貌合神离还是大同小异

　　本报记者 吴慧 发自北京

　　同为私募性质的集合资金理财产品，券商的集合资产管理和信托的集合资金计划都不得公开募集发行。信托计划根据《信托法》规定，信托财产具有破产隔离的独立性；同时，券商的集合资产管理也按照《证券公司客户资产管理业务试行办法》规定，集合资产管理计划资产不属于清算资产。同时，目前两者在产品推介时的预期收益率也相差无几。不过，只有对这两种类别的产品进行细节上的比较，才能去判断他们之间到底是“貌合神离”还是“大同小异”？

　　两者的不同之处总体分为三大方面。

　　设立、发行和募集

　　集合资产管理计划由证券公司发起设立，目前要有证监会审批才能设立。信托公司发行集合资金信托计划在一般的业务范围内则在

银监会或当地银监局报备即可设立发行。

　　在募集方式上，两者有很大区别。集合资金信托计划被严格定性为私募，规定发行规模不得超过200份，单份起点在5万元以上。而证券公司发起的集合资产管理计划则没有对此进行规定。

　　投资范围

　　根据证监会正在征求意见的业务细则，集合资产管理计划募集的资金只可以投资在证券市场，如

股票、债券和证券投资基金等。不过，在上周出台的《证券公司集合资产管理业务实施细则》征求意见稿中，在集合资产管理计划投资范围的规定中加上一个“活口子”：证监会核准发行的其他证券。

　　而集合资金信托的投资范围则宽广许多。信托号称唯一横跨金融和实业两大投资领域的金融机构，信托的集合资金信托计划从贷款类、实业股权类、

房地产信托类和证券投资类等号称丰富性堪比想象力的业务种类。值得一提的是，信托的证券投资类集合资金信托充分利用信托制度，广泛采取的私募基金“渠道”信托和优先劣后结构化信托等，都充分考虑了不同的信托投资者的安全性和风险性偏好。

　　管理、税费和流动性

　　两者在管理上都采取专人管理、专人负责的方式。在税费上，证券公司列出了管理费、托管费和销售服务费等费用比率，信托公司往往采取在发放信托收益之前扣除的做法。目前，我国信托收益是不交纳所得税的。

　　在流动性上，集合资产管理计划在计划期间内，往往有一定的锁定期，之后投资者就可以自由退出，如中金公司目前规定投资者在计划成立一周后就可以自由退出。而信托计划的流动性则由于其往往投资实业项目等原因，受到信托收益权转让不便利等原因而相对较差。