投资如登山 好向导引你冲出迷途

　　曹名长

　　1978年，吉姆·罗根第一个成功由皇帝坡登上加拿大洛基山脉罗伯逊峰。直到今天，所有其他试图由该坡登顶的人不是途中遇险，就是半途而废。于是，有人问罗根：“为什么你能够登上去呢？”他回答：“因为我做了一个最重要的决定，我选对了向导。”他说，途中有一处最为险要，也就是所谓的“死亡区”，一旦越过的话，进去的人或者是登顶、或者是死去，没有回头路可走。面对这种不确定性，你最好的抵御手段是什么呢？就是找到能够应付登山过程中可能出现的任何情况的具有丰富经验的向导。

　　2006年7、8月份，我在思考如何投资正经历较为严厉宏观调控的

房地产行业的时候，想到了上述故事。我想，对于房地产上市公司来说，同样要面临诸如宏观调控等不确定的环境，而我作为一个投资者，怎么才能避开这些不确定性呢？最好的办法应该是像吉姆·罗根那样，找到一个好的向导来作为我的伙伴。当然，这个好伙伴应该是在房地产行业中具备专业能力和正确判断的人，我就想到了王石及其整个万科管理团队。我想，投资于房地产行业，如果选择万科管理团队作为伙伴，我一定能避过任何不确定性，并最终到达目标。

　　选择万科，并不是看中它的名气或宏伟目标，而是看中它进入房地产行业13年来的成就和经历。万科上市13年，营业收入复合增长25%，净利润复合增长28%；在过去5年，万科每股收益的复合增长率约21%。增长如此之快、管理如此之优秀的一个公司，由于大家对宏观调控的担心，在2006年8月的时候市盈率竟然只有约10倍(按中期业绩计算)，不买它还能买谁呢？

　　基于居民收入增长、人口结构变化和城市化对住房的旺盛需求，以及价值重估推动的价格上涨、土地出让制度变革带来的制度性土地红利、控制土地供给导致的住房供应偏紧，房地产行业无疑仍将是投资者值得去攀登的一座“高峰”。当然，在攀登的过程中，仍将会碰到非常多的不确定性，包括可能更为严厉的宏观调控。最后的结果，无疑与由皇帝坡攀登罗伯逊峰没有区别，那就是只有少数人能最终达到目标。这就是我对目前地产行业的判断，宏观调控将更有利于龙头企业的胜出，龙头企业将通过自身的快速发展以及并购整合，大幅提高行业集中度。

　　其实，从根本上说，世界都是不确定的。投资决策都是关于未来以及你在未来中的地位，而未来又是不确定的。为了应对这种不确定性，投资者在长期投资中能够做的关键一点是什么呢？那就是选择合适的管理人作为向导。对于广大的基金投资者们，最好的办法就是选择优秀的基金管理人作为其长期的投资伙伴，则一定能达到理想的投资收益。

　　［曹名长，现任新世纪优选分红基金基金经理，该基金在2006年第四季度末持有万科A(000002.SZ)705000股,为第二大重仓股，市值占比基金资产净值比为8.06%。］