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来源：零壹财经
近日，京东集团签署了关于重组京东金融的最终协议。依照该协议，京东集团将出让其持有的所有京东金融股份，相当于京东金融68.6%的股份。
其结果是，京东集团将获得大约143亿元人民币现金以及京东金融未来税前利润的40%，如果中国相关监管法规许可，京东集团有权将之转换为京东金融40%的股权。
市场人士据此测算，此次京东集团出让28.6%的股权比例，获得143亿元现金，对应京东金融的估值为500亿元。
这个估值到底高不高？本文试图将京东金融与蚂蚁金服对比，通过二者的业务差距，来理解其估值差距。
对于蚂蚁金服的估值，目前最常见的口径是其去年4月份B轮融资的估值——600亿美金，约合人民币4100多亿元，是京东金融500亿元的8倍多。
京东金融的估值，相当于蚂蚁金服的1/8，合不合理？我们看看下面的表格。
可以初步获得以下认知：
1、从含金量最高的银行、证券、保险和基金等牌照来说，蚂蚁金服的布局基本完成，并且在每个领域都有一家控股的公司；京东金融无。在当前金融监管收紧，牌照化趋势抬头的背景下，牌照越来越值钱，然而京东金融最缺的就是牌照。
不仅如此，蚂蚁金服旗下的银行、保险、证券和基金等牌照，都是具有一定业务规模和行业影响力的金融机构，而非空壳。
2、在支付、消费金融和理财等领域，蚂蚁金服的业务数据远超京东金融，包括京东金融引以为傲的白条业务；尤其是支付业务，考虑到支付宝的国际化布局，双方差距更加显著。然而，京东金融似乎并未放弃追赶的决心，其于今年初牵手银联，共同发力支付。
支付宝无疑是蚂蚁金服的核心资产。对比2015年7月独立上市的全球第三方支付鼻祖PayPal：当前支付宝业务规模与增长速度远超PayPal，而后者市值已经超过500亿美元。
3、在征信和金融资产交易方面，芝麻信用是首批8家个人征信试点机构之一，网金社据称是中国第一家获得政府批准的互联网金融资产交易中心，蚂蚁金服还参股了行业知名的天津金融资产交易所。相形之下，京东金融布局较晚，其于去年11月份与美国Zestfinance合资成立大数据征信公司ZRobot。
4、京东金融旗下的众筹业务，目前在业内处于领先地位，也是京东金融少有的在数据上超过蚂蚁金服的业务。考虑众筹在国内的尴尬处境，加之资本市场对其关注度偏低，该业务对二者估值的影响不大。
在财务表现上，蚂蚁金服（支付宝）深耕多年，已经进入盈利期，早前媒体报道称蚂蚁金服2014年全年盈利为26亿元，鉴于该公司业务的高速增长，尤其是小微贷款（消费金融）业务的爆发，预计其过去两年盈利大幅上升。至于京东金融，因起步较晚，当前整体处于投入期，可以查到的数据是该公司2015年前三季度亏损为6.77亿元，并且2016年很可能继续亏损。
从业务独立性来说：依托支付宝的庞大用户基数，蚂蚁金服很大一部分业务无需依赖淘宝和天猫。但是，在现阶段，如果没有京东商城作为依托，京东金融的业务空间几何？
不过，蚂蚁金服并非全无软肋。在最核心的支付业务上，腾讯通过微信支付，已经在移动支付领域对支付宝构成实质性威胁，这对蚂蚁金服的估值形成了一定压力。
还有一点不容忽视，那就是风险，无论是信用风险还是政策风险。从招财宝平台的侨兴债违约风波，到京东白拿遭到监管关注后下架，皆表明新金融领域存在更多的不确定性。
回到主题，京东金融的估值到底高不高？本文无意给出结论。投资人会投票，重组进度及最终结果会给出答案。
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