货币政策将进一步收紧 理财市场喜忧参半

　　刘志飞

    上半年多次紧缩措施后，市场资金的充裕度似乎没受到多大影响。有迹象显示，央行近期可能再出重拳收紧货币政策，这将给理财市场带来影响，部分品种可能存在短期风险。

　　紧缩政策随时出台

　　宏观数据表明，上半年紧缩政策效果并不明显，今年前5个月新增贷款已达1.78万亿元，是央行全年信贷目标2.5万亿元的71.2%；前5个月城镇固定资产投资25443亿元，同比增长30.3%。有消息称，6月份银行新增贷款可能继续高企，因此人民银行近日召开了紧急会议商讨对策。多位市场分析人士认为，央行近期可能有强有力的紧缩政策出台。

　　针对今年以来货币信贷增长过快和流动性泛滥问题，央行今年4月提高贷款利率27个基点，7月5日起提高法定存款准备金率0.5个百分点。专家认为，如果6月份数据仍在高位运行，央行下一步的紧缩政策可能是提高存贷款利率。日前，国家发改委宏观经济研究院发布研究报告，建议未来择机加息。而下周起，涉及

宏观调控成效的6月份重要数据将陆续公布，市场对此自然会十分敏感。

　　人民币理财受益紧缩

　　央行实行货币紧缩政策的直接影响，是货币市场收益率提高，上周发行的3个月期央行票据参考收益率为2.37%，是17个月以来的新高，基本上回到了2005年2月中旬的水平，当时3月期票据发行收益率为2.38%，如果要回到2005年年初水平，3月期票据还有20个基点的上升空间。同在上周发行的1年期央票收益率为2.67%，是近16个月以来最高，逼近去年3月17日央行下调超额准备利率时的水平。

　　2005年初，银行人民币理财如火如荼，理财产品年收益率普遍在3%以上，在2005年3月央行下调超额存款准备金率后，央票、金融债券等利率水平随之下降，到了去年下半年，大多数理财产品年收益率已低于2.5%。近期人民币理财产品的收益率又开始回升，专家预测，若央行进一步实行紧缩货币政策，则人民币理财产品的收益率很快将回到去年初的水平。

　　短线风险不得不防

　　如果央行进一步采取加息等紧缩政策，相关市场短期风险则不容忽视。

　　债市：尽管交易所债券市场在央行上调存款准备金率的背景下，依然拒绝调整，但近期连续出现几年来的地量也说明，目前市场相当谨慎。上海

证券张军认为，虽然充裕的市场资金依然支撑债券价格坚挺，但目前机构只青睐短期债券，随时到来的进一步紧缩政策，使长期债券风险大增。

　　基金：债市随时调整，也给债券基金、中短债基金和

货币市场基金埋下了隐患。尽管今年以来货币市场收益率在持续走高，但货币市场基金收益却不见同步提高，甚至部分基金已被赎回到了快清盘的边缘，一旦债券市场大幅下跌，在债券市场配置比例较高的基金将受重创。

　　股市：今年股市大牛市也与市场充足资金关系密切，有经验的投资者都知道，一旦央行采取加息等大手笔的紧缩措施，股市短线震荡在所难免。当然大多数研究机构对沪深股市是长期看好的，只不过目前沪深股市均处于短期高位，短线风险也不得不防。