当前的投资市场呈现出不断的波浪式震荡。对于家庭资产来说，抵御风暴的最好方式无疑是暂寻一处避风港，用低风险资产做“锚”，将我们的资产之船固定住，蓄势待发。“锚资产”是指那些风险较低、收益较为稳健的投资品种，在大幅度的市场波动中有利于规避市场急剧变化所产生的风险。

　　文/本刊记者尹娟

　　正如一些学者所形容的那样，2007年、2008年的危机发生时更像是一场“急性病”，迫切需要快速的应对手段，否则经济体系就将受到毁灭性的打击。而时隔三年，则像是一场“慢性病”，三年前经济危机所带来的诸多遗留问题正逐步显现，需要的是持续有效的治疗方案，这将是一个长期的过程。

　　在此过程中，投资市场将呈现不断的波浪式震荡。对于家庭资产来说，抵御风暴的最好方式无疑是暂寻一处避风港，用低风险资产做“锚”，将我们的资产之船固定住，蓄势待发。

　　“二次衰退”疑云

　　十月秋风，全球的投资者们都感受到阵阵凉意，“二次衰退”疑云正笼罩着全球。按照经济学上对“衰退”的定义，即连续两个季度出现经济负增长。尽管从目前的形势来看，在世界范围内所出现的还仅仅是经济增长放缓。

　　美国商务部9月29日公布的数据显示，今年第二季度美国实际国内生产总值的第三次预估值为增长1.3%，第一季度的经济增幅为0.4%。今年上半年，美国经济增长幅度仅为0.9%，这是美国经济自2009年6月结束本轮衰退以来的最弱增长。

　　近期，德国经济研究所、法国Insee和意大利统计局在其季度经济预测报告中指出，第三季度欧元区经济较上季度的增幅可能只有0.2%，今年全年的增长率平均为1.6%。IMF在最新一期欧洲经济展望报告中称，受到全球经济大环境的影响以及欧元区债务危机的困扰，今明两年欧洲的经济增长速度将会放缓，而且存在显著的下行风险。该报告预计，欧洲2011年的经济增长为2.3%，到2012年将放缓到1.8%，这一预测还是在假定欧洲国家会采取强有力的行动控制危机的基础上作出的。

　　在全球经济一体化的背景之下，新兴市场也不可能独善其身。尽管新兴市场在过去的几年间保持着强劲的经济增长，但是新兴市场不得不面对经济增长放缓、通胀加剧的“滞涨”局面。对于包括中国在内的新兴市场国家，迫切需要解决的是经济结构转型的问题，但这并非一日之功。

　　全球经济的危机重现是2007年经济危机的延续，不少学者都将此次危机与上世纪30年代的全球经济萧条相提并论。前美国财政部副部长、Evercore Partners创始人及董事长罗杰•奥特曼在《金融时报》上撰文指出，全球经济正面临着1937年历史重演的严峻危险——那一年，美国从大萧条中复苏刚刚3年，就又再度陷入了衰退。

　　近期，中国社会科学院副院长、学部委员李扬在中国社会科学院上海论坛上表示，2007年爆发的全球经济危机相当深重，堪与上世纪30年代和70年代发生的危机相提并论。而日前在美国各地举行的“占领华尔街”抗议示威游行，也似乎是将百年前的一些词汇和旧事重提。由于上两次危机均耗费了十年以上的恢复时间，因此，当今全球经济可能进入一个长期低速增长和长期波动时期，这种状态或将延续十年。

　　投资市场险象环生

　　与此同时，投资市场上也是险象环生。2011年第三季度全球股市出现了2008年后的“最惨季度”。

　　第三季度道琼斯指数跌幅为12.1%，为2009年3月以来表现最差的一个季度；而纳斯达克指数和标准普尔指数的跌幅分别高达12.9%和14.3%，表现为2008年第四季度以来最差。

　　欧洲市场上则出现大幅下挫，第三季度处于欧债风暴中心的希腊股市出现37%的暴跌，欧洲最强大的两大经济体德国和法国也在三季度分别重挫25.72%、25.54%，英国股市下跌13.99%。

　　亚洲市场也未能幸免。三季度中国A股市场下跌达14.59%，恒生股指更是累计下跌21.46%，这是该指数2001年第三季度以来的最大季度跌幅。

　　不仅如此，国际大宗商品市场也经历了金融危机以来最猛烈的下跌。跟踪国际大宗商品价格走势的CRB指数全月大跌逾13%，国内市场跟踪绝大多数上市商品平均价格表现的商品综合指数也下挫10%，双双创下2008年10月份以来的单月最大跌幅。作为主力避险品种，黄金一直拥有独立行情，此番市场下挫中黄金也随波逐流，9月国际黄金期货价格下跌逾11%，为2008年10月以来最大月度跌幅。

