商品牛市将持续8至16年

　　投资大师 吉姆·罗杰斯：商品牛市将持续8至16年

　　被誉为商品牛市总司令的国际商品投资大师吉姆·罗杰斯12月12日在伦敦举行的第37届Minesite论坛上表示，基于历史上的商品市场周期形态，本轮商品牛市有望持续到2014年至2022年。

　　在罗杰斯看来，商品牛市持续的基础，仍然是商品领域多年投资不足造成的供需失衡。由于没有大型油田发现，一旦有资金进入矿业部门就会引发价格的持续上涨。“你可以每天发行股票，但是你不能每天都能生产锌矿。”

　　罗杰斯认为，商品与其他资产不存在相关性，而这一点通常是被认为吸引投资者在其资产组合中增加投资的一个重要特征。正是因为商品价格波动与其他资产波动不同，使得商品为投资者的资产组合提供了一个“理想的锚”。

　　对于明年商品市场，罗杰斯预计将会出现剧烈波动。他预计明年黄金价格将在500至800美元/盎司这样一个相当大的范围内波动，而油价将在40至80美元之间波动，这取决于全球地缘政治局势以及是否会出现像安然、世通这样的公司破产。

　　他也预计本轮牛市会出现调整，但是并不是所有的商品走势会同时出现调整。由于小麦、白糖以及咖啡这样的软商品价格没有上涨，他认为这正好是买入的良机。目前，白糖价格低于历史高位85%，咖啡价格低于历史高位60%至70%，经过通胀调整后的价格，已是相当低了。

　　过去7年里，全球每年消费的食物远远高于当年产量，全球小麦库存已经降至1972年以来的最低水平，而全球小麦播种面积仍在下降。罗杰斯对美国债务水平发出警告，看空美元前景。他还说，中国将成为下一个伟大的国家，20世纪是美国的世纪，21世纪将属于中国。

　　与罗杰斯的观点相吻合，国际著名的投资银行巴克莱同时公布的一份调查报告显示，越来越多的投资者正逐渐转向商品市场，以实现资产组合多元化。其在纽约50%以上的客户称，他们将把商品在其总资产组合中的比重提升到1/10以上。这是一个不小的转变，因为在此前，商品市场一直不是资产组合中必须的一环。现在，涌入商品市场的资金将越来越多，投资者对商品市场的投资方式正在逐渐拓宽。

　　谢国忠

　　开放式基金并不成功

　　前摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠近日指出，开放式基金在国际上的实践其实并不成功，而它在中国的火爆销售，恰恰是中国“资本过剩”的反映。从摩根士丹利辞职后，以论点犀利著称的谢国忠仍维持着自己在学界的话语地位。

　　最近一年，基金在中国的销售已达到狂热程度，任何一只新基金在两三天内都会销售一空。在谢国忠看来，基金备受追捧，从本质而言，与中国股市、楼市的火爆表现一样，都是中国进入“资本过剩时代”在不同侧面的反映。“出口增速过快而内需不足，过剩的资本自然进入了股票和房地产市场，这对中国是一个长期的、严峻的挑战，因为未来全球经济一旦出现衰退，中国经济将遭遇高风险。

　　张珣 万家基金

　　公用事业被严重低估

　　万家公用事业行业基金经理张珣日前表示，今年第四季度以来，以中石化为代表的蓝筹股王者归来，一扫公用事业指数上半年的颓势，巨潮公用事业指数前20大个股有13只涨幅超过同期大盘。从目前的估值水平来看，公用事业指数整体市盈率仅为15倍左右，明显低于目前沪深300指数20.21倍的平均水平，个股投资价值凸现。张珣表示，过去13年的历史数据证明，公用事业行业与中国经济GDP增长密切相关，该类上市公司的分红收益稳定而持续。张珣特别指出，公用事业中的港口、航运、高速公路、机场等行业被严重低估，折价非常明显，考虑到这些行业明年还将有15%到25%的业绩增长，其市盈率将会更低，目前具备极高的投资价值。

　　李洪波 国联安

　　企业利润率增长可期

　　在即将出任国联安德盛优势股票基金经理的李洪波看来，三大指标显示，中国企业利润率增长可期。这三大指标分别是：净资产回报率稳中有升。对中国在海外上市企业的业绩研究表明，在过去几年里，中国企业的净资产回报率(ROE)稳中有升，2006年，中国海外上市企业平均净资产回报率约16%，这实际上已与欧美发达国家相当；二是2006年以来季度环比经营利润率上升。2004年至2005年，由于原材料价格上涨的挤压，上市公司整体毛利率下降。从2006年开始，毛利率开始企稳，并小幅上升，预计2007年上市公司毛利率和营业利润率会继续小幅度改善，特别是在适度通货膨胀和大宗原材料价格下跌的情况下；三是资产负债率和资本开支指标改善。据国联安的数据分析显示，中国上市公司资产负债率高企，在2006年创下过去10年的新高，预计2007年开始将逐步下降。

　　殷觅智 中欧基金

　　建信基金管理公司研究总监蒋彤认为，目前的股市借用天相投资年度策略报告中的一句话来形容——“经济的黄金岁月，股市的花样年华”十分贴切。针对目前蓝筹股持续“上行容易下行难”的特点，蒋彤同意这与股指期货行将推出密切相关的判断。他表示，股指期货的因素近期将持续主导市场，大盘指标股溢价在可接受范围将进一步提高，除非成长性显著低于二线蓝筹股。市场应对即将上市的新权重股予以关注。由于股指期货的缘故，股指本身存在超出预期合理估值范围的情况，超出预期之后，将带来明年第一次真正的调整。对业内专家总结牛市的典型特征“成长引导，价值跟随”，蒋彤表示同意，并且认为成长性无疑是行情持续深入的主旋律，其中应特别关注那些有机会跃升至一线蓝筹的二线股。

