鸡蛋该放那个篮子 投资实业还是股市

　　十年来最剧烈的股市单日最大跌幅，让中国的新富们，再次思考他们在实业和股市上的资产配置难题———鸡蛋放在哪个篮子里，这是个问题。

　　“把电视关掉。”2月27日晚，北京某棋牌馆的包间里，牌桌上的四个人一片静默。

　　他们是新生代的富豪。过去两年，他们陆续将手中的资产配置到股市而不是实业，坐享牛市行情，花更多时间娱乐。但就在27日，电视里几乎所有的新闻节目都在陈述一个事实———上证综指跌幅8.84%、深成指跌幅9.29%，双双创下1997年以来单日最大跌幅。2007亿元的天量成交、268点的历史单日点位最大跌幅。

　　由于沪深两市超过900只个股跌停，一日之内高达10438.6亿的市值凭空蒸发。数据是没有情绪的，但对于身处其中的人来说，痛是真切的———蒸发的万亿元中，就包括牌桌上4人的300多万元。

　　尽管2月28日沪深股市强劲反弹，但牌桌上的新富们都说，这样的巨幅震荡，正在提示他们重新思考如何配置他们不断增加的资产。一个投资者年代，在虚拟经济和实体经济之间如何平衡的问题，这些新富们已经不是第一次面对。

　　巨幅震荡的提示

　　尽管一些相近的声音把下跌怪罪于基金减持，但客观地说，2月27日几乎是近年来传言最多的一天———各种没有任何官方渠道确认的利空消息满天飞：诸如管理层考虑加息、某位分管领导人可能离任、

银监会要查违规资金等市场传闻，被广泛传播。

　　不管原因何在，一天9%的下跌在51.Com的CEO庞升东眼中，是“风险太大了”。股市对庞而言，并不陌生，但2003年以后大部分投资被他转去买了一些房子，“当时对股市没有信心了”。2005年开始出现一些房市的利空消息，于是房子又大部分被卖掉了，此后百分百的精力完全倾注于自己的企业里。

　　“鬼知道2006年股市会涨那么多。”感慨归感慨，庞升东没有太多遗憾，“风险太大了，我是不会再进去了”，但庞也知道自己在朋友之中几乎可算是另类，“炒股的太多了”。

　　“像我们这种已经有了原始积累的人，难道不应该让钱来生钱吗？”王京反问。王京1996年毕业，如今在上海拥有一家小建筑公司和一家制造企业，去年在股市之中投入上千万元，“翻一番是有的”。

　　对于王京这样出生于上世纪70年代、身家千万以上的新富豪，2006年的火红行情既是机会也是困扰，而2月27日大跌的出现，使他们在实业与股票投资上比例分配的两难选择，难上加难———不投资股市可能错过高回报，而炒股则尤其在今年要接受大震荡的考验。

　　以王京所处的上海为例，去年工业企业经济效益算是“继续趋好，利润增幅进一步提高”，去年1-10月，全市工业企业实现利润870.18亿元，比去年同期增长12.4%，增幅比前三季度提高1.7个百分点，对纯粹做企业来说，已算是好消息，但对比股市投资的收益却显得犹如鸡肋。

　　“去年一整年，我在实业投资上没有追加过一分钱。”王京说，他的朋友中几乎都是这种情况。

　　微妙的关系

　　上述资产配置的两难选择在研究和分析人士眼中，更宽泛地衍化为对虚拟经济和实体经济的探讨。

　　“关于流动性的泛滥为何在2006年演化成证券市场的大幅上涨，其间重要的一环，在于固定资产投资数据的不断回落，这实际上是繁荣后期实体经济动态无效的体现。”

　　长江证券分析师周金涛认为，本轮市场繁荣的机制在于，当实体经济领域缺少投资机会或者被政策控制时，流动性的出路就是两个———要么进入虚拟经济即股票市场，要么转化为通货膨胀。流动性转化为通货膨胀，其中间环节在于劳动力价格提高之后收入的增加提升了消费的需求，这种机制会带来利润的反弹，而这些都已经在2006年下半年变成现实。

