摇新产品帮你争啖一级市场头羹

　　佟琳

　　提要：新股发行动辄就要锁定数千亿元的资金，即使像中国银行这样的超级大盘股，中签率也只有1.9%。对于资金量较少的投资者来说，中新股尤如彩票中奖，一年也难得中一次。不过，市场上一些以摇新股为卖点的理财产品，倒是值得保守型投资者关注。

　　早市开盘17 .11元，较发行价7.40元上涨9.71元，下午开盘报价直线上升，到14点20分，报50元，涨42.6元，涨幅最大升幅高达576%。此后，股价直上直下波幅巨大，收市仍站在30元之上，已远高于市场预期的13-15元左右的定价。

　　如此疯狂表现，描述的正是全流通时代第一只新股——中工国际上市的第一天。摇啊摇，中工国际续演了“新股不败”的

神话，也再次显示出中国股民对于新股的由衷偏爱。摇新股，真的是笔稳赚不赔的买卖？

　　新办法有利于机构“摇新”

　　伴随中工国际发行的，还有早在5月20日就发布实施的《股票上网发行资金申购实施办法》，这个新办法，实际上抛弃了2002年全面推行的市值配售新股的发行方式，而重新向资金申购方式回归。也正是这个办法，无穷释放着机构巨额资金的能量，推动着中工国际的股价直线攀升。

　　业内普遍认为，新办法的最“新”之处在于取消了过去“千人千股”的规定。在此前的市值配售新股阶段，为了满足“千人千股”的规定，设定单一账号的申购上限为发行规模的千分之一。但新《公司法》将申购上限大大放宽：其中，沪市单一账号的申购上限最高不得超过当次社会公众股上网发行数量或者9999.9万股；深市单一账号的申购上限最高不得超过本次上网定价发行数量，且不超过99999.95万股。“新股资金申购上限的大幅提高，对机构的资金实力和分析能力提出更高的挑战，但对于资金实力有限的中小投资者而言，将面临着申购新股中签概率较低、机会成本居高难下的问题。”银河证券分析师任承德说。

　　一面是新股发行的利润诱人，一面却是小股民摇到新股的概率越来越低。在资金制胜的年代，机构占据着摇新股的绝对优势。多渠道参与新股申购，申购的成功率大大提高。自然，其中也就生发出无限商机，以摇新股为主要盈利模式的基金、信托、人民币理财产品、券商集合理财计划等频频出台。

　　“摇新”产品集中亮相

　　通过基金“摇新股”——中信稳定双利基金

　　优劣分析：通过公开募集的方式进行，相对稳健，但收益率可能不高。

　　首只专司“摇新”的基金已经诞生。日前，中信基金管理公司旗下第四只基金产品———中信稳定双利基金已正式获批，并将在中国建设银行、中信证券、中信银行及招商银行等渠道全国发行。据了解，该基金是我国首只低风险“套利”基金，其最大特点是打新股，该基金可以通过积极参与新股申购，为投资者获取低风险的套利机会。

　　费率低廉是中信稳定双利基金的竞争优势之一。中信稳定双利基金实行认购、申购免费，持有30天以上赎回免费的费率政策。

　　然而，投资者需要明白的是，购买了专司“摇新”的基金，并不意味着你所有的资金都参与了新股申购，我国《证券投资基金管理暂行办法》明确规定，1个基金持有1家上市公司的股票，不得超过基金资产净值的10%，以前，曾发生过基金超比例申购新股的案例，基金公司因此还受到了证监会的处罚，说明超比例申购新股属于违规行为。这也就是说，中信双利只能拿出基金规模的1/10来参与一只新股的发行。如果该基金的发行规模为30亿元，那么只能用3亿元资金用来“摇新”，而单一账号申购上限最高不超过9999.9万股，按中工国际7.40元的发行价，中信基金还达不到申购上限，因此无法实现“摇新”利润的最大化。其收益率就会受到影响。

　　这种投资组合在该基金的公开资料里已经得到显示，除了通过新股套利获得超额收益，中信稳定双利基金主要投资于固定收益类产品，通过对各类收益券种的灵活搭配，追求基金的长期稳定增值，因此是债券基金的一种。当然，由于中信稳定双利基金明确不对二级股票市场进行主动投资，因此该基金不会太受到股票市场波动的影响。