　　袁蓓 华安

　　股市投资机会仍大于债市

　　华安宝利配置基金的基金经理袁蓓近日表示，明年A股上涨空间依然存在，牛市不会在目前的点位就结束上涨步伐。资产重组、股权激励措施的出台，以及上市公司的业绩提升会带来更多的优势投资对象和良好的投资机会；另外，

人民币升值会吸引海外资金的持续涌入，基金、券商、保险公司等资金的持续大量流入会助推股市进一步上升。可以说，股票市场的投资机会依然大于债券市场。华安宝利会在明年继续保持偏股的资产配置，但在操作上会较今年更为灵活。在债券投资上，会注重套利等操作带来的超额收益。袁蓓管理华安宝利配置基金两年多以来，累计净值增长率超过100%，在晨星最近1年的回报率排行中，名列第三(截至12月1日)。

　　马骏 德意志银行

　　央行应继续抑制流动性

　　德意志银行大中华地区首席经济学家马骏表示，最新的固定资产投资(FAI)数据表明，中国不需要推出更多的行政紧缩措施，但中国央行应继续采取措施抑制流动性。马骏称，中国1至11月份的城镇FAI增长26.6%，1至10月份增长了26.8%，在政府努力抑制投资失控的过程中，这个数字仍然可以忍受。但2007年第一季度的FAI增长可能加速，这是因为，紧缩措施的执行情况将逐渐放松。

　　Gil Forer 安永

　　2006年全球风险投资有望突破320亿美元

　　道琼斯VentureOne和安永联合发布的2006年末全球风险投资研究报告显示，今年前三季度，美国、欧洲、中国和以色列的风险投资金额已达253.9亿美元，预计今年全年的全球风险投资金额将突破320亿美元，有望成为自2001年以后的5年中年度投资最高的年份。2001年，全球风险投资金额达到512.2亿美元。随着投资金额的强劲增长，风险投资市场对于中国等新兴市场，以及尚处于起步阶段的“绿色科技”领域和Web 2.0等新兴行业显示出日益浓厚的兴趣。中国的风险投资交易数量有望创下历史新高。

　　在安永风险资本咨询集团全球总监Gil Forer看来，无论是成熟市场，还是新兴市场，对于Web 2.0、绿色科技和生物科技等领域进行革新的呼声都日益高涨。在多数市场，融资周期和撤资环境对于资方都比较有利，从而刺激了投资的增长。与此同时，由于现阶段风险融资的平均周期延长，在日益严峻的全球竞争形势面前拓展全球业务已成为当务之急，因此风险资本投资公司对于资金的需求也有所上升。

　　宋三江 华宝兴业

　　此2000点非彼2000点

　　针对部分投资人对目前进入A股点位过高的担心，华宝兴业基金公司市场副总监宋三江表示，其实，此2000点非当年的2000点，且不说现在的成份股票已经发生了很大变化，单就指数所反映的平均股票价格而言，现在的平均市盈率(20倍左右)只有当年(40多倍)的一半，如果预测动态市盈率则只有17倍。从世界范围来看，相对新兴市场来说，A股的平均市盈率偏低；相对成熟市场来说，A股的市盈率也并不高。其实，海外几大股票市场指数虽然屡屡创出新高，但并未创出平均市盈率的新高。所以，盲目恐惧指数偏高没有必要。在市场平均市盈率低于30倍之前，暂时忘记指数，精选超值个股，果断坚定地投资少数优秀的股票或股票基金，必将有所收获。

　　顾建国 中海基金

　　基金分红不是越多越好

　　继中海分红增利基金之后，中海优质成长基金日前也加入分红热潮。中海优质成长日前刊登分红预告，每10份基金分额派发红利7.0元，权益登记日为12月20日，红利发放日为12月22日。在中海基金副总经理顾建国看来，面对目前的基金分红热潮，一些投资者对基金分红的认识并不全面。首先，基金分红不能只看短期，也不是越多越好，基金分红策略应该与基金的产品特点和投资策略想吻合；同样，也不能以基金净值的高低来衡量分红能力，对分红方式的选择应因人而异。他认为，作为国内第一只红利型基金，中海分红增利基金在投资上特别注意及时兑现收益，其每次分红都符合基金阶段性操作策略的“顺势之举”，而不是为分红而分红。

　　陈勤 银华

　　学会高分红再促销

　　绩优老基金较高的价格让多数投资人望而却步，觉得买起来不划算。为了消除这种心理障碍，让更多人能及早分享牛市高收益，银华基金将旗下银华优势企业通过高分红，降低到接近新基金面值1元，随后又联合中行、建行等销售机构将申购费率降到1%。这种高分红再促销的老基金营销方法，已日益受到投资人欢迎。在银华优势企业基金的基金经理陈勤看来，在中国经济快速可持续发展、

资本市场制度变革和大扩容，以及全球流动性聚焦中国的合力下，中国A股将迈入发展的“黄金十年”。在此过程中，将孕育和产生一大批具有良好成长性的上市公司，投资这样的公司一定会带来长期稳定的回报，而银华优势企业基金的主要投资对象就是这类公司。