　　不过，10月初以来各国政府不断推出新的“救市计划”，比如，英国央行推出新一轮量化宽松政策；德、法会谈宣布将针对欧元区债务危机采取一系列措施，包括欧洲银行业资本重组计划以及成员国预算政策调整等提案；同时，美国就业数据也强于预期。在诸多利好消息的提振下，市场逐渐止跌企稳。

　　但是，正如一些学者所形容的那样，2007年、2008年的危机发生时更像是一场“急性病”，迫切需要快速的应对手段，否则经济体系就将受到毁灭性的打击。而时隔三年，眼下的症状则像是一场“慢性病”，三年前经济危机所带来的诸多遗留问题正逐步显现，需要的是持续有效的治疗方案，这将是一个长期的过程。

　　“锚”产品固定资产风险

　　在经济增速放缓、投资市场普遍不景气的环境之下，对于家庭资产来说，抵御风暴的最好方式无疑是暂寻一处避风港，用低风险资产做“锚”，将我们的资产之船固定住，蓄势待发，待到投资形势明朗后再次扬帆出航。

　　“锚”是一个很形象的比喻，在目前的投资环境中，“锚资产”是指那些风险较低、收益较为稳健的品种。这些品种的潜在收益率并不高，难以与股票、证券、商品等风险资产抗衡，但是它们具有极低的风险，在投资市场不景气、市场波动剧烈的环境下，这些看似保守的品种却能够凭借安全性胜出。

　　一方面，“锚资产”在大幅度的市场波动中有利于规避市场急剧变化所产生的风险。“黑色九月”犹在眼前，经济形势的不明朗，使得风险资产成为了潜在的“风暴眼”，市场极有可能经历较长期的波动。

　　事实上，我们也可以运用美林的“投资时钟”理论，其将经济周期与资产和行业轮动相联系，把经济周期划分为四个不同的阶段——衰退、复苏、过热和滞胀。在每个阶段，某一特定资产类别有望走强于大市。比如，在衰退阶段，债券是最佳选择；在经济复苏阶段，是股权投资者的“黄金时期”，股票是最佳选择；在经济过热阶段，大宗商品是最佳选择；滞胀阶段现金为王。

　　如对于国内的投资环境来说，目前所处经济周期的特点是经济增长率放缓、通胀居高不下，这正是典型的“滞胀”特征。在“滞胀”阶段，企业盈利恶化，股票表现非常糟糕，而货币政策受到通胀的制约难以放松，也限制了债券市场的回暖。按照投资时钟的理论，在滞胀的环境中，持有现金或是流动性好、安全性强的产品往往能够跑赢大市。

　　“投资时钟”示意图

　　另一方面，低风险资产的配置也为蓄势待发提供了潜能，充裕的流动性为捕捉下一个潜在机会提供了充足的弹药。从这个意义上说，“锚资产”还可以将我们带向下一个成功的彼岸。

　　哪些资产属于“锚”

　　“锚资产”是指那些风险较低、收益较为稳健的品种。这些品种的潜在收益率并不高，难以与股票、证券、商品等风险资产抗衡，但是它们具有极低的风险，在安全性上胜出一筹。

　　第一类“锚”来自于现金或是其他流动性较强、收益固定的产品。典型的代表是银行存款、银行所发行的人民币理财产品、储蓄国债等。它们一般都属于风险极低的产品。

　　第二类“锚”来自于一些收益不固定但较为可靠、投资本金风险可控的产品。与第一类“锚”资产相比，它们的收益能力要胜出一筹，这为既希望控制风险、又有一定收益机会的投资者提供了选择，如国债逆回购、分级基金的低风险份额。以分级基金的低风险份额为例，其低风险份额部分不仅收益率较为可观，同时受到基金“分级”条款的保护，在基金运作不出现超幅度亏损的情况下，低风险份额部分的收益率完全有望实现。尽管股票市场普遍被认为缺乏反转的动能，但在熊市中一些坚持高派息的股票带来了较高的安全边际，挑选这一类型的股票，可以作为一种“防御策略”。

　　不过，我们必须正视的是，“锚资产”虽然安全，但对于资产配置来说，把所有的资产都集中到“锚”上和把所有的资产都集中到风险资产上所犯的是相同的错误。在外部市场动荡的环境之下，我们有必要加强对“锚资产”的配比，使用低风险产品做“锚”的目的在于稳定住资产，在此基础上，投资者仍应关注市场上所存在的机会，也可以用少量高风险产品去博高收益。我们不能下了“锚”就不去追求收益了。

　　不妨可以参照一下“保本基金”的做法。保本基金的原理是用低风险资产，也就是我们所说的“锚资产”铺设一层安全垫，使整个组合至少能够达到安全保本。在安全垫的基础上，将少量资产配置于风险资产，它们将为组合带来高收益的潜在可能。