　　“上述机制不可能无限期的延伸，而一种机制在其产生的时候就会自掘坟墓”，周金涛又看到，潜在的通货膨胀所引发的货币政策紧缩可能成为政策的常态，从而在经历了一定的延续过程之后，会在一定程度上抑制流动性。

　　“因为实体经济与虚拟经济的关系极其微妙，所以在我们所言的基本面风险释放之前，实体经济的动态无效将使流动性发挥到极致，从而经济将出现短期的虚拟化现象，也就是我们可能还将经历短暂的资本推动型的上涨。”

　　虚拟经济的基础是实体经济，过度的虚拟经济投资不仅将产生泡沫化和风险，也将最终损害实体经济，反过来也损伤虚拟经济自身。如何平衡这样的微妙关系，这个在国家政策层面时常出现的问题，同样是新富阶层面临的问题。

　　尽管所面临的波动和风险可能会不断增加，周以及许多同行相信，全球资本市场的繁荣还没有结束，在新富豪们面前展开了一个投资者年代。

　　“这与美国上世纪80年代的情况是类似的”，在美国待过20多年的一位华裔投行人士回忆，在此之后金融资产在美国个人资产中的比例大幅上升。

　　根据美林集团和凯捷咨询发布的《2006年全球财富报告》，中国富裕人士(拥有100万美元以上资产的个人)人数达到32万，富裕人士的财富总额为1.59万亿美元，人均财富为500万美元，位居亚太地区第二位。

　　资产全球配置

　　正是新富阶层对金融资产存在着巨大的潜在需求，他们正成为中外资银行竭力争取的对象，而其中对这一趋势最为热忱的是外资私人银行。

　　他们增设的服务项目包括独立财务建议、信托和税收规划，甚至包括家族财富转让建议。为了优化客户的感受，所有私人银行都为客户配备一名个人“关系”经理，而这位经理则是联接客户与银行所有资源的关节点，产品源源不断地通过这个联接点涌向客户———几乎全是与海外资本市场关联的产品。

　　尽管“不把鸡蛋放在一个篮子里”是全球通行的格言，但私人银行正逐渐通过吸引中国新富“把鸡蛋放在海外的篮子里”，有力地推动了后者的资产的全球配置。

　　不过，尽管私人银行和

理财业务增长迅速，但还是有部分富裕投资者对理财公司持怀疑态度，他们更倾向于自己动手的方式，其中一些人对理财公司建议的质量和高昂收费有所顾忌。

　　“不是说我相信不相信，有些产品对我来说，确实太陌生，”荷兰银行的一位北京客户说，“最新推荐给我的一个产品是，跟海外一个对冲基金有关的理财产品。”而去年三季度荷兰银行提供的3个产品选择———黄金挂钩结构性存款、可再生能源股票篮子挂钩结构性存款和日经225指数挂钩结构性存款。“起点都是2.5万美元，钱是不算太多，但实在是复杂。”

　　而在私人银行提供的大量产品之外，还有另外一些在国外股市便捷开户的灰色渠道。如今投资者可以广泛地参与国外资本市场。而一些通过国内股市成长起来的新富，甚至考虑改变自己的创富轨迹，走向为职业投资者。

　　“我准备把我的厂卖掉。”位于上海的袁融(化名)说。袁在过去的几年中通过中兴通讯、上海汽车等股票成功地将自己的资产翻了几番，去年所有的投资转而投向美国股市，至今几乎又是一倍的涨幅。

　　对于所有在海外有金融资产的投资者而言，熟悉相应市场与交易规则只是难度的一方面，全球资本市场的一体化，使投资判断的复杂程度进一步提高。

　　2月27日晚，袁融登录经常浏览的MarketWatch网站时，惊讶地发现，这个惯常提供美国股市信息的网站全是中国A股市场重幅下挫的消息与分析，“A股影响了H股市场，接着又带动欧洲股市下跌，接下来是美国股市。中国股市影响全球股市，这是第一次。”