2005年黄金市场将充满生机 投资功能再发现

　　2004年12月20日，中国银行正式宣布已获得中国银监会的批准，将于2005年1月在全国范围内推出包括纸黄金和实物金条在内的各项个人黄金投资业务。中国黄金金融投资市场历经漫长的55年禁锢之后，终于向普通百姓敞开了大门，使手中持有近12万亿元人民币储蓄存款的内地居民找到了一条投资新渠道。

　　但是，当市场的大门即将向个人投资者开启的同时，内地黄金市场上也出现了一些不 太和谐的声音。有商家提出了“实金投资保险，纸金投资风险”的所谓风险投资理念，也有专家提出实金收藏的“价值投资”理论，但综观这些风险理念和价值理论，无非是认为投资纪念金条风险最小价值最大，由此造成当前市场上投资金条成了抢手货，在一些城市中甚至出现了深夜排队预约登记的盛况。在部分城市中，投资金条的价格已接近160.00元/克，而上海黄金交易所自开市交易以来最高也不过121.70元/克。因此，商家的这些投资理念是否有促销产品之嫌？确实值得分析。

　　虽然我对这些风险投资理念、价值投资理论没有深入研究而不敢妄加评论，但不由得想起了10年前中国的证券市场，曾经上演过上市公司为圈钱先将自己精心打扮包装一番，然后向社会高溢价发行新股，使那些天真的投资者被花花绿绿的包装所迷惑而踊跃认购新股，结果却深套其中的一幕幕悲剧。笔者始终认为，不管你是锦盒包装还是塑袋外套，被冠名为羊年贺岁也好纪念鸡年也罢，这种刻意包装后的黄金其本质仍然是黄金。包装后的黄金到底应该值多少钱？这些问题值得投资者深思。

　　好了，还是让我们回到2004年国际黄金市场的表现这一主题上来吧。

　　即将过去的2004年是美元整体走势趋弱而黄金市场反复震荡走高、金价大幅上扬的一年。受美国巨额贸易赤字和经常帐赤字的困扰，格林斯潘在2004年曾五次提升美元基准利率，然而对美元颓势的提振作用并不大。与此同时，国际地缘政治危机连绵不断，国际原油连爆天价，在这诸多因素的影响和推动之下，国际黄金市场则稳步上行，去年12月6日创出了456.00美元/盎司这一16年以来的历史新高，爆出了多年未见的大牛市行情。

　　如果我们将2003年12月31日国际金市尾盘414.40美元与近期国际金价波动区域445.00美元相比，则可以发现，虽然2004年全年国际金价只上涨了约31美元/盎司，年涨幅约为7.38%，但是如果将去年国际金市曾经出现过两波较大的波幅这一因素考虑进去，国际黄金市场的年投资收益率就不是简单的7.38%，而是20%以上。可见，全年总体涨幅不大但波段涨跌幅不小是2004年国际黄金市场的整体市场特征，也是近年来国际黄金市场运行态势的一个缩影。如果一定要有什么投资理念的话，那么，“把握趋势波段操作”倒值得投资者借鉴。为此，让我们先来回顾一下2004年的整体市场走势，以便对内地个人黄金市场参与者有更多的启迪和警示。

　　牛气冲天的2004

　　从2004年全年的市场运行轨迹中，我们可以清晰地看出国际黄金市场走出了两波牛气冲天的大行情。

　　第一波行情启动于2003年10月中旬，在亚洲和欧洲市场强劲的实金消费需求和欧元大幅上扬双重因素的影响下，国际金价从当年10月20日的371美元位置上稳步攀升，2004年1月9日收报426美元，上涨了约55美元，涨幅约为15%，这波行情的运行周期约为3个月。

　　在此之后，受制于国际外汇市场上欧元下跌、美元走强因素的影响，国际金市从2004年1月12日开始了一波较为猛烈的下跌回调整理行情，金价由426美元开始一路下跌，2004年3月3日在跌至神奇的黄金分割位392美元位置时戛然而止，期间金价下跌了约34美元，跌幅达到8%左右。随后受美国国内经济态势出现逆转、美元升势受阻的影响，国际金市出现了一波止跌反弹走势，国际金价从392美元位置开始启动而一路上涨，4月1日超越1月5日创出的历史新高并瞬间上摸432美元，尾盘收报427美元，期间金价上涨35美元，涨幅约为9%。以后因美国公布的一系列经济数据良好，种种迹象显示美联储提升基准利率的举措随时可能出台，导致美元大幅走强，而国际金价则从4月2日的427美元/盎司高位上迅速回落，至5月13日的374美元位置上止跌企稳，回调时间约为1个月，金价下跌53美元，跌幅约为12%。

　　从第一波行情的整个运行轨迹中我们可以发现，国际黄金市场从371美元位置启动到374美元位置终结，金价微涨了3美元，运行周期约为7个月。

　　第二波行情于5月14日从374美元位置上启动，期间虽曾在6月1月至14日、7月9日至27日和8月23日至9月7日这三个阶段出现过三次技术性回调整理走势，但每次回调的幅度越来越小，回调的时间周期也越来越短，期间美联储多次提升利率，也无法抑制黄金市场的走强。特别是从9月8日开始，国际金市从398美元位置上迈开了近年来所极为罕见的“牛”步。

　　由于美国国内经济所显现的一系列矛盾不可能得到根本解决，特别是财政赤字和贸易逆差两大矛盾不可能在短期内根本解决，加上美国政府对持续疲软的美元走势采取放任自流的态度。因此，虽然美国第三季度所公布的一系列经济指标已有所好转，但美元汇率却一路狂泻，而国际金价则借机稳步上扬。期间，由于飓风以及国际投机基金的刻意炒作等因素的影响，国际油价也一路飙升，支持黄金价格一路上涨，12月3日曾创出456美元的16年新高，之后稍有回落，年末收报438美元。

