债市继续调整的可能性较大

　　分析人士认为，止跌回稳、有效放量仍不足以支撑市场转势

　　□ 本报记者 闫立良

　　30日，上证国债指数摆脱了小幅阴跌走势，上涨品种范围明显扩大，中长期品种的回暖走势显示市场企稳迹象更加明显。当日沪市国债指数开于111.70点，最高见于111.84点，尾盘弹收于111.73点。成交量明显放大，成交金额为8.13亿元。债市止跌企稳迹象明显。尽管如此，分析人士对后市并不乐观，他们认为目前债市的投资价值并不大。

　　29日，央行公开市场发行350亿元三年期票据，较上周减少300亿元，利率走高4个基点达到3.28%；同时发行100亿元三个月票据，中标利率为2.6648%，上升4个基点；本周央行共发行850亿元央票，扣除到期的330亿元到期资金，净回笼520亿元，较上周有所降低。

　　自今年年初以来，解决银行体系内流动性过度宽松一直是央行的重要工作。统计显示，从年初至今，央行通过公开市场操作发行央行票据量就高达1.7万亿元，净回笼资金7400亿元。同时，央行又分别在一、二月份两次上调了存款准备金率，约回笼资金3200亿元。在大剂量的资金回笼力度之下，自3月中旬起，回购市场的利率水平终于出现了攀升。

　　但市场各方认为，从目前情况看，资金价格虽然有所回升，但银行体系内的流动性仍然处在宽松的状态下，只是与前期相比流动性过剩的症状出现了一定程度缓解，对资本市场的影响不大。

　　申银万国陆文磊表示，三个方面原因可能促使二季度资金趋紧。第一，二季度发债规模会比一季度明显增加；第二，贷款可能还是会偏快。

　　按照2007年GDP预计增长8%左右、消费物价上涨预计不超过3%的初步考虑，货币信贷总量预期目标为广义货币供应量M2增长16%左右。由于全球性的流动性过剩，境外热钱的流入仍在持续，经常项目和资本项目双顺差短期内还不能大幅度降低，我国的外汇储备和外汇占款仍将持续上升。因为适宜的投资机会相对较少，国内的流动性问题尤其突出。2006年来，央行屡次上调存款准备金率，这表明控制信贷规模、提升资金成本正在成为政府回收流动性、防止通胀的长期政策。

　　银河

证券分析师认为，由于目前并没有出现债市环境的明显改变，债市资金投资心态进一步趋于稳定，这种稳定表现为活跃品种久期的增加，以及部分长线资金在比较优势的作用下到交易所市场买入长债。估计上述资金的操作具有一定的脉动特征，可能不会连续入市买卖。

　　金元证券的分析师则认为，近期债市呈小幅下挫走势，但跌幅都不大，国债指数继续维持在近5个月来形成的111-112点狭窄区域内运行，一些长期券种价格有所下挫，收益率提升了0.2%左右。总体来说，目前市场资金较宽裕，不过从央行新近调查统计看，居民储蓄和购买债券的意愿大幅下降，购买

股票或基金的意愿显著增加，加之债市交易量始终低迷，收益率有限，目前投资价值不大。

　　另外，从当前数据看，今年第二、第三季度仍然存在进一步的

宏观调控需要，预计紧缩力度将加大。债市继续调整的可能性很大，预计资金面将有所收紧。