人民币理财产品蓄势调整

　　仔细观察近期各家银行最新发行的理财产品不难发现，外币理财产品明显比人民币理财产品多。如率先尝试该领域的光大银行和民生银行目前均无人民币理财产品在发。人民币理财产品目前正进入一个蓄势调整的阶段。

　　一个不争的事实

　　就在人民币理财是否会停止的议论声中，招商银行人民币债券理财产品的第7、8、9号于昨日(4月5日)迎来了认购划款日。据悉，由于收益率有调整，投资者的认购踊跃程度有所影响，但购买者依旧不断。

　　而来自兴业银行上海分行的消息，其于3月17日开始发行的一组万利宝系列产品目前已销售结束，总体认购情况不错，尽管不能与银行的首只产品相比，但在收益率水平有所调整的背景下，5亿多的销售业绩还比较让人满意。

　　综观日前市场销售的几个理财产品，产品期限由长变短是人民币理财产品的一个特点。部分原因在于面对加息的不确定性和货币基金的流动性竞争，银行有意识强化了短期产品的推出，一年期的产品构成了主线。

　　一个不争的事实是，相比较前段时间发行的同期产品，人民币理财产品的年收益率的确有所下调。央行票据利率的一路走低，超额存款准备金利率的下调等都是重要原因。

　　不仅仅是简单的巧合。近段时间来，前段时间收益率一直保持在3%以上的货币市场基金开始改打流动牌，强调流动性特征高于收益性特征成为不少货币市场基金的主基调。一个很重要的原因在于其对于未来收益率的预期有所下调，期望通过营销重点的转移来化解投资者缘于前期收益而做出的不恰当预期。

　　解析理财收益率

　　不同于货币市场基金收益率会出现波动的状况，银行理财产品的收益率是基本确定的，也就是银行所称的预期收益率。而这一预期收益率在理论上也是有相对保障的。

　　这是因为，银行在设计发行理财产品时一般先期已购买了相应的投资品种，可以计算出到期理论收益率。所以一般而言，如果没有特殊事件发生，通过投资产品久期与投资品种久期基本匹配的原则，对国债、央行票据等按照买入持有的操作策略，原先的预期收益是相对有保障的。

　　目前的困惑在于，如果目前可投资品种继续维持现在的低收益率状况的话，在暂时无新替代品种前，人民币理财产品的推出动机的确会大受影响。事实上，管理利率和市场利率的差异给予了人民币理财产品和货币市场基金一个从储蓄存款分流的空间。对于大部分投资者来说，在本金安全的前提下，收益驱动仍占最主要的地位。

　　当这两者间的利差不断缩小时，销售阻力也会随之增加。无论是对于人民币理财产品，还是货币市场基金，都会遇到相同的问题。不同于基金公司是通过收取管理费作为盈利手段的，银行在目前主要还是希望通过投资者购买理财产品，可以促进银行的储蓄循环。当这一作用力趋减时，银行的发行冲动要比基金公司小的多。

　　化解流动性困局

　　货币基金一个非常占优势的地方正在于它的高流动性。正是这一流动性，一方面为基金利用前期的高收益品种抛售来暂时维持相对的高收益率水平，在未来可能的新优质品种出现前的真空期中，争取到了宝贵的等待空间，另一方面也让人们会自行做出一个不确定的判断，产生部分有利于基金公司的预期。

　　相比货币市场基金而言，银行是通过滚动发行，完善产品线来部分化解上述的流动性不足的。以收益的预期稳定性和滚动发行的流动性，银行理财产品构建起了自己的产品收益特征。

　　招商银行是3月17日超额存款准备金利率调整后少数几家人民币理财产品继续坚持发行的银行之一。目前，该行的人民币债券理财产品已经发行到了第9号，而就在3个新产品起息日的同一天，其于3月初发行的5号产品也迎来了到期日。

　　当前的可投资产品缺失的确在短期内让银行人民币理财产品可能出现一段时间的低潮甚至真空期，但一旦利率运行环境发生变化，或是金融创新产品等可投资工具出现后，预计人民币理财产品仍会努力保留着自己的生存空间。

　　相比较现有的货币市场基金，未来银行号基金管理公司管理的货币市场基金的出现，才是人民币理财产品可能面对的最大竞争对手。上海证券报记者王炯