最新解密：最佳家庭理财投资工具

　　新浪网友：baiyumi

　　投资项目价值分析

　　特别提示：该资料属于解密资料，资料写作时间为05年11月-06年2月。 虽然时间已经过去3个月，理财学习小组收益30%。但该资料由于含金量依然非常高，大家依然可以使用半 年以上，获取超过20%/年以上的收益。

　　(转载请注明作者：研究理财的央行人、baiyumi，理财学习并请在网络上搜索阅读个人文集。)

　　一、封闭基金的基本情况

　　目前的封闭基金有两类，一部分是到期时间早的5-10亿的小盘基金，其中20只在07年年底前到期，这部分基金是原来2亿盘子的基金扩募展期而来。另外一部分是1998-2001年募集成立的20-30亿的大盘基金。

　　1、封闭基金和开放基金的相同点：由相同的基金公司管理，基金经理在一个公司内可以轮换，银行资金托管模式相同，管理方式相同，使用一个研究平台。

　　2、封闭基金和开放基金的区别：

　　(1)开放基金份额可以变动，交易价格为净值，供过于求时候表现为赎回，反之为净申购；封闭基金份额固定，交易价格市场说了算，供过于求时为折

　　价交易(价格/净值<1)，反之为溢价交易(价格/净值> 1)。

　　(2)开放基金管理难度大，必须留存足够的现金应付赎回，封闭基金没有这个问题。

　　(3)开放基金管理压力大，封闭基金压力小。

　　二、目前股票市场的发展历史和现实状况

　　目前股票市场已经下跌4.5年，但至少还需要下跌半年到一年。我们认为极限下跌幅度15%以内。所以目前投资股票，包括开放式基金依然风险大于收益，不建议投资、另外远期国债价格已经比较高，目前买进风险大，需要特别提示的是远期国债已经具备部分期货性质，注意风险控制。

　　尽管股票市场将继续下跌，但是市场已经存在错误，在这种错误下，一些不该跌的特殊品种 超跌，具备了很强投资价值，封闭基金就是这样一个特殊品种。

　　封闭基金不是股票，不是上市公司。它是证券市场的特殊品种。

　　三、基金投资价值分析

　　(转载请注明作者：研究理财的央行人、baiyumi，并请在网络上搜索阅读其投资文集)

　　基金投资主要购买两部分资产：股票、债券和现金。

　　(以184699为例，我们予以解释，其目前净值0.8861、价格0.456，9月30日持有的股票比例71%)

　　其中持有：债券和现金的价值为：(1-71%)*0.8861=0.257

　　股票价值为：0.8861*72%=0.638

　　目前基金购买价格为0.456元。也就是说，你能用0.456元的价格买的184699基金，买到的是0.257元的国债和0.638元的股票组合。大家知道，国债可以视同现金，属于硬通货。

　　如果购买的基金价格剔除国债价值，计算为：0.456-0.257=0.199元，也就是你用0.199元买了0.638元的股票组合。或者说你用1元的钱买到3.2元的股票组合，并且这是由基金经理精选的股票组合，你是没能力完成的。

　　这是一个绝妙的投资机会，它只有在目前市场出现严重错误的特殊时期才出现的，希望你能够珍惜。

　　四、基金被低估的原因

　　(1)无人知晓。目前基金公司都宣传开放基金，都不宣传封闭基金。老基金基民被套牢，不说话；新基民知道封闭基金的很少。-------封闭基金知名度低。

　　(2)银行不允许买封闭基金。保险公司自己在组织基金品种，没有新资金进场买封闭基金。QFII很想买，但资金被批准的很少，进不来。------无资金进场。

　　(3)市场低迷。人气很低，并且至少未来半年可能继续下跌。------没人敢进来。

　　五、基金未来的发展预测。

　　1、第一只封闭基金500028在06-11-14到期，另外有20只在07年内到期，封闭基金的归宿有两条路：一是到期清算，二是转成开放基金。无论那种方法，封闭基金价格都将回到净值。

