亨特兄弟覆灭记

　　李琦

　　他们开始发难，一路买进，不停对市场施加压力。到10月份时，这个国际财团实际上已经拥有纽约商业交易所所有白银的25%以上和芝加哥商品交易所白银的62.5%

　　美国联邦政府最终破天荒地拨出10亿美元的长期贷款来拯救亨特家族免于沉沦

　　上世纪70年代初期，白银价格平静地在2美元/盎司附近蠕动爬行。由于白银是电子工业和光学工业的重要原料，邦克·亨特和赫伯特·亨特兄弟俩认为如果能够悄悄地垄断这个市场，会是一件有趣又有利的事情。

　　从1973年12月的2.90美元/盎司开始，白银价格启动、攀升。此时亨特兄弟已经持有3500万盎司白银的合约。不到两个月，价格涨到6.70美元。他们感到高额利润已经到手，不费吹灰之力。

　　“但他们不知道，”高赛尔金银研发中心首席白银分析师谢琦在讲述这段故事时话锋一转，“当时

墨西哥政府囤积了5000万盎司的白银，购入成本均在2美元/盎司以下。在墨西哥看来，每盎司6.70美元的价格已经相当可观，所以墨政府决定立时获利。墨西哥人冲垮了市场，银价跌回4美元左右。”

　　此后的四年间，亨特兄弟静静地吃进白银，比以往还积极。偶尔他们也涉足其他商品。到1979年，亨特兄弟通过不同公司，并同沙特阿拉伯的皇室以及大经纪商大陆、阳光，拥有和控制着数亿盎司的白银。当他们就要采取大动作时，白银价格正停留在6美元/盎司附近。

　　他们开始发难，一路买进，不停对市场施加压力。到10月份时，这个国际财团实际上已经拥有纽约商业交易所所有白银的25%以上和芝加哥商品交易所白银的62.5%。到1979年底，他们把银价推上19美元/盎司，把资本变成3倍以上。1980年2、3月间，他们陆续借贷13亿美元——据说是这60天中全美借贷发生额的9%。这些钱全部投入白银市场，把价格打上49美元/盎司。

　　剧烈的价格波动通常会令经营市场的人们忧心忡忡。纽约商业交易所召集会议，讨论采取什么措施使市场恢复稳定。

　　在亨特兄弟狂购滥买过程中，每张合约保证金只需要1000美元。一张合约代表着5000盎司白银。在2美元/盎司时，1000美元合10%；而价格涨到49美元/盎司时就显出少得可怜了。所以交易所决定提高保证金要求。理事会鉴于形势严峻，所以开始时缓慢推行，但最终把保证金提高到6000美元。后来索性出台“只许平仓”的规则。新合约不能成交，交易池中的交易只能平去已持有的旧头寸。

　　这些措施有效地刹住了白银的上涨势头，也有效地遏制了亨特兄弟。银价开始滑落。

　　价格下跌时，索还贷款的要求降临在亨特兄弟面前。他们借贷买银，再用白银抵押来贷更多款项。现在他们抵押品的价值日益缩水，银行要求更多的抵押品。3月25日，纽约投资商Bache向亨特兄弟追索1.35亿美元，但是他们无力偿还。于是Bache公司指示卖出亨特兄弟抵押的白银以满足自己的要求。

　　“白银倾泻到市场上，价格崩溃了。”谢琦不无遗憾地说。

　　亨特兄弟持有数千张合约的多头头寸。单为清偿债务，他们就要抛出850万盎司白银，外加原油、汽油等财产，总价值接近4亿美元。

　　面对灾难，亨特兄弟决定找个硬靠山。他们去华盛顿求晤政府官员，试图争取

财政部贷款给他们，来帮助他们渡过难关。向财政部借钱度日，这种事情通常行不通，除非以互惠作交换。亨特兄弟拿出王牌，说：我们手里还有6300万盎司白银，如果一下子抛出，市场就会彻底崩溃；还有，这里是美国主要银行的名单，如果得不到财政部的帮助来偿还贷款，他们也要“沉船”。

　　美国联邦政府最终破天荒地拨出10亿美元的长期贷款来拯救亨特家族免于沉沦。

　　亨特兄弟操纵白银市场的梦想破灭了，但他们的教训在每个层面——对个人、对行业、对国家，特别是投资者——都具有有趣、有利的一面。

　　从那以后，白银被彻底地激活了，更多时候它不像是一个商品，而像是一只

股票，到现在，白银最正常的日波动就能达到2%~3%，极端的时候日波动可以接近或者超过10%(今年上半年就出现了4次)。谢琦说，在商品的世界中，这是骇人听闻的日常波动率(国内用银及产银企业多半深有体会)。

　　而包括上海黄金交易所在内的世界范围内的商品交易都是采用保证金制度，按照现在金交所规定的10%的保证金率(等于投资者资金放大10倍)，如果投资者全仓买入白银，那么日常损益正常时间都能达到本金的20%~30%，遇到行情激烈波动，则会产生令人恐惧的风险或令人瞠目的利润。

　　“毫无疑问，如何做好资金管理和正确判断白银市场发展方向一样重要。投资者对于白银这种商品的投机特性一定要特别注意。”谢琦告诫投资者。