钱多未必是好事

　　张春兵

　　如今，在各种投资推荐会上，你总能看到风险投资商的身影，不少人开始高呼“风投的春天来了”。其实，人们在高兴风投能带来更多的资金支持之余，还对这热闹的背后，有些许担忧。

　　天使投资变了味

　　今天，当大量风险投资进入中国的时候，我们发现真正的“天使投资”却很少，他们大多数是投资于一些相对成熟的企业，甚至会投向一些传统产业。

　　实际上，传统意义上天使投资的模式是，投资者只占有所投企业的小额股份，比如10%-20%；创业者本身占有剩下的大额股份，由此才能激发其企业家精神和创业激情。同时，天使投资者还要做好充分的失败心理准备，因为一般情况下，只有百分之几的企业能成功，绝大部分都会面对破产命运。

　　然而，目前在国内大量从传统产业发迹的、对正统风险投资机制并不熟悉的风险投资家，并不具备如此心态。

　　沪上一位风投商黄先生告诉记者，如今国内多数的“天使投资者”与创业者间还不能建立起充分的信任和默契。为了保险起见，通常他们要求在所投企业里占多于半数的股份，将创业者置于相对被动的“打工”状态。并且，口头允诺的投资一般不会一步到位，只在当每月或者每季度业绩完成预期时，才会打入下一期所需的营运资金。这样，初创企业一般处于投资者的严格控制之下，这与国外“天使投资”的运作模式，并不吻合。

　　天文数字有泡沫

　　在风投界，大家都明白的一个道理就是“许多数字不靠谱”。为了吸引眼球，为了扩大公司的估值水平，许多“天文数字”就被抛了出来。

　　近来，我们常常听到的动辄数千万美金的风投案子，是否真有那么多的投入也不禁让人生疑。但之前的一个案例却让大家再看到此类“数字游戏”时，多了一份审慎的态度。据报道，在2003年上半年，媒体曾铺天盖地地宣传

　　而对上市公司的估值，也是数字泛滥的重灾区。“公司的估值越高，将来向其他风险投资机构再次融资时，就越主动”黄先生表示，公司之间还容易互相攀比，“如果一家公司在媒体上看到和他类似的公司估值很高时，他肯定会比那家公司估得还高，这样容易形成恶性循环，最终就成了大家经常看到的‘天文数字’”。

　　黄先生告诉记者，“一般情况下，对于这些数字，你可以放心地先打个对折，然后再去做分析”。

　　项目考察走过场

　　风投多了之后的直接后果就是好项目难找了、好项目要价高了。因为这些创业者现在往往面对的不是一个风投商，往往他们手里已经拿了几个风投商的意向，但他们还是在不断找条件更优惠的投资商。

　　在这种情况下，投资商往往担心失去“好”的项目，而草草地签定了框架协议，并草草地进行项目考察。

　　虽然尽职调查是投资流程中重要的环节。但如今，却常常是投资者为加快投资速度而忽视尽职调查———缩短调查时间、减少调查项目、对很多调查中涉及的问题往往睁只眼闭只眼就过去了。

　　实际上，草草了事的项目调查，短期看有利于在热潮中争夺好的投资项目，但从长期看，却可能是投资后发生问题的根源。程度较轻的可能只是带来投资后双方的摩擦，程度较重的可能让投资方重新审视当初的投资决策是否是个失误，进而影响今后的决策。

　　“过去人们把可能决定融资成败的‘尽职调查’，视为‘生死关’，但现在好多情况下都成了走过场。一旦将来案子失败了，肯定影响他们对风投市场的积极性”黄先生不无担忧地表示，“风投多了，不一定就是好事”。