有色金属涨势强劲 投资者该把握机会

　　张文绩

　　1 价格实际下降了

　　记者：我们已经看到，这轮有色金属的涨势非常强劲，并且在目前看来还将延续，能否请你们分析一下此轮涨价的大背景？

　　南都期货上海营业部张毅：首先，这是在全球经济稳定增长的大背景下，以美元为首的计价体系重估，“金砖四国”经济崛起的结果；其次，也是过去相当长一段时间，世界范围内宽松货币政策导致金融资本严重超出实体经济的结果，虚拟资本现在开始逐渐流向实物商品，买原油，买黄金，买矿产，都是如此。

　　永安期货上海营业部研究员胡彬：确切地说，有色金属大牛市从2001年底就开始启动了，至今已有4年多。特别是2006年以来，以铜为代表的基本金属涨势进入加速阶段。LME三月铜自2001年11月1319美元/吨的低点企稳，至2006年5月10日期铜创下8790美元的高点，涨幅为7471美元或566%。而2006年初以来，涨幅就达4390美元或100%。

　　从最根本的原因来讲，全球经济复苏与繁荣是本轮金属牛市背后最主要的推动力。

美联储前任主席格林斯潘自2001年开始实施的低利率宽松政策，导致全球资本流动性大大加强。低利率降低了投资和信贷消费的成本，由此刺激了投资和消费的需求，从而导致宏观经济的走强。与此同时，全球资本的充足使得市场日益担忧通货膨胀的加剧，纷纷买入商品进行保值。

　　记者：目前，从名义价格来看，有色金属都已经纷纷创下历史新高，并有不断刷新历史高位的趋势。如果考虑货币贬值的因素，他们大概处于一个什么价位？有否达到历史上的高位？

　　张毅：如果考虑货币贬值因素，那么，铜现在应该没有到达历史高位。因为历史上美元曾经很值钱，但近百年来不断的贬值，使得美元已经没有当初那么值钱了。因此可以说，有色金属的历史高位是很高的。以购买力衡量1980年黄金的850美元/盎司，相当于目前美元购买力的2200美元。

　　胡彬：我们以铜为例，尽管从名义价格来看，铜屡创新高，目前已接近9000美元，但是考虑到货币贬值的因素，其实际价格并未达到历史新高。

澳大利亚投资银行麦格理银行最近的报告指出，多年来，铜的实际价格是下降了，即使在目前，铜与最终产品价格按历史标准比较并不贵(见下图)。

　　2 投资须注重资金管理

　　记者：如今，全球货币的流动性非常大，各国的利率又普遍处于偏低水平。对投资者而言，该如何规划流向市场的“热钱”呢？由于现在资源紧缺，资源类产品比较为人们所看好，其价格也一直高居不下，依你们来看，把钱换成资源是不是最佳选择？

　　张毅：世界范围内的资源是有限的，“金砖四国”的经济崛起就是世界经济新秩序的要求，就会与原来的发达国家及其他发展中国家争夺各类资源，其中包括有色金属资源、能源资源等。但是，这种将钱换资源不是想换就能换的，还要看原来控制资源的发达国家或者资源垄断国家是否愿意，会不会漫天要价。

　　胡彬：目前，商品价格的普遍高涨使得资金的实际价值有所下降，投资者手中的钱也在逐步贬值，即使是相对美元升值的人民币也不例外。可以说，钱存在银行越多，贬值得越快。因此，市民不妨试着改变多年来将大部分钱存银行的习惯，在保留生活开支所需资金的情况下，若有多余的资金，可以考虑进行一些分散投资，按照收益及风险大小的不同，按不同比例进行资产配置，如基金、股票及期货等。其中，商品期货是投资者不错的一个选择。

　　由于资源类商品的长期走势是受经济面及供求关系决定的，尽管市场不时传出基金操纵价格的传闻，但基金的操作也是基于对基本面的研究，基金的行为只会加大价格波动的程度，并不能改变价格的方向。所以说，只要投资者研究的方法正确，相对而言，商品市场其实是更公开、公平、公正的。

