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37家基金公司153只基金2004年第四季度报告披露结束，统计数据显示，第四季度基金全行业总体亏损15.84亿元，其中93家基金共亏损28.5亿元。
究竟什么原因使号称理财专家的基金经理以尴尬业绩面对委托人呢？62只基金明确把矛头指向股权分置问题以及为此问题交易所出台的于2005年开始实行的《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》。
基金共识：市场进入了寒冷冬季
《规则》于12月15日晚正式公布，并且自2005年1月1日起实施。从《规则》颁布第二天开盘至2004年12月31日收盘，上证指数由1311.03点跌至1266.50点，跌幅3.4%，同期深证成指跌幅是4.3%。这明显加大了第四季度股指的下调程度，上证指数及深证成指跌幅高达9.32%和11.50%。也导致了以股市为投资对象的基金资产的大幅缩水。
因此，众多基金经理认为让他们投资亏损的是股权分置问题。
广发聚富认为，《规则》的出台彻底打破了市场预期，非流通股可以在不补偿流通股东的条件下获取部分流通权。市场对政策倾向的理解出现混乱。国泰金马稳健认为有利于流通股股东的可能性降低，市场表现进入到一个寒冷的冬季。
基金安顺解释说，《规则》客观上增加了非流通股的可流通性，再次打乱了投资者的预期；加上其他不确定性的担忧，A股市场下跌至5年来的低位区域。华安180、华安宝利配置、基金金元、嘉实服务、博时精选股票等基金季报中也有类似的表述。
申万巴黎管理人认为：鉴于非流通的国有股占有市场股票总量的2/3，且在非交易所市场上的交易价格比流通股低，投资者对于这部分股票进入交易所市场流通存有焦虑。基金安信、基金同智等基金也认为，非流通股的比价因素对现有A股价格体系带来较大的冲击，市场是在犹豫中不断地向下寻求低风险的区域。
基金共同呼声：希望付出的代价能少些 对于2005年的市场，基金裕隆认为证券市场的问题根本性解决的时机值得期待。华夏成长预计2005年很有可能取得突破，将会提升A股市场的投资吸引力。
大成价值增长指出股权的割裂使得A股的价格有压力，投资者认为中国必须解决市场结构性问题即股权分置，未来股市全流通的不确定因素促使市场投资者不能进行长线投资。因此，华夏大盘精选、银河收益等基金认为股权分置问题的如何解决、何时开始解决，都将对市场的运行区间和运行趋势有重大的影响。
市场可能把眼光更多地集中在股权分置问题的彻底解决上，在这个牵动着股票市场核心问题没有明朗之前，基金兴科仍然认为市场将处于一个窄幅的震荡之中。天治财富增长也认为如果方案有利于流通股股东，行情创出历史新高的可能性仍然存在，相反历史新低的可能性也不排除。
兴业基金王晓明指出，如果在解决股权分置的问题上进行试点，有可能产生全局性的良好预期，令市场走出较大级别的行情，形成多赢的局面。长盛动态精选说：指望国家一次性彻底解决流通股东的“补偿”问题显然不现实，通过公司的发展和增长来化解流通股的估值压力问题才是立于不败之策。
面对目前的市场格局，中国的证券市场，正在以其指数的下跌、千百万投资者痛苦的损失以及资本市场沟通投融资功能的逐步丧失，以巨大的市场代价和时间成本，在倒逼过去扭曲的市场机制重整秩序。基金泰和表达了众多投资者的心声：希望付出的时间和代价都能少些。
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