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中国工商银行深圳市分行 肖雄文
上周央行发布的一季度货币政策执行报告强调，由于服务价格、房地产等资产价格膨胀压力加大，整体通胀的潜在风险需要关注。
我们认为，为了防止潜在的通货膨胀，央行可能加大紧缩性货币政策力度，具体操
作上可能从信贷规模、公开市场操作、法定存款准备金率甚至存贷款利率等多方面入手。而最有效的手段是控制本年度2.5万亿的贷款投放目标不变。虽然1-4月新增贷款累计1.58万亿，达到全年目标的63.2%，商业银行也希望央行重新修订信贷目标，将其上调至3.1万亿，但是，央行官员表示，央行不会改变年初对全年信贷投放总量的预测。有消息说，央行还对各个商业银行设置了 “防守底线”，半年度的新增信贷投放不能超过1.8万亿。事实上，央行公开市场操作的紧缩信号十分明显，1年期央票收益率从去年10月份的历史低位1.38% 迅速拉回到2%左右后，今年4月份以后继续走高到了目前的2.38%水平。
相应地，我行作为票据业务的龙头，紧随央行政策，6月5日再次调高了利率报价，将买断月利率报价由0.207%提高至0.222%。许多银行对此相当恐慌，都在忙着自查票据业务，因恐央行和银监会可能会对票据业务进行一定的控制。有迹象表明部分资金通过票据融资进入了股市。在信贷规模受限的前提下，各家银行也做出了“保信贷，控票据”的经营策略。
事实上，流动性过剩是当前全球共同面临的问题。从美国到欧洲再到日本，相继加息，我国也不例外。我国流动性过剩最明显的表现就是，银行间资金充裕，2005年债券价格推到了一个前所未有的高度，而收益率打到了历史最低水平。另一方面，流动性过剩所带来的能源、房屋价格的高企也正在影响居民的生活。为此，央行明确提出了防止潜在的通货膨胀。
伴随着央行货币紧缩政策的是证券市场的周期性活跃和新股发行的恢复，我们判断，后市资金面将会略有紧张，债券市场也不容乐观。6月5日，上海证交所国债指数收盘连续第四日下滑。剩余期限逾15年的券跌幅居前，对应收益率为3.56%。其实这个收益率比美国10期国债收益率还低150个基点。这给我国利率的上调提供了一定的空间。当然，人民币利率还受制于汇率，利率上升会加剧人民币升值的压力，导致热钱更多地流入，故利率调整应该会比较慎重。
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