在我们将资产之船稳固住的同时，也需要密切把握市场动向，寻找新的机会。投资者该如何达成平衡？来自银行、基金、财富管理的三位业内人士给出了他们的建议。

　　本刊记者 尹娟 整理

　　海外市场，诸多不确定因素难以消减；国内市场，经济放缓、通胀压力犹存。对于投资者来说，这是一个难为的市场环境。

　　“锚资产”的选择，有利于投资者资产提高抵御风险的能力，但是“锚资产”低风险的特性，也会让投资者损失一些潜在的投资机会。因此，在我们将资产之船稳固住的同时，也需要密切把握市场动向，寻找新的机会。在这其中，投资者该如何达成平衡？

　　来自银行、基金、财富管理的三位业内人士给出了他们的建议。

　　东亚银行(中国)财富管理部总经理陈柏轩：没有绝对的避风港，只有适合不同类型投资风格和风险承受能力的资产配置。投资人应对大势有所判断，并知道自己要什么，是被短期的波动困扰，还是看到三五年后的成长收益？

　　“金九银十”，既指收获的秋季，又包含着人们对市场收获的期待。不过，放眼欧美，美国9月份非农就业人数增加10.3万，避免了连续第五个月面临“就业零增长”的局面，使人们对9月份的疲软会加重经济的负担，增加美国经济进入下一轮衰退风险的担忧，暂时稍稍松了口气，但美国的失业率却连续3个月维持在9.1%。希腊10月获救希望已破灭。欧元区财政部长会议4日宣布，是否向希腊发放第六笔、80亿欧元援助贷款将推迟至11月初决定。在国内，刚刚召开的央行例会表示，通胀压力有所缓解但仍处在高位。

　　市场继续处于低迷和震荡之中。当下，投资者的避风港在何处？事实上，没有绝对的避风港，只有适合不同类型投资风格和风险承受能力的资产配置。投资人应对大势有所判断，以及知道自己要什么，是被短期的波动困扰，还是看到三五年后的成长收益？

　　追求稳健的、投资风格保守的投资者，可以考虑较为稳健的配置，包括债券以及一些到期保本的结构性产品；债券组合值得关注，尤其是新兴市场债券，今年以来大受追捧，并且长期潜力可期；还可以配置一些比较稳健的银行信托产品。

　　投资风格比较积极的投资者，则可以考虑贵金属。黄金价位从1900美元高点回跌1635美元，除了直接投资黄金之外，与黄金挂钩的理财产品也值得关注。

　　对于后市发展没有明确观点的投资者，通常既担忧再一次探底而不敢贸然入市，同时又希望在市场反弹中可以获利，故建议选择投连险和基金定投；也可关注一些采取市场中立策略的产品，这类产品通过多空策略，可避免单方面做多或做空的风险，获取相对稳定的收益。

　　国投瑞银基金策略分析师葛剑萍：债券市场最大的风险已经释放，经过调整后债市机会大于风险。投资者们应保持组合流动性，关注利率产品的投资机会以及最近大幅下跌的信用产品。

　　中国经济事实上已走在降温路上。汇丰控股预测的9月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值从8月份的49.9显著下降至49.4。同时，行业产销量数据显示，近期，地产、汽车、钢铁、有色、水泥等主导行业数据基本上都处在环比零增长附近，出口和投资下滑是未来半年影响经济走势的负面因素。此外，由于9月份食品价格的上涨显著，9月CPI总体数据仍可能较高，控制全年CPI于5%以内可能已经比较艰难，紧缩政策可望延续过2011年。因此，尽管国内A股市场估值水平较低，但是由于经济大背景不利加之流动性不振，以及，海外危机不断突发新的震荡，10月上半月A股市场仍有望延续低位整理。

　　反之，投资者可以关注债券市场中出现的机会。9月中，受“欧债危机”深化冲击以及市场担心国内经济放缓超预期，利率产品收益率出现明显回落， 10年期国债收益率从此前4.1%高位回落至3.89%。信用产品特别是交易所高收益率债券也出现较大跌幅，转债市场受股市下跌拖累也继续下跌。但是，基于对经济基本面和资金面的判断，我们预计债券市场最大的风险已经释放。因为大宗商品价格大跌，有利于缓解国内通胀压力，但短期央行政策尚不会转向，经过调整后债市机会大于风险。后期我们将保持组合流动性，关注利率产品的投资机会以及最近大幅下跌的信用产品，建议风险承受能力较高的投资者还可重点关注受流动性冲击暴跌的城投债。

　　诺亚(中国)财富管理中心研究部总监连凯：兵无常势，水无常形，在滞胀的环境中，投资者面对的是一个波浪形的震荡市场，不能简单地依赖单一做多或是做空的工具，而应按照流动性对资产进行配置。投资者也可关注投资市场中一些确定性较强的投资机会。

　　在债务危机阴影的笼罩下，美国、欧洲自顾无暇，在国内，形势也不容乐观，增长乏术，通胀高企——未来几年，中国很可能将进入凶险的“滞胀”时期。

　　如果我们是产业资本，我们把所有中国的上市公司看成一个公司，中国上市公司过去十年ROE(净资产收益率)平均值为13.04%，其中2010 年的净资产收益率是16.46%。

　　但是在二级市场上，因为市净率不同(市净率=股价/净资产)，那么对于投资者的真实回报就会不同。上证综指7 月在3000 点附近的时候，平均的市净率是3.68倍，这个时候对应的回报率是4.47%左右，这个回报有没有吸引力呢？回答是没有，因为一方面通胀上升，人们预期的无风险利率水平(比如国债、存款利率)在抬高，我们预期年内通胀CPI 的洪峰在攀升；另一方面，人们预期经济二次探底，2010 年16.46%的净资产回报率无法持续，此消彼长，通胀上升、经济放缓，二级市场难以提供令投资者满意的回报。

　　在“滞胀”期应当如何投资？由于我们要面对的是一个波浪形的震荡市场，对于高净值投资者来说，不能简单地依赖单一做多或是做空的工具，而是需要按照流动性对资产进行配置。最简单的是三分法，按照流动性的强弱将资产分成三份至现金、股票/股权和房产中去。

　　除此之外，投资者可以关注投资市场中一些确定性较强的投资机会，如定向增发是针对投资者的特定投资机会、股指期货的套利、大宗商品的套利。这些手段能够为投资者带来比较确定的收益，当然它们也存在风险，一旦行情出现反转，操作可能无法跟上。此外，如果参与者数量越多，套利空间就越小。