　　通过银行“摇新股”——中信银行人民币理财双季计划

　　产品优劣分析：属于收益比较高的人民币理财产品，但不保本，而且流动性不佳

　　几乎同时，与中信基金隶属同一集团的中信银行也推出了首只“打新股”理财产品――“中信银行人民币理财双季计划”，预期年收益率有望达到3%～6%。该理财计划主要通过新股套利和债券投资为投资者获取稳定收益，是我国首只以参与新股申购为获利方式的银行人民币理财计划。

　　相比较传统人民币理财计划，该产品的收益率明显提高，而且由于看好一、二级市场的套利空间，风险相对较小。但该产品不保本。人民币理财双季计划投资期限约为6个月，投资者在募集期购买“理财双季计划”并不收取任何认购手续费，而且该计划投资收益也可享受免税政策，使投资所得的实际收益得以大大提高。

　　通过券商“摇新股”——新股合作申购

　　优劣分析：平摊“摇新”收益，但券商动用客户交易资金运作，因此存在风险。

　　所谓新股合作申购就是券商将愿意参与的散户资金合在一起打新股，中签后委托券商在上市首日卖出，收益按照各自资金比例分配。由于合作申购的资金量较大，这样就大大增加了获取新股收益的机会。

　　具体而言，新股合作申购是将客户账户下的资金集中后通过券商的专业软件向沪深证券交易所进行集中申报，再在合作申购中签的新股上市之日，以集合竞价方式申报，尽可能以开盘价成交，如果中签新股没有全部以开盘价成交，则随后将剩余部分以连续竞价的方式卖出；在新股上市的第二天按照每位投资者参加该次新股申购的有效申购资金比率进行利润分成，并将该次收益自动划入投资者的账户。

　　这种方式可以集中资金，平摊“摇新”收益，在过去市值配售新股时，也曾经大行其道。然而如今，由于涉及到使用客户交易资金的问题，这种方式可能还未实施就将受到监管部门的严格控制。证监会6月13日公布的通知对券商打新股提出要求，“对于证券公司自营申购新股的，必须使用已经报备的证券自营账户，严禁使用客户或他人的账户进行申购；必须使用自有资金和依法筹集的资金，严禁挪用客户交易结算资金进行申购。”

　　通过信托“摇新股”——国联汇富1号集合资金信托计划

　　优劣分析：新股合作申购的合法募集形式，收益可观，但不保本，且存在信用风险

　　在江苏无锡，国联信托也推出了专司“摇新”的信托计划——国联汇富1号集合资金信托计划，这种信托计划事实上使得“新股合作申购”合法化，通过信托募集的资金专门用于申购新股，再由委托人来平摊“摇新”收益。该信托计划规模为人民币不低于500万元，信托合同不超过200份，信托期限为一年。在计划书里 ，受托人明确承诺，信托资金只用于一级市场的申购新股(IPO)，最大限度的为客户资产增值，并承诺信托计划年收益率如果低于4.5%，受托人不提取信托报酬。这也就暗示，该信托计划的预期年收益率在4.5%左右。

　　除了新股发行的市场风险，通过信托计划方式“摇新”还存在信托产品本身固有的信用风险，也就是信托资金的安全问题，投资者需要仔细研究信托合同。

　　“摇新”并不是“稳赚不赔”

　　然而，全流动时代的IPO才刚刚开始，仅凭几只新股就妄断“新股不败”仍然显得为时过早。目前A股市场已是全流通的市场，全流通背景下，新股询价机制最终确定的发行价格，往往在很大程度上反映了机构投资对该企业的价值认同度，一些基本面一般的新股，在面对着一级市场哄抢的前提下，极有可能发行价高于内在价值，从而使得在二级市场上市当日跌破发行价成为可能。尤其是在目前一级市场资金非常充裕，且询价过程中各机构有乱出价的大背景下，更是如此。随着新股扩容节奏的加快等因素，不排除新股出现跌破发行价的现象。

　　同时，新股发行的获利空间还与市场大势有着密切关联，如今市场处在牛势，股民热情很高，溢价发行的情况比较多见，但在海外成熟的

资本市场，一级市场的发行价与二级市场开盘价之间溢价水平并不高，尤其是大盘蓝筹股，能够获得15%的溢价率，就已经算是发行相当成功了。而在2004年和2005年A股极度低迷期间，即使在我国，也有大量新股跌破发行价，其中2004年6月29日济南钢铁新股上市首日即“破发”，引市场一片哗然。