本稿件系《私人理财》杂志授权新浪理财独家门户网站发布。未经书面许可，请勿转载。
10月24日，美国股市大幅上升,道琼工业指数和标准普尔500指数双双创下六个月来最大单日点数涨幅！这一切只有一个利好——贝南克来了！
长达18年的格林斯潘时代即将谢幕，贝南克在堪称全世界最有影响力的经济决策者位置上会有什么举措呢？孙子曰：“知己知彼，百战不殆”，只有对贝南克的“兵力、火力、地形乃至本身的性格”都了然于心，才能百战百胜。在此，我们对贝南克的上台做出前瞻性的分析，让你在来年的外汇市场中游刃有余。
文/大福证券 黄耀明
在10月24日美国总统布什正式提名经济顾问委员会主席本•贝南克(Ben Bernanke)为下任联邦储备局主席。贝南克在学术和金融界颇为出名，因此金融市场对于他被提名为下任联储局主席多为正面的反应，但是贝南克与格林斯潘的差异将直接导致外汇市场的变动，更关于个人手中的炒汇走向，寻找两人决策的差距，更有利于投资者把握政策走向。
货币政策倾向较为宽松？
由于贝南克的学术背景与现任联储局主席格林斯潘大有不同，而且在过去贝南克一直被市场认为是较为倾向于宽松的货币政策，因此其被提名令金融市场揣测未来美国联储局的货币政策倾向会较为宽松，这亦有可能影响目前联储局的循序渐进加息的步伐。因此，美元在其提名后一两个交易日亦受到轻微压力。然而，实际上贝南克的货币政策倾向是否如市场预期的宽松，实在有待观察。构成市场这样的预期，主要是由于在2001年美国面对经济衰退时期主张其极宽松货币政策所引致；而当其时格林斯潘大幅减息，亦是趋向极宽松货币政策的行动。
在过去18年，格林斯潘调控货币政策显示出他既非经济自由主义的货币学派，亦非理性预期学派所主张的简单货币数量论和政策无效论，某程度上较接近凯恩斯主义中以利率作为调控目标及保留抉择主动权等。出身于华尔街的财经咨询公司的格林斯潘十分熟悉市场的需要，在位期间，他在制定政策时每每以平衡经济增长和金融市场稳定为其目标，而近年就衰退及荣景的金融现象的解释，更显其务实立场。
至于贝南克，就其普林斯顿大学的履历而言，他既非凯恩斯主义者，亦非属于理性预期学派，很大程度是介乎两者之间，他的政治立场倾向于共和党的务实路线。而过去三年间在联储局担任理事，以及今年6月作为白宫经济顾问委员会主席期间提出的言论，亦显其不流于学术理论的务实态度。而这样的态度实际上亦与格林斯潘接近。但是，这样的态度是否会在未来联储局政策制定上展现，是目前市场最为关注的。对金融市场而言，贝南克与格林斯潘在政策上最大的分别，是央行是否应制定通胀目标作为货币政策的指针。
格林斯潘过去一直不为联储局定立通胀目标，很大程度上是避免在制定货币政策时缺乏弹性。相反，对贝南克而言，在过去他的论文中显示，这一方面可以避免金融市场过度的波动，另一方面亦可增加央行政策的透明度。可是，由于目前世界上很多央行亦有通胀目标这制度，但通过这制度令货币政策更灵活及不流于机械化的成功例子却很少，因此市场的忧虑是可以理解的。
2%的核心通胀水平？
过去贝南克的论文显示，定立通胀目标架构是为中期货币政策定立名义的基础，而这可为央行提供稳定短期实质经济的弹性。在资产价格变化时亦只会影响央行的通胀预期。因此，稳定核心通胀亦可以稳定过度的资产价格变化；而由于金融市场了解央行未来的政策取向，这样政策的改变亦会对金融市场构成的震荡减低。虽然这是理想的货币政策制定架构，但是问题是怎样施行才可发挥政策自然调节的效果及减低市场的震荡。就目前的环境而言，美国的名义通胀已经高达4.7%，而核心通胀则维持在2%，这2%的核心通胀水平亦是过去贝南克论文中提及过的通胀目标水平。纵然目前是否会有所改变不可而知，但若以2%核心通胀为目标水平，美国往后已不需要进一步加息。这样美国的资产价格有可能进一步上升，而美元则会再次下跌。虽则最终会回归至平衡的水平，但是期间的金融市场震荡亦会不少。
[1] [2] [下一页]
