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梁大伟
上周，美联储候任主席伯南克举行被提名后首个听证会，他表示会继续推行格林斯潘现有的货币政策，这表示美国利率仍会持续上升。但伯南克也指出能源价格是导致通货膨胀的主因，但美国的核心通胀(即扣除食物及能源价格的通胀)则仍然偏低。美国公布的10月份生产物价指数就带出了伯南克的观点。这指数在10月份上升了0.7%，超出了预期，但扣除食
物及能源价格后则反而下跌0.3%。其中反映出的信息是美国仍将加息以抑制通胀，但若油价不再大幅上升，那么美国可能亦不需再急于加息。现时油价已从高位70.85美元一桶回落到59美元一桶，如未来一段时间未有再大幅上升，则美元或许会因失去持续加息的支持而调整。外币投资者应密切注意油价的走势。如在11月份油价仍徘徊在55美元至63美元一桶的话，相信11月份美国的生产物价指数可能下跌。
美国9月份贸易赤字达到661亿美元并未能扭转美元近期的强势。国际投资者因近期美元的强势而增加对持有美国资产的信心，美国短期利率上升亦令美元成为最受欢迎的货币。
但格林斯潘也提出美国过大的经常账赤字可能会令投资者考虑投资美国资产时的风险溢价，这溢价现正在不断上升的美元利率中反映。
美元利率上升，令大部分债台高筑的美国人、企业及美国政府的利息负担逐步增加，长远看来这对经济会有一定的影响。
国际投资者对美国国债的需求下降，或许会推高国债孳息至今年最高水平，令美国政府为3190亿美元赤字融资付出的成本上升。美国今年拍卖2180亿美元的2年期国库券，外资只购买了当中的21%，远低于去年的31%。而拍卖的3年、5年及10年期的国库券中，包括美国机构投资者、外国央行及海外投资者购买了当中的35%，这比去年下降了12%。
投资者投资于美国资产，除了考虑风险溢价外，美元兑主要货币持续上升，兑欧元及日元更升至2年高位,这亦减弱了美国国库券的吸引力，因为美元上升令外资购买美国公债的成本增加。
德国及欧元经济区经济增长有起色，令欧元区利率可能上升，市场估计12月份欧洲央行加息的机会大增。欧盟统计局公布，在出口及消费带动下，欧元区第三季国内生产总值增长0.6%，是2004年以来首季最高增长，使欧洲加息可能性增加。现时欧元回跌至1999年面世时的1.1700水平,在过去6年,美国的经济、股市及政治形势都有了不同的变化，美元是否还可以持续走强，投资者应开始考虑一下。
高息货币方面，由于澳元与美元国库券孳息的差距收缩至4年新低，令市场担心将有更多资金流出澳元资产，短期澳元的关键支持为0.7200(去年10月份的低位)。
(本文不代表本报观点，作者为英国渣打银行有限责任公司中国区首席投资总监)
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