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中国工商银行深圳市分行 覃珊珊
汇率、商品价格涨势凶猛，与其挂钩理财产品的高收益率大多落空
今年第一季度，笔者粗略统计并介绍了第一季度中外资银行推出的十几款本外币理财产品，其中绝大部分是和汇率、黄金价格、石油价格挂钩的产品。这些产品的共同特点是：
(一)均为保本浮动收益型产品。
(二)预先为挂钩标的(汇率、黄金、石油等)设定一个汇率或价格区间，如果突破区间，要么整个投资期限仅能获得最低收益，要么按照未突破区间的实际天数计算收益。
(三)投资风险较高。
(四)投资者到期实际收益率完全取决于挂钩标的在相应市场中的表现。
随着第二季度美元的连续大幅下跌，国际商品(特别是黄金)价格的急速上涨，这些理财产品的收益率是否真如投资者所愿，获得当初银行宣传的最高预期收益率呢？答案是不一定！举例而言，如果挂钩标的区间是对称型的，即某一日的观察价格+/- 相同的点数(价格)，那么很可能投资者手中的产品已经突破了区间；如果挂钩标的的区间是非对称型的，那么情况会好一些。此外，如果产品的结构是一旦突破区间就只能获得最低收益率(最低可为0)的，那么投资者的收益损失就较大；如果产品结构是按照未突破区间的实际天数计息的，那么损失会小一些。总而言之，在市场波动比较剧烈的时候，投资者最好关注一下手中持有的浮动收益型产品的当前实际收益率，以好好规划下一步的投资计划。笔者选取了几款比较具有代表性的与汇率、商品价格挂钩的理财产品，希望通过分析，让您对这些产品的风险、收益有一个比较清晰、深入的了解。
东亚银行：黄金价格按日计息商品挂钩保本投资产品。推出时间：2006年2月
产品简介：
期限1年，黄金价格的区间为(观察日现货金价格+/-70美元)。若1年内现货金价格从未突破上述预设区间，则最高投资回报率为8%；若一年之内有一天突破预设区间，则潜在投资回报率为4%×D/N，其中D是观察期内没有突破区间的天数，N是观察期的总天数。观察日价格指交易日香港时间17:00的黄金价格。
分析：
根据该产品的推出时间和产品具体条款，我们可以大致测算一下截至目前的投资收益率。虽然我们不清楚该银行具体的交易日，然而根据3月份黄金的历史价格数据，我们发现，黄金的价格大致落在540-570美元之间。而5月12日黄金的价格最高升至730美元，价格波动幅度差不多200美元，因此毫无疑问突破了产品的预设区间！也就是说，该产品投资者已经不能获得8%的最高预期收益率。那么投资者预期收益率的计算公式自动变为4%×D/N。
我们假定一个最保守、最有利于投资者的情况，即假设交易日下午5：00黄金价格为570美元，那么预设区间就是570美元+/-70美元，也就是[500美元，640美元]。根据历史数据，现货黄金价格早在2006年4月25日就已经突破了640元的区间上限。也就是说，在产品起息后的大致一个月的时间区间上限就被突破。剩余11个月的时间内，如果黄金价格还是维持目前这种凶猛的涨势，回不到预设区间，那么投资者的收益率就非常的可怜了，仅仅约4%×1/12=0.33%，远远低于美元活期储蓄利率。
中国银行：“汇聚宝”外汇理财0604期欧元汇率产品。推出时间：2006年4月
产品简介：
期限6个月。挂钩标的欧元汇率，欧元汇率区间为[E+/-500bps]，其中E为2006年4月12日北京时间下午2点路透“ECBREF=”页面的报价。如果在整个汇率观察期内，欧元汇率没有突破预设区间，则最高预期收益率为5.72%，否则为4.22%。
分析：
经查询，2006年4月12日路透页面的报价为1.2118，则汇率区间为[1.1618，1.2618]。然而欧元目前已经处在1.2930的价位，毫无疑问突破了区间的上限，投资者已经无法拿到5.72%的最高预期收益率了。但是比较幸运的是，该产品的最低预期收益率比较高，因此投资者收益的损失较小，与同期限固定收益型美元产品的收益率相比，收益率的差别不算太大。
光大银行：阳光理财“A+计划”人民币理财产品。推出时间：2006年4月
产品简介：
期限6个月。挂钩标的欧元汇率。整个投资期内，欧元汇率分为两个观察期：2006年4月27日至7月27日；2006年7月27日至10月27日。每个观察期对应的欧元汇率预设区间为[观察期开始日的参考汇率-400bps，观察期开始日的参考汇率+600bps]，其中参考汇率为每个观察期开始日东京时间下午3：00路透页面公布的欧元汇率。
如果欧元汇率在两个观察期内均未突破预设区间，则投资者的年收益率为3.46%；如果曾经突破任何一个预设区间，则年收益率为2.21%；如果两个预设区间均被突破，则年收益率为0.96%。
分析：
经查询，4月27日东京时间下午3：00路透页面的欧元汇率中间价为1.2453。若根据此中间价计算，第一个预设区间至今未被突破。由于该产品的区间为非对称型、看涨区间，因此风险较对称型区间要小很多，而且在目前欧元多头气氛非常浓厚的市场情况下，该产品的区间设计是比较合理和科学的。然而，第一个观察期还剩余两个多月的时间，而欧元目前距离1.3000整数关口已经非常近了。一旦突破1.3000，该产品就有很大的概率突破第一个预设区间。也就是说，投资者拿到第二档收益率2.21%的可能性非常大。因此，该产品的汇率风险依旧没有减少。
从上述3款产品的分析我们看出，由于从第二季度开始，国际汇市、商品市场的波动幅度突增，大部分银行发售的与汇率、商品价格挂钩的产品的挂钩标的预设区间均有不同程度的突破，市场风险凸显！这就给广大投资者一个警醒：高收益率的背后肯定是高风险，迷信高收益率、迷信新产品或者迷信一些宣传资料都是不恰当的。当然了，没有任何一个专家和投资者能对变幻莫测的市场做出准确的预测，所有银行也是“顺势而为”，产品的设计并无差错。只是投资者一定要多分析、多对比，尽最大的可能找到获得最高预期收益率概率最大的产品。
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