境外代客理财即将拉开大幕 需小心汇率风险

　　向赫男

    记者最近接到一些投资者的来电和发来的邮件，很多都是咨询有关QDII的问题。虽然已率先取得开办QDII业务的六家银行本地分行均称尚未得到总行的指示，但记者还是带着部分投资者的问题采访了交通银行成都分行国际业务部的外汇专家李冰。交行不仅是此次获批的六家银行之一，更是另一获批外资银行——汇丰在QDII业务合作方面的不 二“人选”。

　　究竟该如何理解QDII？

　　李冰：QDII是指合格的境内机构投资者，QDII业务是投资者委托商业银行进行的境外代客理财业务，银行受境内机构和居民个人委托以其资金在境外进行规定的金融产品投资。银监会规定，商业银行开展代客境外理财包括理财顾问服务和综合理财服务两种方式。更多的国内投资者能享受到的主要是综合理财服务。综合理财服务的资金不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品，以及BBB级以下

证券，首批QDII资金只限于通过商业银行投资境外固定收益类产品，包括具有固定收益的债券、票据和结构性产品。

　　QDII业务可按投资币种分为两类：以交通银行为例，可以在境内发售外币理财产品，以客户自有外汇进行境外理财投资（应符合国家的有关外汇管理规定）；也可以在境内发售人民币理财产品，以人民币购汇办理代客境外理财业务（应当事先向国家外汇管理局申请额度）。

　　在银行境外代客理财与外汇理财之间该如何进行比较选择？

　　李冰：二者最明显的区别当然是购买外汇理财产品的币种，目前在国内银行购买外汇理财产品，手里必须要有外汇，没有外汇就办不了外汇理财，而要换到外汇，又必须符合一系列条件；而QDII既可以用外汇投资，也可以用人民币，银行可以将投资者的人民币存款转化成外币，然后拿到境外去直接投资。

　　第二，按规定，境外理财目前只限于投资固定收益类产品，而银行外汇理财中的本外币联动产品一般都不是保证收益产品。

　　第三，如果以人民币进行境外理财，投资者的投资金额只受到发行总规模的限制。但银行外汇理财及购汇进行境外理财都有购汇额度的限制。

　　第四，QDII业务会比银行外汇理财更多地投资于票据和债券类产品；而银行外汇理财产品中包括的与股票、黄金、石油等挂钩的各类衍生产品则是目前QDII业务不得直接投资的范畴。

　　第五，外汇理财的银行和客户关系为销售关系，在QDII业务中转化为资产管理关系，银行仅收取一定的管理费。

　　第六，银行外汇理财业务需要客户承担的是银行的信用风险；代客境外理财业务则由客户自行承担投资对象的信用风险，同时获取相对稳定的收益。

　　在两种业务之间如何进行选择完全取决于客户自身的风险承受能力和收益目标。

　　境外理财收益如何？银行怎样支付投资者的投资收益呢？

　　李冰：以现在美国30年国债为例，其收益率为5.20%左右，肯定高于国内人民币理财产品约4%的收益；与国内外汇理财预期收益型产品约5%的收益相比表面差距不大，但国内银行外汇理财产品的购买受外汇管制影响较大，投资者往往因投资额度限制而无法“尽兴”，并且QDII业务可通过银行掉期交易等市场行为来锁定部分风险。所以，尽管目前QDII综合理财服务只被允许投资于境外固定收益类产品，但具有独特的吸引力。尤其对稳健型投资者而言，在获得稳定回报的同时，投资风险也相对较低，只是不具备浮动收益优势。

　　其实，固定收益类产品的定义是很广的，除债券以外，也包括一些挂钩金融类产品、在指定年限内可提供固定回报的结构性产品，例如抵押类债券及其衍生产品，以及一些债券投资类的基金、基金的基金，次级债……这些产品的风险不是很高，收益却比普通债券高，但在现阶段由于法律等方面原因较难被转化为境内银行的理财产品，通过代客境外理财这一渠道，就可以满足投资者的需要。

　　在投资收益支付方面，根据《商业银行代客境外理财管理暂行办法》规定，投资者以人民币购汇投资的，银行结汇后支付给投资者；投资者以外汇投资的，银行直接将外汇划回投资者原账户。

　　境外理财的风险主要体现在哪儿？

　　李冰：主要是汇率方面的风险。投资者以人民币购汇投资境外，要先被换成美元才能进行投资；境外理财资金汇回后，银行在结汇以后再支付给投资者。经过这样的换汇结汇，市场对远期人民币又普遍看涨，汇率上的损失有时会使投资者面临亏损的风险。假设现在人民币兑美元为8∶1，我们将1亿美元进行海外投资，预计三年投资回报率为10%，即投资收益为100万美元，折合人民币800万元。但如果三年后人民币升值幅度较大，则无法锁定预期800万人民币的收益，甚至出现亏损，尚不包括换汇价格与远期结售汇比价的操作损失。

　　虽然复杂的国际理财市场存在一定风险，初期在QDII的投资品种上也有较大限制，但QDII发出了中国资本市场国际化的信号，中国资本市场国际化发展趋势日渐清晰。这种涉及到人民币兑换、用自有资金换汇进行的海外投资，是真正意义上的QDII开闸，让投资者多了一条参与国际市场投资、分享成熟理财产品高收益的渠道。

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　　今年4月13日在QFII实施3年后，央行一纸5号令推出“外汇新政”，调整六项外汇管理政策。对境内居民个人购汇实行年度总额管理，年度总额为每人每年等值2万美元（含2万美元）。外汇局对境内居民个人购汇不再实行核销管理。

　　同时，允许符合条件的银行、基金公司、保险机构可采取各自方式，按照规定集合境内机构和个人的资金或在一定额度内购汇，进行相关境外理财投资。

　　4月17日中国人民银行、中国银监会和国家外管局联合发布《商业银行代客境外理财业务管理暂行办法》，规定银行可以向个人和机构投资者发行以人民币计价的外汇理财产品，这标志着商业银行代客境外理财业务步入操作阶段。一些商业银行随后即向银监会提出了申请。

　　6月22日银监会发布通知，对商业银行开展代客境外理财的业务申请、投资范围、托管人选择和理财方式等问题进行了详细规定。

　　6月30日银监会宣布批准工行、中行、建行、交行、汇丰、东亚6家中外资银行首先获得银行QDII牌照，开办代客境外理财业务。其中，汇丰和东亚的大陆分行获准代理的仅仅是对公的境外理财业务，而且必须是在人民币业务放开的城市分行，个人人民币业务仍旧大门紧闭。

　　据业内专家估计，银行系QDII相关产品最快本月就可面市。