　　2、到期归宿可行性分析。

　　A：到期清算：(1)将意味着基金管理规模的缩小，这是基金管理公司所不愿意的。(2)由于清算抛出股票和清算费用，基金净值将有3-5%的下跌，这是基金持有人不愿意的。(3)基金分额减少，意味着证券市场上资金总量减少，目前证券市场缺乏资金，是证券监督委员会不愿意的。三方均不愿意。此路不通。

　　B：基金展期，继续封闭，并扩大规模。这个持有人大会肯定通不过，因为展期后肯定折价率会扩大，基金持有人会亏损。

　　C：到期封闭转开放。这条路为以上三方都同意。难题是封闭基金转为开放基金的设计。这个难题会交给基金管理公司来完成的。完成的顺序是：(1)基金管理公司重新设计章程，设计转为开放基金的模式，这种模式必须具备很高的可行性。(2)基金公司把方案交持有人大会，提交转为开放基金的方案大会表决，肯定会通过。(3)交证券监督委员会批准。因为基金属于已经运营中的基金，只是转为开放式继续经营，这个问题不大。肯定批准。

　　无论清算还是转为为开放式基金，都意味着基金交易价格向基金净值靠拢，这是投资性质的度量，决定了你能够赚钱而不会亏损。

　　六、基金投资风险度和收益率测量

　　(1)假使在未来一年里，股市极限下跌15%，也就是1092*(1-15%)=928点，也就是下跌到928点的水平，(很难达到这个幅度，但我们用的是极限下跌概念和极限风险概念)。这时候基金净值一般仅仅下跌5-7%左右(因为基金一般只持有65%仓位的股票组合，其余为债券，基金经理投资水平也比较高)。按照基金价格最大下跌10%(从9年证券投资经验来说，这个可能性只有15%)。另外这只是临时概念，你需要承受的只是心理压力，只要持有基金一年，可以度过这个震荡期。

　　(2)需要指出的是(以184699为例子，净值0.8861，价格0.456)，如果完全价格=净值，则升值空间为(0.8861-0.456)/0.456=91%。也就是91%。

　　大家知道，在未来的1.5年里，股市上涨15%的可能性非常高。如果基金净值上涨15%，同时基金交易价格=净值，那你有106%的收益。

　　(3)通过计算，你可以知道你的极限投资收益与风险之比为106：15=7.1：1。

　　根据我的投资经验，在未来1.5年里，你获取到45%的收益的概率超过80%。

　　七、基金买入时间

　　最近几天封闭基金已经出现异动。

　　为避免踏空，请先买入你计划投入资金的50-70%。其余建议在05年12月—明年1月买入，每月买入15%。分批进入可以平均成本。比如有的0.50元、有的0.55元、有的0.45元，这样平均成本为0.50元。可以避免一次买进在0.55元的过高价格风险，当然也会失去在0.45元价格买入的机会。 此方法只为追求平均收益。资金小的话，建议一次满仓。

　　八、基金行情的启动时间

　　我们认为主要大幅度上涨波段在明年。但是由于过高的投资机会，(下一次出现这种机会太渺茫了)，并且目前已经有资金在关注封闭基金，建议现在开始分批建仓。长期投资获利很稳定，你们也不具备短期获利的素质和能力。

　　九、目前投资基金品种名单

　　此名单根据价格变化随时做出调整。分析原因涉及宏观经济和基金经济对证券投资的季度报告。有时间细说。

　　代码 名称

　　184693 普丰 184690 同益

　　资金多的，以上六只基金请尽量平均买入，每次每只买入金额不要低于5000元，如果资金太少，可以只买几只。因为每个单子收5元通讯费。希望各位为了自己和理财小组的利益，注意保密。

　　十、明年的股权分置。明年新股发行和所送的G股上市，需要大量资金进场接盘，目前还没有明确这部分资金的出处。

　　但是新股发行模式将彻底改变。在香港和外国，新股发行主要面向机构投资者，和我国以前的新股发行模式完全不一样。我认为，证券监督委员会应该通过向基金投资实行政策倾斜，在新股发行中设计一种中间差价利润(一般新股发行都有差价利润，否则谁买啊)，将此利润象基金和其他战略投资者倾斜，引起基金的眼球效应，扩大基金市场。

