伴随着高端白酒价格“飞天”，资本市场诞生新的传说，白酒的类金融衍生品横空出世。像炒股一样炒白酒，靠谱不靠谱？

　　这个9月，先登场的是国窖1573的定制原酒网上交易。交易前有路演、定向认购，有价格撮合交易制度，有交易佣金，有第三方资金结算存管，有涨跌停限制等交易规则，这个与炒股极度神似的新鲜交易品种，因交易前对白酒的认购行为，形象地被业内人士称为“打新酒”。

　　投资者刘先生对北京晨报记者说，“想要通过投资赚钱就得走在大多数人前面”。不过，预想中的涨停并没有如期而至，比起A股新股上市首日的涨幅，“打新酒”的人只在首日收获了20.29%的平淡涨幅，此后就处于跌势。不过，“实在跌得厉害，还能提酒呢”，“打新酒”的投资者都这样安慰自己。和股票、债券等投资相比，原酒的交易凭证到最后不会变成一张废纸，最差还能一饱口福呢。

　　这是炒白酒的规范版本，程序完整，逻辑正直。接下来的第二个故事听上去则要刺激得多，甚至悬疑重重。

　　上周，名称响亮的“中国期酒交易所”横空出世，在它的网页上，20.49元/股的“五星茅台”、41.69元/股的“玛歌红亭”、216.39元/股的“拉菲古堡”，让人不免想起前一阵“红极一时”的天津文交所。其实，确切地说，它甚至还要向文交所学习。

　　名为“交易所”，实际仅为公司运作；保障投资者资金安全的第三方存管，目前也不能实现；想像股票一样看一下历史行情？对不起，行情软件仍在测试中……不过，似乎高风险就有高收益，“炒期酒”已经产生了高溢价，以昨晚6点的价格计算，“53度五星茅台”将达到2049元/瓶；“玛歌红亭”为4169元/瓶；“拉菲古堡”则高达21639元/瓶。

　　无论是正剧还是悬疑剧，印证的是同一个事实——高端白酒已经成为投资品。在中国食品商务研究院研究员朱丹蓬的眼中，白酒行业将诞生越来越多的资本运作方式。不过，白酒投资注定只能是小众的游戏，尽管能吸引一些行外的投资者，但改变不了资深业内炒家主导的局面。

　　“打新酒”的故事才刚开始，聚集着形形色色心怀造富梦想的人，有人摩拳擦掌，也有人持币观望、困惑不已。

　　晨报记者 陈琼 王洁

　　8万坛白酒的类金融化交易

　　想象中的暴涨并未如约而来

　　9月22日，国窖1573大坛定制原酒网上交易的第三个价格撮合日，在这个每周仅一天的交易日，聚集着像刘先生一样望着起伏的模拟价格曲线而心情忐忑的白酒投资者。

　　除了上市首个交易日上涨20.29%外，此后半个月的时间里，这个崭新的交易品种的价格表现波澜不惊，想象中的火爆场景并未出现。

　　“实在跌得厉害，还能提酒呢”

　　“按趋势来论，白酒的投资前景很乐观，尤其是稀缺的高端白酒”。“打新酒”的刘先生的投资理念是，想要通过投资赚钱就得走在大多数人前面。而这个国内首个白酒类金融化的交易模式显然符合条件。

　　不过，这三周的走势却让刘先生很难乐观，除了上市首个交易日上涨20.29%外，此后半个月的时间里，价格表现波澜不惊，在9月22日后的第三周交易结束后，每坛撮合成交价为7650元，相比上市首日8300元的收盘价跌了650元。

　　伴随着价格下跌的是量能不足，第三周的成交数量为534坛，金额为408.51万元，成交量和成交额均只为上市首日的一半。

　　“实在跌得厉害，还能提酒呢”，“打新酒”的投资者们会这样安慰自己。律师夏一(化名)就是这么想的。和股票、债券等投资相比，无论怎么跌，原酒的交易凭证到最后不会变成一张废纸，它可以转化成实实在在的“液体黄金”，这在白酒频繁涨价的年代多少能给爱酒的投资者们带来慰藉，好歹还能一饱口福呢。

　　四类人热衷“打新酒”

　　将“打新酒”推上舞台的，是曾因举办“奥运缶”网络竞价而声名鹊起的北京金马甲产权网络交易有限公司。这个为全国各类产权交易提供在线服务的第三方电子商务平台，股东包括北京产权交易所等全国多家产权交易机构。为北京产权交易所的“嫡系”，金马甲不仅为“打新酒”提供网上交易平台，还为其带来了广泛的投资者。

