⊙记者 王媛 ○编辑 金苹苹

　　居高不下的CPI增速令2010年的两次加息不期而至，也让2010年的债市经历了一波跌宕起伏的走势。而债券类理财产品却因银信合作被暂停，意外地在2010年经历了一番“小阳春”。进入2011年，这位银行理财市场的“明星”，其投资又有何新动向？

　　悲喜交加的2010年债市

　　“这真是一个纠结的弱市啊。” 一位债券分析师在回顾2010年的市场时不禁感慨。的确，多数人未曾预料到，去年债市在经历了上半年的欢欣鼓舞后，会在下半年突然急转直下。因食品领域所累积的越来越大的涨价压力，最终爆发出来的程度和速度还是超过了不少卖方分析师的预期。“而这轮通胀将以什么样的方式收场，目前还真是猜不真切。”这位分析师坦言。

　　去年10月份突如其来的一次加息，让债市由牛转熊的信号开始变得更为确定。年末的最后两个月，面对着经济企稳，物价跳升，普调存款准备金率与差别准备金“双管齐下”，债市步入了寒冬。虽然2010年年底的第二次加息，债市早有一定的预期，调整幅度不及第一次加息时大，但步入了加息通道，始终成为萦绕在债市上空挥之不去的阴影。

　　事实上，自去年5月份起，货币市场资金面经历了3次极为紧张的局面，而去年12月末又达到了极致。虽然利率水平没有突破2007年的最高，但紧张程度超过了2007年除去大盘股发行之外的大部分时期。即使去年12月末财政存款投放，紧绷的资金面也没有缓解的迹象，7天回购加权利率曾一度高达6.37%。

　　债券产品“大笑江湖”

　　面对债市二级市场的大幅震荡，以持有到期为主的债券类理财产品在去年却表现得非常“淡定”。“虽然会对主动管理型的债券类理财产品产生影响，但由于毕竟是少数，更多的单一型债券理财产品受债市二级市场的影响不大。”招行南京分行理财师胡燚告诉记者。

　　事实上，这类单一型的理财产品，在2010年经历了一波价升量增的过程。面对两次加息，一些银行新发售的债券类理财产品收益率“水涨船高”。以招行为例，其最新发行的1年期理财产品的收益率达到了3%，较二次加息后的1年期整存整取定期存款利率高出25个基点，也大大高于其加息前发行的同期限理财产品的收益率。

　　由于2010年银信合作被叫停，一场信贷类理财产品和债券类理财产品的数量博弈战也已在下半年悄然展开，并最终以债券类理财产品的完胜而告终。有关统计显示，去年7月份开始，信贷资产类的非结构理财产品的发行数量急剧萎缩，而债券货币市场类的非结构理财产品的发行数量则出现了迅猛的增速。二者“江湖地位”的变更，也从侧面反映出债券类理财产品在下半年的强势。

　　今年投债“宜短不宜长”

　　虽然去年的二次加息对债市的影响有限，但展望2011年债市，一些机构对资金面的预期变得更为担忧。 安信证券认为，虽然信贷投放的控制会带来对资金面的支撑，就像发生在 2005 年、2008 年一季度以及 2010 年上半年的情况一样，但种种迹象显示，2011年资金面的主要矛盾转换到了准备金率上调所形成的负面影响层面。在这个背景下，对2011年的资金面趋势偏悲观，而今年债券市场收益率的趋势由商业银行资金面决定。南京银行也认为，在紧缩政策还会继续出台的预期引导下，流动性难现宽松，而中小银行面临的压力更大，未来资金面仍不乐观。

　　目前来看，银行年末考核节点已经过去，资金面在年初立显宽裕，而市场对于1月份资金面的乐观理由也较多。一方面，市场传闻去年12月份部分财政存款将顺延至1月份投放；另一方面，1月份公开市场到期量为4680亿元，远大于去年12月份的2220亿，并且目前央票一二级市场利差仍然较大，短期内还不足以回复到正常水平。业内人士分析，公开市场或在1月份还将出现净投放，1月份资金面将较去年12月份明显宽松。

　　不过，对于银行理财产品的投资者来说，首当其冲的就是追求稳健。在今年或将进入加息通道的情况下，理财分析师建议，2011年“弃长从短”将是首选建议。面对目前市场上期限各异的债券类理财产品，对于手头刚好有资金需投资的投资者来说，更需要注意产品投资的期限问题。可以考虑购买3个月以下，尤其是1个月以下期限的短期产品，以规避利率变动风险，并及时分享加息后产品收益率的上涨“优惠”。