　　在国外，基金市场十分发达，2004年底，美国基金(包括货币基金)总价值超过储蓄存款总额。 但咱们国家目前基金总额仅仅4000亿，而储蓄存款有13.5万亿。所以国家会大力发展基金，我认为有给予政策倾斜的可能。

　　我在1998年就关注过封闭基金。那时侯新股发行政策向基金倾斜过，使基金价格溢价100%多。(提示，当开放基金供不应求时候，表现为基金规模的迅速扩大；而封闭基金将表现为溢价-价格> 净值)

　　(此部分为推断，至少有20%的可能性)

　　十一、虽然我有比较大的把握，封闭基金在未来的1-2年里会有一个比较大的上涨，但我们是家庭理财，而不完全是一项投资。对于理财来讲，在目前能够获得6%的年收益也是很不容易的。希望各位拿一个平常心去看待此此理财。如果在未来的2年内，投资收益达不到12%。我会把收的费用退给你们。(做任何事，我都会做最坏的打算，之所以提1.5-2年，是我认为这个时间内绝对会实现，当然我也希望在未来半年时间就能收获利润)

　　让我们以一个很平常的心态去看待这次理财，慢慢度过未来的这两年理财路。对于理财比较操心的是买进和卖出的时候，这段时间比较辛苦。辛苦一下吧。

　　从目前看，如果你心理承受能力比较大，投资10W以内的，下周满仓的比较好。我很怕价格上涨。

　　由于上周基金价格异常，我已经开始买入部分基金，下周我会和你们一起继续买入。目前价格虽然涨了(说明此文判断还是正确的)，但还是不高。

　　对短期历史的理解，可以有很好的借鉴意义，可以让我们更好地预见未来。这至关重要。大家需要仔细反思。如果有不懂的，请问一下自己的长辈就可以！其中1993年以前的内容,是我工作中问"老银行"才知晓的(他们现在已经退休)历史一定会重演,但不是简单地重演!

　　第一次创富机会：农业改革造就万元户

　　我国的改革开放，始自于十一界三中全会，即1978年，但起初来自各方面的阻力重重，投入实施是在1980年开始。改革开放也分为两个阶段，1978-1995年是以行政手段政策调控为主，1996年以后以间接调控为主。

　　1980-1984年(两个经济波峰)。农业改革。1980年和1984年是改革开放开始后，两个经济增长的快速时期。经济快速增长的原因在于农村受到压制的生产关系得到释放，人们受到压抑的劳动积极性得到释放，也与当时贷款的大量投放有关。这也是通货膨胀比较高的两年，由于当时的经济总量基数不大，在强硬的行政手段下，通货膨胀比较容易地得以控制。

　　这个时期的富翁主要出在农村，就是“万元户”。大量农民由于家庭副业开始致富。同时当时物价水平非常低。我老家在1980年盖了新房，五间正房，三间偏房。一共花费2000元。

　　这个时期，农业取得大丰收。1978年，我们这小麦亩产仅仅200-300斤，1983年分产到田，亩产迅速达到500-600斤。后来在1990年达到900-1100斤。

　　但是这个时期的富翁，文化水平严重偏低。致富的基础是养殖、瓜果种植。自身能力水平提升空间有限。他们在经济快速发展中，很快就消失得“无影无踪”。

　　第二次创富机会：工业改革催生乡镇企业

　　1984-1989年(两个经济波峰)。工业改革。改革开放的第一个阶段完成后，我国解决了“无农不稳”的问题。1984年通货膨胀被很容易地控制，高层并没有给予足够重视。农业问题得到解决后，工业改革提上日程，这段时期的主题是改制，乡镇企业得到极大发展，而中型和大型企业由于机制不灵活，日渐衰落。总结一下，这个时期是以掏大空企业为主基调。这个时期，发财的是所谓的“乡镇企业家”、业务员和一些开始规模经营的经销户。