　　就像IPO前的路演一样，“打新酒”的第一步是举办现场认购推介会，遍及深圳、广州、杭州、沈阳、重庆等城市。参与现场认购推介会的金马甲副总裁陈慧明对北京晨报记者表示，投资者来源主要由两部分构成，一是从各地媒体发公告上得知消息的投资者，二是各地产权交易所定向邀约来的。

　　每个城市的推介会就像晴雨表，折射出当地白酒投资的热度，“广东推介会现场认购的多一些，重庆则比较少”。陈慧明表示，每场推介现场总能订个几百坛，但大多数原酒都是网上认购的。

　　在陈慧明看来，“打新酒”的人群主要有四类，一是白酒收藏爱好者，“这些人早期手里有茅台等，尝到了炒白酒的甜头”；二是高端白酒的经销商；三是对理财比较了解的投资者；四是高端酒的消费者，“有一家企业一次性认购了100斤”。

　　“白酒股票”遭爆炒可能性不大

　　在8万坛原酒被认购一空后，除了选择提货，还可以进入后续交易的阶段。从原酒后续交易阶段的价格撮合交易制度、交易佣金、第三方资金结算存管、类涨跌停限制等交易规则来看，原酒的后续交易和股票交易的确十分“神似”。而大多数原酒认购者对“白酒股票化”操作表示出浓厚的兴趣。据金马甲相关负责人介绍，除了在上市首日有少量提货的投资者外，还有不少认购者留在场内进行后续交易。

　　不过，和文交所艺术品股票的疯狂走势相比，备受关注的首次原酒网上交易有些波澜不惊。9月8日下午4时，国窖1573大坛定制原酒的首个交易撮合成交价8300元，较认购价上涨20.29%。预想中的涨停并没有如期而至，比起A股新股上市首日的涨幅，20.29%的涨幅略显平淡。

　　提供交易平台的金马甲公司总裁樊东平把原酒交易首日的平淡归结为白酒网上交易市场的健康表现，更多的分析人士则指出，“白酒股票”遭爆炒的可能性并不大，国都证券白酒行业分析师徐昊表示，原酒的消费品属性决定了其在二级市场的价格不可能偏离现货市场。“原酒与艺术品在本质上不同，一个是消费品，一个是投资品”。晨报记者 陈琼

　　“中国期酒交易所”疑点重重

　　“像炒股一样炒茅台”，听上去是不是很刺激？天津文交所的翻版已悄然在消费领域蔓延。上周，一家名为中国期酒交易所的网站(China979.com)高调亮相。如果你“爱酒”也爱投资，那么，20.49元/股的“五星茅台”、41.69元/股的“玛歌红亭”、216.39元/股的“拉菲古堡”一定会令你兴奋。

　　然而，看上去很是新鲜的“产品”，运作模式却充满着不确定性。名为“交易所”，实际仅为公司运作；保障投资者资金安全的第三方存管，目前也不能实现；想像股票一样看一下历史行情？对不起，行情软件仍在测试中……有投资者感叹：“快向‘文交所’学习吧！最起码先推出三方存管，给个行情软件看看。否则，真是太低估投资者的智商了！”

　　连续7天交易 周末也能“炒酒”

　　如果你双休日闲得无聊，可以去中国期酒交易所转转。这里上市的3只人民币期酒产品，12小时不间断交易。至昨天下午6点，“五星茅台”、“玛歌红亭”、“拉菲古堡”的盘中交易价分别为20.49元/股、41.69元/股和216.39元/股。

　　好像是在做外汇，又像是在炒股。中国期酒交易所的交易时间就这么神奇。按照中国期酒交易所的交易规则，这里上市的所有品种，交易时间为每周周一至周日连续7天，每天从9点到21点连续12小时不间断交易。其中，每天的9点30分至16点30分为有人工值守交易时段。

　　和所有的期货品种一样，期酒有杠杆，并且还是T+0交易。此外，上市品种的涨跌幅度目前为20%。

　　资金放哪儿？ 不能实现第三方存管

　　“有些动心，想来试试？”在中国期酒交易所注册并经过审核批准后，你便可以轻松获得交易账号。不过，资金放在哪儿？还是有点小担心。期酒交易所目前只实现了第三方监管，而不能像炒股、炒期货那样正规的第三方存管。

