投资股市需要专业智慧

　　□诸葛立早

　　股市需要“专业智慧”，这是证券界资深专家胡汝银提出的一个新见解。

　　他是在论及中国资本市场转型问题时说的：“中国证券市场发展的致命弱点和证券市场发展困难重重的真正原因之一，是市场治理的官僚化、非专业化和政府功能错位。就这一点而言，中国证券市场发展架构与政策的设计所需要寻求的不是什么‘大智慧’，而是‘专业智慧’”。话说得颇为文雅，却入木三分。一个儒雅清秀的读书人，因为与证券市场共存了十多年，突然喊出如此石破天惊之语，想必也是有骨鲠在喉、不吐不快的感觉吧。

　　“寻找

证券市场大智慧”，市场中人每谈及此事便眉飞色舞。确实在开展那场讨论的时候，证券市场的境遇颇为尴尬，低迷之状，已是“冷得在冰凌上卧”；市场不是谈什么发展，而是“红旗还能打多久”的问题。一场“大智慧”的讨论，见仁见智，但毕竟八面来风，开人眼界。通常人们所说的“大智慧”指的是“辨析判断、发明创造的能力”，“智”是“聪明”的意思，“慧”也是“聪明”的意思，因而“智”与“慧”加在一起，就是“大聪明”、“大大智慧”。就此而论，一般所谓“生活哲理”之类的“小大智慧”、“小聪明”，当然便排除在外了。然而，其时的证券市场毕竟还是一个“新兴”却谈不上“转轨”的市场，再有什么“大智慧”，也如同“孙悟空跳不出如来佛手掌”那般，以现在的眼光看，其时的不少“大智慧”还是幼稚可笑的。但我们又怎么能苛求前人呢？

　　与时俱进。现在我们需要的已经是“专业智慧”了。按照胡汝银的说法，中国资本市场虽然已经取得了巨大的进步，但制度成本太高，存在着严重的资源配置低效率，依然缺乏经济自由和法治秩序两大基本制度要素。中国资本市场战略转型的核心是制度转型，同时也包括制度环境、体制和文化的转型。这是一项“伟大的战役”。打好这场战役，说空话不行，说大话也不行，说外行话更不行。前些日子，也是一位证券界资深专家华生，他在谈及证券市场制度

执行力的问题时，同样提出了类似的概念，他还列举了相应的实例。比如，目前我们的上市公司中，绝大部分都是非整体上市，大量的关联交易普遍存在，包括相当一批大蓝筹企业。这样，市场的透明度就大打折扣。还比如，现在流行大股东资产注入，其中存在着资产注入的不规则性、不可预见性、不透明性的问题。又比如，随着全流通时代的到来，上市公司的大股东、管理层，或许会有更强的动机来实施利润操纵、会计造假、内幕交易，为个体谋求私利而损害公众投资者利益。如此等等，都需要我们有极高的“专业智慧”、“专业手段”进行“精确制导”的治理。搞大轰大嗡，搞“风暴式运动”，不但于事无补，而且后患无穷。唯有站在转型的高度，以“专业智慧”解决问题，方能依靠制度转型加速市场健康稳定发展。

　　“专业智慧”的内涵博大丰富。如何按照专业化、市场化的原则，处理好监管与市场创新的关系，根本性地解决目前严重存在的功能错位的问题；如何专业化、市场化的要求，减少行政控制，充分赋权于市场中介和交易所等专业机构；如何深化社会专业分工，提升市场运作效率，由市场运作的“官僚本位”转向专业治理，等等，这都需要循着“专业智慧”的思路去探讨、去深究。