激起了其他大户的兴趣，一位“任大户”当即提出要和钟鸣也来玩一场，标的

股票就是与荣信股份同日上市的天马股份(002122.SZ)，不甘在荣信股份上失手的小李也要求参加。于是大伙作证，小李和任大户各拿出2.5万股出来“设权”，行权价为75元/股，如果一个月后股价低于75元/股，钟鸣要支付差价，如果高出75元/股，额外的收益全部归属钟鸣。天马股份昨日收盘于68.97元，其上市后最高价为74.00元。

　　一个锁定利润

　　一个“无本经商”

　　谈起自己为何要在较高股价基础上来做“场外期权”，钟鸣对《第一财经日报》说：“最大的信心来源于对这些公司业绩的良好预期。”

　　在钟鸣看来，荣信股份目前被掩盖在媒体对其实际控制人厉伟“财富风暴”质疑的气氛之下，其实本身是一个十分值得关注的投资对象。

　　“天马股份的场外期权我可能要输，我虽然看中了它的光明前景，却没有料到它的短期变化。”刚刚从成都参加天马股份股东大会返回的钟鸣解释说，天马股份上市以来这几天一直萎靡不振可能跟它上半年业绩增幅放缓相关。去年全年天马股份业绩比前年有着巨幅增长，今年上半年消化一下是很正常的。

　　参与这轮场外期权的任大户有过较长时间的港股投资经验，在他眼里，场外期权和股指期货、权证一样都是各种对冲工具的一种。

　　例如，他本次和钟鸣一起参与的场外期权，股票成本70元/股左右，一个月内能保证75元/股的价格，使得自己的投资锁定了7%的收益。对于钟鸣来说，不用先期支付成本，但也可以分享可能的收益，在牛市中，这种做多的场外期权还是很有市场空间。

　　任大户称，在香港市场，场外期权是一种盛行的对冲工具，不过主要是投资银行及机构投资者之间的游戏。虽然这是一种套期保值工具，但是也有人在这上面玩得倾家荡产。据其了解，香港一位著名的珠宝大王曾经一度因“破产案”而闹得沸沸扬扬，其破产根源很大部分原因是在场外期权上输给了德意志银行。

　　大户的“

小游戏”

　　小股民慎玩

　　“深圳其他一些营业部也有人在做这种场外期权，主要目的还不是为了套期保值和对冲风险，更多的只是大户之间的游戏罢了。”联合

证券某营业部一位分析师透露，就其了解的情况，深圳在“玩”场外期权的一般涉及的资金规模都不是非常大，更多的只是追求一种“彩头”。有一些大户公开进行场外期权，主要是为了宣扬自己的投资眼光和投资理念。在这位分析师看来，其好处在于“都是为了锻造口碑，如果自己转型做私募基金，可以吸引更多人来投资”。

　　也有部分中小投资者在熟人之间做场外期权，有人眼光独到看好某只股票，就鼓励朋友购买该股，保证朋友一定比例的收益后，就能全部享受额外的投资回报。一家上海券商的营业部分析师对记者说：“有一些有门路、有消息的股民就特别喜欢和别人做场外期权。”

　　钟鸣也注意到了场外期权其实也是个高风险的游戏，目前大家在做的基本上都是认涨式场外期权，也就是说行权价比目前股价要高。期权买方要承担股价与行权价之间的价差风险，当股价下跌时，风险将“变本加厉”。钟鸣说，股民做场外期权“要量力而行，对标的股票也要有十足的信心”。

　　也有人担心，这种期权游戏是否触及法律界限尙难确定，投资者应保持谨慎。