　　期酒交易所工作人员表示，目前投资者可通过网银或电汇方式转账到中国期酒交易所民生银行浦东支行的账户。该账户是期酒所的监管账户，期酒所不能随便动用，就连手续费的收取也要受银行的监管。而对于投资者交易时最关心的第三方存管业务，期酒所表示还在办理当中，目前还不能实现第三方存管。而第三方存管一旦缺失，投资者的利益将无法得到切实保护。换句话说，资金有随时被擅自挪用的危险。

　　想看行情？ 软件正在测试中

　　如果你有足够强大的心理承受能力，并不担心资金安全问题。那么，就尝试一下期酒交易所交易的品种吧。在开户后，投资者可以选择两种交易方式：期酒币或人民币。期酒币是期酒交易所自行发行的虚拟货币，主要用于客户体验。而人民币交易则需要客户将钱打入交易所账号，然后进行买卖操作，类似股票交易。

　　目前，期酒交易所共上市12个品种。其中3个为人民币交易，另外9个为客户体验的期酒币产品。每个产品只能看到简单的网页版行情走势，像炒股、炒期货那样的行情软件，期酒交易所称目前正在测试中。

　　此外，在每个月最后7个工作日，投资者持有的“股票”可以进行实物交割。每100股可兑换一瓶拉菲或玛歌或茅台，低于100股的持仓在“股票”存续12个月或期满日可按照交易所约定的回购价格进行回购。按照昨晚6点钟的交易价格，“53度五星茅台”将达到2049元/瓶；“玛歌红亭”为4169元/瓶；“拉菲古堡”则高达21639元/瓶。

　　真是“交易所”？ 其实只是一家公司

　　和天津文交所一样，中国期酒交易所也是一个“名声响亮”的公司。其在官网上自我介绍称，这是一家由中国期酒市场有限公司委托上海游金戏银网络科技有限公司开发及经营，为投资者参与中国期酒投资与交易搭建的一个互联网平台，同时也是一个各酒类生产商、经销商参与期酒销售与交易的营销平台。

　　9月24日，中国期酒交易所还在其官网上郑重申明：中国期酒市场有限公司是注册于中国香港特别行政区的合法工商企业，受香港相关法律的监管与保护。作为香港独资企业，公司即将获得注册“中国期酒交易所有限公司”全称，受中文商标权保护。换句话说，中国期酒交易所仅仅是一家名为“期酒、交易所”的公司。

　　事实上，目前证监会旗下的期货交易所仅四家，分别为大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所，并无“中国期酒交易所”。晨报记者 王洁

　　■参照

　　另类的金融衍生品

　　疯狂的“艺术品股票”

　　今年3月，天津文交所上市的“艺术品股票”，以两个月暴涨17倍的惊人涨幅“轰动全国”。

　　据说，文交所的最初设想是，“把高不可攀的艺术品投资平民化”。但平民化“艺术品股票”这头“疯牛”，一旦使起性子，怎样公告、抑制风险都无济于事。

　　3月中旬后，为抑制风险，文交所密集发布一系列举措，有些公告甚至半夜挂出。文交所也由此成为第一个“天天”修改交易规则的交易所。7月份，在文交所“二次开张”后，其“艺术品股票”又开始大规模暴跌。7月29日，文交所上市的两件艺术品上市即跌破发行价。

　　如今，天津文交所“艺术品股票”走势极为低迷，投资者的热情也彻底变冷。

　　神奇的“电影股票”

　　“把电影像股票一样卖出去”。今年8月，大型古装动作悬疑片《大唐玄机图》刚一亮相，就以“电影股票”这一理念大赚眼球。

　　这部计划发行“股票”的电影名为《大唐玄机图》，总投资预算1亿元，出品人李菲等投资关联方出资2500万元至4000万元，剩下的6000万元至7500万元融资额将拆成若干份额权益，通过深圳前海金交所向普通投资者发售。

　　“电影股票”每份初始价格为1万元，投资门槛最低30份，即30万元。投资者认购后，在项目存续期间内可将权益份额通过深圳前海金交所交易转让。据介绍，目前约50位客户预订。

　　剧本、演员、导演都没有确定，电影却可以像股票一样买卖，这引来诸多质疑：电影从拍摄至放映的过程较长，其间如果出现炒作甚至票房数据统计失真，将导致二级市场爆炒，跟风买入的投资者容易出现亏损。