　　从第二波行情的整个运行轨迹中我们可以发现，国际黄金市场从374美元位置启动至今，市场的运行周期约为7个月，金价上涨64美元，涨幅约为17%，其上涨幅度已超过了上世纪90年代两次大反弹行情的上涨幅度，其上涨的持续时间则是国际金市有史以来最长的一次。而从2004年度的国际地缘政治危机连绵不断、国际金融市场剧烈变化、国际经济态势矛盾重重的国际社会经济大背景中，我们则可以发现，黄金除了传统的保值避险的“避风港”功能表现不错之外，其投资增值功能则更为突出。

　　投资功能的再发现

　　历史上黄金曾是衡量一切社会商品价值的尺度，曾是国际间支付结算的硬通货。但从上世纪七十年代开始，由于二次大战结束后建立起来的美元与黄金直接挂钩、其他货币与美元挂钩的固定汇率制因美国无法兑现美元可自由兑换黄金的承诺而崩溃，国际货币基金组织也无奈地通过决议，规定黄金不再行使国际清偿货币的职能，使黄金的支付功能和世界货币功能有所退化，黄金开始成为商品进入市场并可自由交易。同时，由于近20年来美国国内的经济持续稳定增长，并在“强势美元”政策的促动之下，使得美元持续坚挺，造成一些国家的中央银行和国际组织争先恐后地抛售外汇储备中的库存黄金，换成美元以套利，更促使国际金价一跌再跌。一时间国际市场上人们抛金成风，欧洲央行和14个欧洲国家的央行面对一大堆库存黄金惟恐无法脱手，于1999年签定了一个《华盛顿协议》来计划安排各自的售金行为。

　　还是应了那句老话——“是金子总会发光的”。近年来，由于美国国内经济出现衰退迹象，动摇了强势美元的历史地位，也改变了国际黄金市场一路下跌的态势。人们重新审视了黄金的功能之后发现，黄金的货币金融商品的属性仍然存在，其价值尺度和财富储藏功能仍在发挥着作用。作为一种兼具一般商品属性和货币商品属性的特殊商品，黄金价格同其他商品的价格一样，是其内含商品价值的具体体现，但在排除了外界影响的前提条件下，黄金的价格则更多地体现着计价货币的内含价值。在黄金的一般商品属性的作用之下，黄金价格会受到黄金市场供求关系的影响而上下波动，但在金融货币商品属性的作用之下，黄金价格又不可能脱离其计价货币的币值，在供求关系的牵制下无节制地下跌或无序地暴涨。由于国际黄金市场主要是以美元为其计价货币，因此，国际黄金价格的涨涨跌跌主要还是体现出美元币值的变化态势，而国际黄金市场的运行则更多地体现出美国以及世界经济总体的发展变化趋势。那么，这种发展变化趋势与黄金的投资收益又有什么关系呢？

　　我们知道，在黄金投资市场上，投资者持有黄金既没有利息收入也没有红利可分，因此，其投资收益只能来自于投资者对黄金计价货币，特别是美元币值所可能发生变化的市场预期并提前在黄金市场上高抛低吸的交投行为。2004年黄金市场的投资价值就源自市场这种有涨有跌、涨跌有序的运行格局。2004年国际黄金市场的宽幅震荡走势既为黄金投资者提供了广阔的获利空间，又为黄金市场的后来者提供了无限的遐想，并将在2005年使黄金市场的投资功能得到更充分的展现。

　　机会凸现的2005

    似乎已有走好的迹象，但由于美国国内存在的贸易赤字和经常帐赤字矛盾仍无法根本解决，因而引发了美元一波又一波的下跌走势。另外，美国政府所采取的放任

　　近阶段美国国内经济发展态势自流的态度，也是近期助推美元下跌的一个重要诱因，而日本、欧盟等主要工业国家至今仍不动声色。今后他们是否会继续保持这种姿态，继续容忍欧元、日元的大幅上扬，或者是否会继续采取一些不痛不痒的口头干预措施，值得我们关注。但是，美联储去年已经五次提升基准利率，今年一季度继续提升利率的可能性也越来越大，因此，作为宏观经济的有效调控手段，利率的杠杆作用不会一直这样无效，美元汇率也不会一直这样无休止地跌下去。相反，欧洲国家运用利率杠杆和日本政府运用财政手段来干预汇市的可能性却在逐渐增大，使美元汇率再次大幅下挫的可能性逐渐缩小，而非美货币的回调却随时可能发生。正因为如此，今年一季度国际黄金市场出现深幅回调整理的可能性是很大的。但由于去年国际黄金市场在上涨过程中曾出现多次上攻408美元受阻回落的技术走势，因此，在今年的整个市场走势中，408美元一线应是回调整理的第一支撑位，而400美元一线应有极强的支撑作用。

　　从近期所披露的一些经济数据来看，美国、日本和欧盟这世界三大经济主体已显露出经济复苏的迹象，但美元后市的走势却难以预测。受此影响，2005年国际黄金市场则将继续呈现出宽幅震荡、总体向上的走势特征。刚刚进入金市的投资者应解放思想，转变固有的特别是在中国股市里形成的各种操作理念，实事求是地看待黄金市场的风云变幻，正确认识黄金市场所存在的利弊与风险，既要大胆参与，又要具有风险防范意识，积极把握好黄金市场的运行趋势，顺势而为，高抛低吸，在瞬息万变的金市搏斗中获得更多的财富。