沽权挽狂澜：此计能否久用

　　蔡臻欣

　　“2月27日十年最大跌幅的那天，我恐怕是市场中为数不多的持有大量股票还能盈利的投资者。说到底，是认沽权证帮我规避了风险。”青岛海尔(600690.SH)的长期投资者朱先生昨日在接受《第一财经日报》采访时脸上仍然洋溢着惊喜的表情，依稀是当日情形再现。

　　“2·27”：正股跌倒，沽权吃饱

　　朱先生持有青岛海尔5年多之久，直至去年11月才开始解套并获利。“自从海尔认沽权证(580991.SH)上市以来，我就将它放置到自选股中，对比正股进行研究和操作。虽然我的主仓

　　“2月27日这天开盘不久我就发现市道不对劲，青岛海尔一改前几日的强劲攀升势头，略为高开便跌破均线，此后一路不回头地破位下跌。由于此前套牢时间过长，我一直不甘心只赚点小钱就走，所以还是只抛出了一小部分。”

　　望着青岛海尔不断下跌的情形，焦虑的朱先生忽然间急中生智，“我发现尽管股票几乎全盘尽墨，自选股中的海尔沽权走势却十分坚挺，基本上跟手中的正股呈现非常规律的相反走势。”于是朱先生下决心继续抛出海尔，并立刻将资金在10:15全部买入海尔沽权，此后在沽权的连续上攻过程中不断加仓，越涨越买。

　　结果在近十年来最大单日跌幅行情中，朱先生的青岛海尔也未能幸免而报收跌停，但收盘他一算账，总市值却还略有盈余，原因就是当日沽权上涨了12.83%。“假如我全仓正股不动的话，肯定是损失惨重。”次日大盘低开高走，海尔沽权虽然低开，但却放出大量。“我预计价在量后，可能还有高点，后来沽权果然上攻，在涨4%时我将沽权清仓，可以说大盘这样泥沙俱下，我还能赚这么一笔，相当满意了。”

　　今日经验 昨日教训

　　1月24日大盘冲高2994点以来的下跌行情中，许多权证投资者判断准了大势而纷纷大举买进沽权，意欲对冲大盘下跌风险靠做空来获利，谁知道沽权却并不“领情”，依然随着大盘下跌而破位下行，使不少权证投资者看准了大势却反而损失惨重。而随后的2月27日大跌，许多权证参与者由于吸收前车之鉴而不敢介入沽权，但它们却恰恰成为当日表现最抢眼的板块，典型如钢钒沽权(038001.SZ)单日上涨24%以上，并在此后无论大盘阴线阳线一路上攻。这使许多投资者都迷惑不解。

　　“其实我认为沽权的上涨理由并不复杂，跌深了就要涨，大家都认为不会涨就要涨。”权证爱好者陈克升告诉《第一财经日报》。

　　“首先是沽权跌深了，我们看到，由于1月24日以后沽权的反预期下跌使市场心理面创伤沉重，投资者恐慌性的抛盘使许多沽权都破位了。由于此前沽权整体一直运行在破位下行的通道中，因此这一次可谓是最后一跌，场内已经是满盘套牢了，筹码锁定性自然很好，一旦增量资金杀入拉升起来当然不费劲。从技术面说沽权一旦报复性反弹，必然会很猛烈，那根单日巨阴只是一根重要的导火线而已。”

　　“其次，前期预期的失误使许多人不敢再介入沽权。市场往往反预期运作的，大家都看坏了，都变成空头了，那么庄家收集筹码便十分轻松，所以这一次又使人大跌眼镜也不足为奇。”

　　沽权未必可作做空工具

　　但陈克升仍然认为，沽权在大跌时上涨，并不代表沽权从此可以作为做空工具，在大盘按预期下跌时使投资者轻松获利。沽权基本上都是没有内在价值的。而且经此一轮牛市，正股纷纷创了新高，认沽权证一路下跌，但溢价率反倒越来越高。“未来一定时期内市场还会走牛，因此沽权的时间价值消耗得肯定比购权快。投资者千万不可将技术上的报复性反弹以及主力反预期的操作与沽权价值再发现混为一谈，认为沽权从此就可以做空。沽权比购权难操作得多，风险也大得多。一般投资者还是尽量回避为好。”

　　他认为，权证操作的要点在于及时锁定并参与当日的龙头品种，就是上涨最快最猛、吸引资金最多的品种，越早做出准确判断、越早介入获利越大。比如钢钒沽权(038001.SZ)2月27日单日上涨24%，有经验的投资者最晚也应该在中午发现其当日龙头的特征并果断介入。“当然你买入后要设好止损点。这些操作思路与所做权证是沽权还是购权、大势是适合做空还是做多没有本质联系，纯粹是投机行为。但权证的本质就是投机，在权证市场只要有正确的投机理念和策略就足够用来获利了，想得太教科书化的人却往往输钱。”