　　晨报记者 王洁

　　白酒投资注定是小众游戏

　　资深业内炒家是绝对主导

　　在中国食品商务研究院研究员朱丹蓬看来，网络交易平台将多年来白酒的地下交易“阳光化”，而在白酒行业高景气度吸引了越来越多的外来资本进驻后，这种趋势仍将持续，白酒投资多元化是大势所趋。

　　年份酒催生白酒炒作

　　北京晨报：可以像炒股一样地炒白酒，您如何看待这种新型的白酒交易模式的兴起？

　　朱丹蓬：从2007年起，各大酒厂纷纷推出年份酒，也催生了白酒收藏和炒作，只不过这种白酒交易都是地下交易，“酒友”之间互相议价和交易。国窖1573原酒的网络交易把白酒的收藏和炒作规范化和透明化，将其放在“阳光”的平台上进行。

　　北京晨报：如何看待这种新型交易模式的前景？

　　朱丹蓬：虽然可以像炒股一样地炒白酒，但是白酒投资市场和股市还是不一样的，因为白酒大多是专业人士在交易，这也决定了白酒投资注定是小众的游戏，当然热度如果能够持续的话，能吸引一些行外的投资者，但仍改变不了资深业内炒家主导的局面。

　　白酒业将有更多资本运作

　　北京晨报：“打新酒”这种新型的白酒投资交易模式会在白酒行业迅速扩散开吗？

　　朱丹蓬：近年来，在短期内获取更高利润的驱动下，外来资本十分青睐白酒行业。这也决定了白酒行业将诞生更多的资本运营方式，白酒投资多元化是大势所趋。

　　北京晨报：有分析认为这是一种很好的概念营销模式，对白酒产品终端价的维护、品牌形象的提升和公司业绩均有较大的帮助，如何看待厂家在这种交易模式中扮演的角色？

　　朱丹蓬：企业提供酒，后续的操作交易由经销合作商和第三方平台去做，这种创新的模式可以提升整个品牌形象，而让第三方来试水，则是为了降低自身品牌受损的风险。

　　北京晨报：对白酒普通投资者而言，要想获利最稳妥的方法是什么？

　　朱丹蓬：追名牌和追香型。现在白酒投资最多的族群还是炒陈年茅台，一瓶30年的陈年茅台拍卖价能到5万元，这些人并不着急出手。不过，白酒实物投资对收藏环境的要求比较高，温度和湿度都得有所保障，我就知道一个拥有15箱陈年茅台的炒家，她家里有一间专门收藏酒的房间，为了保持湿度，两台加湿器昼夜不停地工作。

　　晨报记者 陈琼

　　■投资者说

　　不管价格涨涨跌跌

　　“最终会有一坛酒等着我”

　　对打算新加入“打新酒”行列的投资者而言，在交易大厅里边讨论行情边交流投资经验的想法并不现实。参与到“打新酒”中来只有一种途径，那就是从开户到交易均在网上进行。

　　记者以普通投资者的身份致电原酒交易专厅客服，被告知要进行交易必须先在金马甲平台注册“交易账户”，然后在工商银行开立“资金账户”，该账户与交易账户关联绑定激活后，即可实现后续交易。

　　接下来就是熟悉“游戏规则”，原酒交易标的期限为3年，最小报价数量为1坛，最小报价变动单位为1元。和股票买卖一样，每次买进和卖出都得缴纳千分之一的手续费。每周才交易一次，每周一到周四下午4点前为报价期，每周四的下午4点为价格撮合时间。

　　律师夏先生正是“打新酒”的一员，8月底，夏先生在网上认购了45坛原酒，耗资31.05万元，扣除帮同事认购的15坛，夏先生的认购数量为30坛。夏先生并没有参加推介会，因为和金马甲有业务往来获得了定向邀约的机会，随后从网上直接认购。在夏先生看来，大多数参与认购的人最初并不完全为了投资，更多是像他一样有消费需求，最初是打算用来送客户和自己喝，“现在市面上假酒横行，从厂家直接提货能够保真”。

　　但是随着网上交易的持续，夏先生开始重新考量自己手中的标的物，“只知道交易首日涨了20.29%”。夏先生对记者表示，打算过几天提出一坛先喝，过年前再提几坛，剩下的等着行情变化。和股民不同，夏先生并不太关注每周交易价格的变化，因为他知道不管价格涨涨跌跌，“最终都会有一坛酒等着我去提取”，和股票交易亏损后只能无奈“割肉”相比，他随时可以选择带着白酒潇洒离场。更重要的是，高端白酒的涨幅惊人，这种投资也算对抗“白酒通胀”。