　　期间，乡镇企业很容易地得到大量贷款，也取得快速发展。但是乡镇企业管理层普遍素质不高，行为盲目性非常大，只要能够维持企业周转，企业效益等都可以不管。1989年，金融问题十分严重。当时动用了“抽奖”等特别政策，才度过危机。但乡镇企业得到贷款逐步受到控制。

　　据说，天津大邱庄就是抓住此次历史机遇取得发展的。

　　这个时期，大部分乡镇企业家不懂得“在合适的时机要扩张企业规模”、“在必要的时候也必须收缩企业规模”。很多企业，由于不知道经济的周期规律，在五年内跨掉了。

　　出于对短缺时代的恐惧，1989年彩电、电子产品、柴米油盐成为人们大肆抢购的对象。很多人印象深刻。

　　第三次创富机会：金融过热创造富裕机会

　　1989-1993年(两个经济波峰)。在1990年年中，经济过热问题才得到有效控制。经过1990、1991年的经济结构调整(如果你仔细阅读有关文章，你就发现我过经济一直到现在一直在调整)，经济继续平稳向前发展。但是D公在1992年“再快一点”的政治要求，使得经济突然加速，大量银行贷款出笼，在海南炒作“房地产”和股票。实体经济和虚拟经济同时通涨(1993-1995年3年通涨总合达到60%)。

　　据说，1993年金融工作会议开了好久，有关专家根本没有有效回笼资金的方法。出于不得不为之的目的，出台了对3年以上定期存款和3年以上国债的“保值贴补”政策。1993年5月第一次提高利率，没有效果(并提前泄露)，7月份不得不再次提高利率。同时开始治理金融“三乱”。海南房地产泡末迅速破裂。这个时期，实体经济进步不大。一切跟做梦一样，并且一下就醒了。

　　期间发财的是“金融倒爷”--杨百万。炒作房地产并在泡末破裂前脱手的一些炒家和非常少的“比较精明”的乡镇企业。

　　这个时期，倒卖国债是比较赚钱的，当时的利率奇高。并且人们不认同这个新事物。但当时都是3-5年期国债。倒卖根本无法“长期化”。

　　第四次创富机会：国债投资成理财首选

　　1993-1996年(经济顶部高速发展)。在1993年开始的控制通货膨胀中，是行政手段和经济手段一起使用的，并提出了“经济软着陆”的概念。这个时期，商品普遍“供不应求”，经济快速发展，实业经济非常赚钱。大量私营企业开始显现，在地位上迅速取代乡镇企业(甚至大部分是精明的乡镇企业家直接转化私营企业主)。

　　这时期，是实体经济大发展的时期。这个时期，虚拟经济--国债投资是很好的机会，直接买入国债，持有到期是个很不错的方法。但当时也无远期国债，这是一个遗憾。

　　第五次创富机会：投资股票成富翁

　　1996-2000年11月(经济下滑期)。1996年，经济已经基本理顺，但由于1993年将存款利率调整得非常高(11.97%)，这个时候需要迅速地大幅度地调低利率。但是某些人受“成就感”束缚，没有放开手脚，继续“软着陆”思维，根本没有启动经济的概念。

　　刹车时间过长，导致经济“熄火”。自1998年，大力使用扩张型财政政策，但收效不大。其实根本原因，货币政策的效果10倍于财经政策。货币政策的偏紧抵消了财政政策的效能。

　　这个时期，是实体经济的灾难时期，大批钢铁、化工等“重型工业企业”陷入泥潭，走向破产；也是虚拟经济的大发展时期，股市自1996年1月-2001年6月，大批股票价格上升4倍以上。

　　这个时期，如果重型工业企业(包括煤炭等)在1996年收缩投资了，则可以避过此一劫，否则不死也要脱层皮。比较好的行业是扩张型财政政策的受益者：高速公路、水利、桥梁、铁路等大型基建项目。股票市场投资受益最大。1998年前后在证券市场进行国债投资受益也很好。

