短期内资金面将继续推动债市小幅上涨

　　中国工商银行深圳市分行 胥羟

　　债市要闻：4月CPI同比上涨1.2%，记账式(五期)国债即将发行，存款增长远远快于贷款增长。

　　1. 统计局周五称，4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.2%。4月CPI涨幅的回升说明 公共服务产品的提价效应初步有所显现，未来的CPI可能仍将缓慢回升，3月CPI同比上涨0.8%。4月服务项目价格上涨1.7%，涨势最大的当数居住类价格,同比上涨4.3%，其中,水、电及燃料价格上涨6.8%，建房及装修材料价格上涨3.0%，租房价格上涨2.0%。周四还公布了4月工业品出厂价格(PPI)同比上涨1.9%，3月为2.5%，1-4月PPI同比增长2.6%。

　　2.

财政部将以招标方式发行2006年记账式(五期)国债。本期国债为固定利率附息债，计划发行面值总额为300亿元，期限为5年。本期国债于5月16日开始发行并计息，5月19日发行结束，5月25日起在各交易场所上市交易。

　　3.中国

人民银行上海总部最新发布的上海市4月份货币信贷运行情况显示，上海金融机构存款增长远远快于贷款增长，中资人民币存差资金规模已达7833.36亿元，比3月末扩大275亿元，流动性过剩趋势仍十分强劲。

　　公开市场操作：净投放资金450亿元，央票收益率续涨，预期下周将恢复净回笼。

　　本周资金投放1250亿，其中央票到期1250亿，央行正回购到期0亿。

　　本周资金回笼800亿，其中央票发行600亿，央行正回购200亿。

　　央行本周净投放450亿元，较上周净投放的290亿增加160亿。

　　周四发行的400亿元三个月期央行票据，对应收益率较上周同期续升4bp，至2.02%；周二发行的200亿元一年期央票，收益率较上周上涨4bp，达到2.25%，同日操作的200亿元七天期正回购，中标利率为1.80%。

　　央行上月调整贷款利率，是希望抑制企业的贷款需求，降低信贷增长。估计短线央行公开市场将会恢复净回笼，降低商业银行的流动性，抑制其放贷的冲动，供求两头同时控制，来实现其政策目的。

　　市场表现：资金面宽裕，回购利率大幅下跌，债券市场收益率曲线趋扁平。

　　银行间债市：本周银行间债市短期资金面的逐渐宽松，令质押式回购利率继续回落。7天回购利率已跌至1.75，较节前下跌36bp；1天回购利率则跌至1.41，较节前同样下跌36bp。虽然一级市场发行利率走高，但仅仅带动短期债券收益率上涨，较长期限债券收益率本周都有下跌表现。由于短期资金面和政策面尚稳定，券价仍有上涨空间，下周一将发行五年期记帐式国债，其招标结果将对市场走势形成一定的影响。

　　交易所债市：本周上证国债指数收于110.18点，较节前上涨0.32点，本周成交55.02亿，较上周增加17.25亿。交易所市场前半周承接节前上涨势头保持强势，成交也较为活跃，周四开始因市场有关4月份贷款及CPI数据等传闻有所调整。

　　后市预测：资金宽裕，传言4月贷款过高，预测下周债市将小幅上涨。

　　本周债券市场上涨主要缘于机构仍大多预计央行短期内不会出台新的紧缩措施，尽管本周两期央票发行收益率都上涨，央行有意维持较高利率的意图较为明显，但资金异常宽裕还是推动债券市场走高。短期内资金宽裕局面仍会持续，这将是债市上涨主要动力，但4月人民币贷款可能超过3000亿的传言，将为债市带来了调整的压力，预测下周债券市场将继续上涨，涨幅较本周缩窄。

参考收益率
债券收益率
剩余年限	1年	2年	3年	4年	5年
国债	1.72	1.93	2.24	2.37	2.45
金融债	2.16	2.40	2.50	2.68	2.82
银行间回购利率
品种	R001	R007	R014	R021	R1M
银行间	1.41	1.75	1.79	1.9	1.91

 

柜台国债：本周柜台国债多数上涨，后市利好因素仍在，建议逢低买入。
序号	债券	债券	上周收盘	本周收盘	涨跌	发行日	到期日	到期收益率
	简称	代码	净价	净价
1	02国债06	020006	99.05	99.05	0	2002-6-6	2009-6-6	2.32%
2	02国债15	020015	101.5	101.75	0.25	2002-12-6	2009-12-6	2.41%
3	03国债01	030001	100.5	100.8	0.3	2003-2-19	2010-2-19	2.43%
4	03国债07	030007	100.55	100.7	0.15	2003-8-20	2010-8-20	2.48%
5	03国债11	030011	103.95	104.05	0.1	2003-11-19	2010-11-19	2.54%
6	04国债04	040004	111	111.3	0.3	2004-5-25	2011-5-25	2.48%
7	04国债07	040007	110.05	110.2	0.15	2004-8-25	2011-8-25	2.62%
8	04国债10	040010	111.05	111.3	0.25	2004-11-25	2011-11-25	2.64%
9	05国债05	050005	103.25	103.7	0.45	2005-5-25	2012-5-30	2.70%
10	05国债09	050009	100.15	100.5	0.35	2005-8-25	2012-8-30	2.74%
11	05国债13	050013	101.2	101.75	0.55	2005-11-25	2012-11-30	2.71%
12	06国债01	060001	99.55	99.50	-0.05	2006-2-27	2013-2-27	2.59%

　　本周柜台国债市场跟随二级市场变化，多数上涨，12支柜台国债中，10涨1跌1平。预计后市将继续跟随二级市场变化，建议逢低买入。