　　记者：进行投资是一个很好的选择，但是大家都知道市场是有风险的，而且有时会有很大的风险，这样看来，个人投资者是否适合投资有色金属？两位有什么好的建议吗？

　　张毅：投资者若想投资有色金属市场，可以通过股票及期货方式适当参与这轮全球的大波动。

　　相对而言，做国内的有色金属股票风险要小一些。这是因为：第一，国内股票只能做多，不能做空，如果大家都看好行业前景，有色金属股票的上涨是很稳定的；第二，在目前股权分置改革顺利推进，资本市场对外开放步伐加快的情况下，中国股市中的长线股票成长前景相当良好。另外，美国不也是一再要求中国开放资本市场，允许他们也来分享中国经济成长的成果吗？所以，有色金属股票操作的风险可能要小一些，长线获利的可能性要大一些。

　　期货市场采用高杠杆的保证金交易方式，对投资者的操作经验及心理承受能力有极高的要求。以做股票的心态，不过分运用杠杆，追求长线中期趋势交易，严格资金管理等，在这些条件保证下，投资者也是可以适当参与期货市场的。但相对而言，做好有色金属期货的难度比股票操作要高得多，对人性的考验也完全不是一个级别的。

　　胡彬：只要有足够的资金，个人投资者适合投资期货市场的所有品种，其中包括有色金属。不过我个人认为，投资者在期货投资中最重要的是，必须做好资金管理。简单来说，资金管理包括每次交易中保证金占用的比例及资金的止损等。千万不要满仓操作，要严格遵守交易前就设定好的止损方案，保留一定的资金，以使自己在受损后能东山再起。

　　记者：如果把资金交给专家来打理，会不会获得更好的收益呢？

　　张毅：我觉得也不一定，因为你不能保证找到的专家就一定比你行。其实，在资本市场上只有赢家和输家，没有专家，真正期货市场的赢家也并不一定愿意来帮助你规划理财。

　　胡彬：我倒是有不同看法。应该说，商品期货投资者由专业的理财顾问提供投资咨询是个不错的选择。一般来说，个人的精力有限，除非是专业投资者，否则普通投资者在主业之外，要想在期货投资上取得较好的投资回报，必须借助专家的力量。除了在资讯方面的优势外，理财专家在风险控制方面的经验能够帮助投资者提高获胜的机率。

　　3 牛市尚未进入尾声

　　记者：中国即将陆续出台的一系列

宏观调控政策，会对市场产生多大的影响？会不会抑制这轮商品市场的牛市？

　　张毅：关键还是要看我国宏观调控的最终力度和具体措施。我个人认为，只要中国经济是持续增长的，出口导向型经济增长方式不变，中国因素将始终对商品牛市有长久的影响。

　　我国在能源利用效率、节能、环保方面还有很长的路要走，对初级资源的耗损还是相当明显的，相比发达国家的利用效率有很大的差距。只要这个情况没有太大的改变，那么就不会改变商品市场长线通胀的格局，有色金属也一样。

　　胡彬：中国的宏观调控是为了防止经济过热从而影响整个经济的健康发展，并不是为了抑制经济的发展，因此，不会从根本上改变有色金属的牛市方向，但是短期内有可能引发价格的适当调整，其效果取决于调控的方式和持续的时间。

　　记者：请两位预测一下，有色金属继续上涨的空间还会有多大？

　　张毅：这个就不知道了，有道是：道可道，非常道。不过有几个因素可以关注以资评估。

　　一个是现货对期货的升贴水变化，如果现货对期货仍是高升水，就像铜长期以来的局面，可能牛市就未结束。另一个就是库存量大幅增长的趋势，目前铜库存在历史低位，短期的少量增长并不能说明供求格局发生了明显变化，除非有长期持续性高增长。除此以外，可以再结合基金在市场的操作行为来估计铜是否步入牛市的尾声。不过在关注有色金属的同时，也可关注贵金属的变化。如果贵金属市场极度强劲，那么，基本金属应该也不会轻易步入熊市。

　　胡彬：就目前来看，有色金属仍处于大牛市当中，但是还能够涨多少并不太容易预测。随着价格的不断上升，追涨的风险日益加大，而在趋势没有明显改变的情况下，建议投资者不要轻易抛空；另一方面，近两年的走势表明，想要抛在最高点以“摸顶”的想法是极其危险的。