　　第六次创富机会：房地产狂热再捞一把

　　2000年11月至2004年10月(经济上升初期)。2000年，利率降低到1.98%+20%利息税的实施，使得定期一年存款收益率不到1.6%。金融改革将降低商业银行不良贷款率为重大目标。很多银行找到了“大空子”。不良贷款率=不良贷款/总贷款余额。增加分母(贷款总额)是一个很不错的办法。放贷积极性有了极大提高。“扩张型货币政策”开始显现。

　　在经济增长开始的时期，往往是投资周期最长的行业是先涨的。2001年的特点是：利率最低--借款成本最低；房地产投资长达7年低迷，发展长期空白，有极大潜力；银行贷款热情十分高涨+按揭贷款在1999年推出(外国一般是7成按揭-放大3.3倍，但咱们国家一引进就成了8成，房子购买力直接放大了5倍，财富赚钱效应直接放大5倍)；89年抢购风教训(当时人们不富裕，抢购的彩电柴米油盐很快贬值；2000年很多人手中有相当的积蓄)；股市投资已经达到疯狂的地步(当时股市专门的申购资金为6000亿)，风险比较大，部分资金在寻找新投资品种。多重原因使房地产成为财富的“释放口”，现在知道你的房子为什么在过去几年中涨钱了吧？

　　房地产的火暴使得钢铁、电力和水泥短缺，造成铁矿石、煤炭和发电供不应求，部分商品接力跟风涨价。这是2004年年中经济调控的直接原因。调控中，央行两次调高存款准备金缴存比例，锁定资金，减少基础货币供应量。

　　在这个时期，房地产投资是收获最大的一个行业，投资煤炭、电力、石油等，也都是好项目，但投资股票和债券将亏损累累。

　　这个时期中，2001-2003年经济发展是正常的，2003年年中，人民银行提出了房地产有过热的迹象看法，这是非常正确的。但这个报告立即在8月份被建设部和国务院崩了。

　　上海、杭州以房地产为先导，启动经济的做法是比较好的。即炒高一个小地皮，引起示范效应，使得地价上涨，政府通过出售土地，套取资金用于基础经济建设。这种做法是正确的，但做事必须讲求一个度。这个度在2004年底，已经失控。很多房地产商运用雇人排队、内部炒做、作假等手法进行销售，房子价格已经离谱。据说，某常委专程为此事去上海市委“谈话”定调。

　　第七次创富机会：国债再次成宠儿

　　2004年11月至今(经济继续上升+平稳期)。2004年下半年，央行两次调高存款准备金缴存比例，锁定资金，减少基础货币供应量；使得各个商业银行资金偏紧。长期债券价格大跌。当时国债是一个极佳的买入时机，持有一年可以有15-20%的年收益。需要特别指出的是，这是一个极短的特定时期的特定品种(这是我所崇尚的投资策略)。目前国债价格已经非常高，再投资不是一个好策略。

　　这是个经济上升期，这个时期，是不适合进行虚拟财富----股票投资的。

　　2004年下半年宏观调控，并没有有效控制上海的房价。2005年3月，中央继续出台措施。上海房价在“不服气地最后一跳”(4-5月份)后，进入了无量交易阶段，并在10月份后走入爆跌期。很多人在2004年年底-2005年6月之间买的房子半年缩水20%以上，令人心痛。大家今后一定要记住一点：永远不要和赌场场主较量，他最大的杀手棒是“可以修改游戏规则”。如果游戏规则变了，你会“没得玩。”。对于上海房地产市场，我认为，下跌期将持续至少3年(自2005年5月为起点)。自2009年开始，由于人们收入持续增加，房地产市场才可能恢复繁荣，但继续持续大幅度涨价可能不大。

　　目前，二三线城市房子价格由于和上海等相比差距非常大，还有小幅度继续上涨的可能(每年2-4%)，但空间已经不大；这就象2000年年中的股市，风险中等+收益中等。但股票流动性非常大，税率低，房子不行，各种税费至少4%。

