理财周报券商实验室研究员 汪江涛/文

　　-11.86%。这是上证综合指数今年以来截至11月19日的区间表现。

　　4.99%，这是156只券商集合理财产品今年业绩的中位数。

　　上述区间里，116只产品正收益，32只收益率超过10%；中金“策略2号”等7只产品浮亏超过10个百分点。

　　理财周报机构投资者板块，本期向你呈现总规模1153亿元的一个理财产品市场，发现和判断其中隐藏的交易价值，揭秘业绩排名原因。

　　45家券商是这个市场的“操盘手”，它们已发行管理156只集合理财产品。浙商“金惠1号”凭35%的正收益领头，而中金“策略二号”不幸以-14%垫底。

　　等闲白了券商头。券商理财走过的路途并不平坦。

　　2004年之前的几年大熊市为外因，券商违规委托理财、国债回购等公司治理缺陷是内因，内外诱因造成券商投资理财的诚信度尽失。监管层对此心有阴影，并未“批发”券商理财牌照。券商因此坐失2005年-2007年的大好牛市时机。

　　如果说过去是为了忘却，你可以不理会如此纠结的券商理财史，但你要关注经济学上的一个词——趋势。趋势代表先发优势。

　　WIND数据显示，2007年至今的4年，新成立产品数量、发行份额分别是7只(175亿份)、22只(226亿份)、47只(633亿份)、85只(566亿份)。

　　不难看出，今年以来券商理财产品出现了小高潮，今年发行的数量超出前3年总和。但今年平均发行份额大不如前，仅8.21亿元，甚至少于2008年熊市的10.3亿份。

　　今年的产品结构以混合型居多，股票型仅3只(平均发行2.91亿份)。这一点与上半年股市有关。

　　资管业务开展较早的券商，均有较多产品发行，如东方发行了6只平衡混合型、1只FOF产品。股市行情造好，极大刺激了产品发行。像今年业绩领涨的浙商，凭借“金惠1号”良好表现，其“金惠2号”11月初只用了一周时间即完成了3亿多的募集并成立。

　　券商理财产品的实际成立规模，与目标规模相差甚远。像老牌券商理财卖方光大，其“阳光集结号二期”，实际募集1个亿，是原定目标的1/10。发挥小额资金投资灵活的特点，尽快扩大品牌影响力并延续产品线，是作为理财产品提供商的券商打的如意算盘。

　　作为追求绝对收益、私募性质的券商理财，有着自己的渠道优势，兼具自有资金认购的制度安排。

　　不消耗净资本的集合理财，已经成为券商寻求突破转型的必选项。在券商母体支持的大背景下，像中金“策略二号”业绩垫底的原因，恐怕只能用投资管理能力高低来解释了。