解读固定收益可赎回型外汇理财产品

　　覃珊珊

　　作为广大外汇投资者中的一员，您在铺天盖地的个人外汇理财产品宣传资料中发现哪个名字出现频率最高呢？毫无疑问，应该是固定收益可赎回型产品。该款产品可当之无愧的号称是我国个人外汇理财产品市场的元老级“人物”，也是历年稳居产品销售量首位的“一哥”。

　　我国个人外汇理财产品市场从严格意义上来说应从90年代中期起步，首次推出的产品就是固定收益可赎回型产品。由于当时国内居民对外汇理财产品缺乏了解，销售量不很理想。随着十几年来我国经济的蓬勃发展，金融市场开放程度的不断加深，外汇理财产品如雨后春笋般陆续涌现，投资者对外汇理财产品的熟悉程度也日益深化，但固定收益可赎回型产品仍是“任你东西南北风，我自岿然不动”，每年稳坐销售量头号交椅。这其中有什么奥秘呢？现在我们将充当您的慧眼，为您详细解读这款产品，希望使您从千万颗熠熠发光的“珍珠”中选出最适合您的一颗。

　　一、结构简单，收益率固定、风险几乎为零是该类产品的“杀手锏”。产品不和任何金融指标(LIBOR、HIBOR、

汇率)挂钩，十分切合我国外汇

理财产品市场未算成熟，大部分投资者不太了解国际金融市场指标且习惯银行固定利率储蓄存款的存款方式的市场现状。加上许多投资者风险规避意识很高，因此绝大部分投资者都会被上述特点所吸引，成为购买该类产品的中坚力量。另一方面，固定收益可赎回型产品利息计算方式非常简单，类似银行的定期储蓄存款，对财务知识稍有了解的居民都可以计算，这也成为该款产品最受欢迎的重要原因之一。

　　固定收益可赎回型

理财产品理财收益计算公式为：

　　理财本金×预期收益率(年率)×投资期限÷360(美元)或

　　理财本金×预期收益率(年率)×投资期限÷365(港币)

　　二、产品预期收益率可以随着国际金融市场利率的走高而提升。美联储自2004年6月30日起连续12次调升联邦基准利率，目前已经达到4%，因此带动美国短期市场利率不断大幅攀升。香港地区因实行联系汇率制度，短期利率走势也跟随美国不断上升。那么国际金融市场短期利率走高和固定收益可赎回型产品预期收益率的提高有什么关系呢？我们为您分析如下：

　　目前我国大部分银行对该类产品的后台操作是利用利率互换交易(interest rate swap)，银行方作为交易中的A方支付浮动利率(可近似为国际金融市场短期利率)给交易对手B方，B方相应支付固定利率给A方，这就是银行可以承诺向客户支付固定收益的原因，因为银行收取的是固定利率。市场短期利率的走高可以简单认为是A方付给B方的“好处”增加，作为补偿或者“报答”，B方也会相应的提高支付给A方的固定利率水平。相反的情况是市场短期利率走低，B方就会相应降低支付给A方的固定利率，投资者看到的情况就是固定收益可赎回型可赎回产品的收益率下降。

　　三、固定收益可赎回型产品融入了期权，提高了产品预期收益率。许多投资者都会问这样的问题：为什么产品有可能被银行提前终止(赎回)而且只有银行才能提前终止(赎回)产品呢？为什么预期收益率能高于银行同期限定期储蓄存款呢？内在道理也不很复杂，我们将一一为您解答。

　　(一)为什么产品有可能被银行提前终止(赎回)而且只有银行才能提前终止(赎回)产品呢？

　　因为该类产品加入了“百慕大”期权的结构。百慕大期权是介乎美式与欧式期权之间的一种新型期权。持有“百慕大”期权的投资者有权在到期日前的一个或多个日期执行期权。客户在购买该类产品时实际上将一个“百慕大”期权卖给了银行，银行此时成为了“百慕大”期权的买方，也就是持有方。买方是有权利在多个日期执行终止权利的，这就是银行可以提前终止(赎回)而且只有银行才可以终止(赎回)的原因。

　　(二)为什么预期收益率能高于银行同期限定期储蓄存款利率呢？

　　投资者卖出“百慕大”期权也并非没有好处，好处就在于可以把卖出期权所得的期权费加入产品预期收益率中，这就是产品预期收益率高于银行同期限定期储蓄存款利率的原因，也是银行有条件承诺，而不是无条件承诺支付客户固定收益的原因。举个例子，现在银行美元6个月定期储蓄存款利率为2.375%(税前)；而由于加入了期权费用，客户购买美元固定收益可赎回型产品可获得4.15%的收益率，且不代扣利息税，增幅达到118%。对投资者而言，外汇资产收益率得到了极大的提高。