　　晨报记者 陈琼

　　■链接

　　四种途径参与酒类投资

　　地下交易

　　据不完全统计，我国有意识进行酒类收藏的达十余万人，高端白酒的民间交易已经持续了十多年，参与的多是白酒“老餮”。酒友们通过网站从贩酒的商户手里买老酒，然后再议价交易，而且非常活跃。但直到2009年，一系列主流拍卖公司开拍白酒，带来了高端白酒的价格飙升，也为收藏白酒的套现多了一条出路。

　　陈年老酒拍卖会

　　十年前，大部分的消费者并没有意识到，一瓶茅台在十年后价格会飙升百倍。其中，拍卖行的介入被认为直接推高了收藏性白酒的价格。

　　2010年是白酒拍卖市场全面火爆的一年，一瓶1958年的茅台被拍出了145.6万元的“天价”，天津瀚雅则拍出了275万元一坛的汾酒。每次拍卖会也成为价格风向标，高价格、高成交量使得多家拍卖公司将收拍范围从茅台扩至整个陈年白酒领域，也让手中握有陈年名酒的投资者底气十足，待价而沽。

　　期酒交易

　　期酒是国际市场上顶级葡萄酒流行的经营模式，是指葡萄酒在陈酿的环节，买家就可以购买其所有权。由于在新酒和陈酒之间存在较大的价格上升空间，期酒投资也成为近年来葡萄酒收藏与投资者青睐的方式。但是由于迟迟未能解决流通的问题，使得投资无法实现风险对冲，因此期酒的规模到目前仍然非常小。

　　原酒交易

　　从古越龙山推出原酒交易，到9月底全国首家白酒现货交易中心在四川挂牌，原酒交易的范围在不断扩大，除了吸引了更多的收藏家和投资家外，也为原酒厂家的融资提供了一个新途径。但是其高专业度、后续流动性差的特点注定要将普通投资者挡在原酒投资的门外。

　　晨报记者 陈琼

　　■操盘者说

　　开局走势孱弱，这很正常

　　白酒类金融趋势下存三大阴影

　　尽管“认购+网上后续交易”的模式被评为国内白酒行业的创新，不过，这种新型白酒投资途径依然存在不少弊端，公开询价机制的缺失、二次套现能力差、市场人气偏弱等因素仍然困扰着忐忑的白酒投资者。

　　阴影一：

　　公开询价机制缺失

　　和新股发行市盈率相比，原酒预购价格的制定缺少可供量化的定价机制。尽管收藏界人士表示，像国窖1573大坛定制原酒这类顶级白酒产品，极具高端性、稀缺性和增值性，却仍逃不过单方定价的质疑。

　　对于每坛5斤装首发价格6900元的定价，更多的白酒投资者只能在心里默默与销售市场的价格作横向比较。“一级市场上，一瓶500ml装的52°国窖1573的每瓶售价在千元左右。”一位业内人士指出，超出的部分则是原浆酒、定制酒带来的溢价。

　　“打新酒”的推手也意识到公开询价机制缺失带来的疑问。金马甲副总裁陈慧明对北京晨报表示，接下来要进一步完善询价机制，包括听取重要的投资人建议。

　　阴影二：

　　市场人气偏弱

　　9月是白酒消费旺季的到来，不过白酒类金融交易却没沾上旺季的光。

　　“打新酒”族群的心里并不笃定的是，与交易初期频频上演涨停戏码的文交所相比，本该意气风发的白酒新型投资品种显得有些“孱弱”。

　　面对市场走弱质疑，陈慧明表示，影响交易的因素主要有白酒行业景气度、消费淡旺季以及投资人的情绪和预期。“我认为这很正常，交易才不到一个月，部分投资者也有套现的需求”。

　　阴影三：

　　流通性差套现难

　　摆在“打新酒”者面前的难题是，不得不面对二次流通能力差、变现困难的事实。

　　国内首个推出白酒典当业务的华夏典当行相关负责人对北京晨报记者表示，除了陈年茅台外，暂时不考虑回收其他品类的白酒，“白酒典当要考虑的是典当物的去处，所以得紧跟拍卖市场的风向”。这也意味着“打新酒”的操作不可逆，在选择提酒后，随着原酒二次流通能力变差，其投资属性被削弱。这些提现了的白酒要么被买主喝掉，要么在买主的亲戚、朋友和客户之间来回辗转，转化成“一口泯恩仇”的工具。

　　晨报记者 陈琼