　　第八次创富机会是证券市场的封闭基金

　　我们再看一下实体投资。炒房子的资金由于规则问题逐步退出、山西投资煤炭的资金由于矿工安全导致成本激增大批被套牢(山西4000多煤矿关闭3000多个，聪明的煤矿投资者2004年就逐步退出了。这项投资经历了“必须达到9万吨/年产能”要求、安全保证金、强令关闭等三个过程，大批江浙资金血本无归)、电力过剩(由于经济过热得到治理+最近两年发电项目一轰而上，2007年电力也将出现过剩，目前华东一些电厂在搞限时发电)、出口增长受到压制。

　　大批资金进行企业实体投资没有出路+利率处于最低水平+政府呼唤证券投资(股市风险已经得到释放，并且股权分置完成半数)，三重因素将制造一个牛市。

　　在一个市场里，决定商品价格的最重要因素是“供求”，目前我国的股市也是一个市场，尽管它下跌4.5年，里面股票的交易非常“低迷”。但它是一个基本平衡的市场。如果这个市场因为外部资金流入的因素发生改变，里面大部分品种价格必然上涨。

　　目前，证券市场里封闭基金和可转换债券是两个“特定时期的特定品种”，其具备“第风险+高收益”特点。

　　8、大盘的好转是逐步的，肯定会越来越好，但期间肯定要有曲折。作为长期投资者必须要有耐心，我们有理由相信07、08年的股票市场会更好，这就足够了。

　　封闭基金是目前比较好的投资品种

　　1、历史上的基金。在1990年前后，我国发行过“基金”，当时的基金发行规模比较小一般仅仅几千万份。同时投资领域不仅限于股票和债券，而且可以投资于房地产和实业。

　　这部分基金后来在证券市场上进行交易。交易方法和现在基金交易相同。由于基金可以投资房地产，这部分资金在1992年参与了海南房地产炒作，伤痕累累，1994年以后净值长期低迷在1元以下。但由于盘小，1996年左右价格竟按市盈率定价，价格达到3元左右。

　　这部分基金大部分在1999年到期。由于当时大部分基金净值在0.60-0.80元，价格在1.2-1.5元。管理层对他们实行了扩募增发+改名规范的做法。一是将基金扩募到5-15亿，二是经营时间延长10年，三是找个新基金公司--婆家。

　　这就是目前小盘封闭基金的前身。

　　2、1998年封闭基金的设立。 由于美国基金资产总额超过银行存款，大力发展基金是未来金融的重要发展方向。1998年3月，184688和500001经过批准设立。两个基金一上市，定价到1.2-1.3元左右。

　　政府采用政策倾斜，对基金优先配售新股政策，允许基金作为“战略投资者”申购新股。进行利益输送。基金迅速高溢价，净值在1.1元的基金价格达到2元多。

　　3、2000年，实行新股市制值配售(每一万元股票，无偿给一个配号，再摇号抽签)，减少“资金浪费”，申购新股的6000亿资金一夜被赶跑。证券市场没有了蓄水翅。

　　由于1999年5.19行情，和2001年的牛市，和新股配售，基金赚了大钱。基金经理开始人心浮躁。政策的不再倾斜，使得基金价格开始回归。“基金黑幕”一文出台。人们开始不再信任基金。又由于当时基金交易最小价格是0.01元。保险公司作为最大持有人，每天在里面做夹板(在卖一和买一上堆积大量单子)，基金流动性存在严重问题。庄家也不敢大批卖入基金和保险公司作对。基金逐步死水一坛。期间由溢价—> 平价—> 小折价—> 大幅度折价。

　　4、2000年，封闭基金的兄弟—开放式基金开始发行，并逐渐风靡市场。需要说明的是，这种发行不再借助审批制度，而是一种完全的营销--广告和渠道。

　　目前开放基金的发行遇到了历史性困难，各个基金公司在等机遇。

　　5、历史机遇。封闭基金的价值严重低估。未来无论基金封闭转开放、还是请盘还是T+0，封闭基金非常可能溢价。

　　2006年第二季度，新股发行可能开闸，基金作为战略投资者可能得到利益输送的好处。同时会有大批资金重新回到一级市场，估计也将很快发现封闭基金这块宝藏。