业绩垫底的两只券商集合理财产品单位净值常年在0.5元—0.7元之间低位徘徊。

　　证券时报记者 黄兆隆

　　本报讯 每一次大盘反弹，都成为一些券商集合理财亏损产品的翻身良机。但券商资产管理界为数不多的几只长期业绩垫底产品，近几年来却一直逃不出“亏损怪圈”。

　　这些亏损集合理财产品，几年间调换多任投资经理，业绩仍不见起色，这似乎已与运气不好无关。业内人士分析认为，“亏损怪圈”凸显了券商资管内部管理的诸多问题。

　　基数低难改颓势

　　净值波动长期徘徊0.05元-0.1元之间，对于单位净值1元左右的理财产品可能不算什么；但对于单位净值在0.5元-0.7元附近的理财产品来说，管理者颇感度日如年。

　　也正因此，浮亏较大的资管产品时刻不放过可能存在的任何一丝翻身机会。以中金系产品为例，在抓住一系列结构性调整机会后。净值较年初出现增长。截至8月30日，中金公司旗下管理的四只非限定性集合理财产品单位净值在0.752元—0.8963元之间；在大盘上涨之时，这几只产品均出现微幅增长。

　　与之相对的是，上海和深圳的两家券商旗下名称均为“某某1号”的集合理财产品，则在近几年起伏跌宕的市场中积重难返。其中一只产品在发行时曾约定，在符合有关收益分配原则的前提下，每年至少分红一次，且分红比例不低于已实现净收益的90%，但从成立至今，因为无法实现收益，所以分红也从未实现。

　　实际上，上述这对难兄难弟在几次反弹时，也曾跑赢过大盘。如其中一只产品在7月2日-8月19日就获得约14.2%的涨幅，高于同期大盘涨幅12.8%。但苦于基数过低，绝对值仍在低位徘徊。截至昨日，这两款产品的单位净值均在0.6元以下，最低一款净值约0.56元。

　　屡屡踏错市场节奏

　　深圳某大型券商资管负责人认为，2009年是券商资管产品极好的翻身年，但上述两款“1号”产品均未把握住机会。尤其令人费解的是，其中一只产品在把握大盘的节奏上屡屡踏空，导致净值持续低迷。

　　证券时报记者对其历年来的投资报告进行梳理后发现，上述产品的投资节奏确实总比大盘节奏慢一拍。如在去年三季度，业绩较好的集合理财产品重仓了指数型基金和ETF基金，上述产品不为所动；但进入第四季度，该产品开始大比例地配置指数基金，而此时大盘开始震荡下行；在今年一季度，这只产品持有的银行、保险等蓝筹股恰恰是震荡较大的区域；进入二季度后，该产品大幅削减相关持仓比例，却又错失了在大盘反弹的机遇。

　　该产品的自我介绍称，具有超一流的投资业绩，在业内处于领先地位，“目前市场上几百名基金经理中，有1/4 来自公司及相关单位。”

　　频繁换帅雪上加霜

　　业绩不佳时，换帅是惯例。但频繁换帅也容易造成已亏损集合理财产品投资管理的再次混乱。

　　以上述其中一只产品为例，成立不到两年间，投资经理已多达四任。而这种现象在行业内也并不少见。如中金策略投资经理在2008年2月由林青变更为翁健，后吴华接替，2009年6月，再由王文晖接手。

　　“投资经理的频繁更换是缺乏长期投资理念的表现。券商往往只把目光集中在短期内，一发现业绩不行就立刻换人。宁愿把时间用来换人也不愿花费时间选人和培训，这才是对理财产品最大的损害。”上海某大型券商资管部门负责人表示。

　　在业内人士看来，资管内部管理方面存在问题，而资管投资理念的不成熟则导致绩效考核上急功近利。此外，目前资管行业优秀投资人才缺口较大，尤其因为缺乏有效的激励机制，大量人才流入基金业，这也是掣肘券商资管发展的一大因素。

　　大限临近回天乏力

　　随着到期清算日的临近，陷于亏损怪圈的资管产品可用来证明自身的时间已然不多。

　　根据相关产品介绍书，上述大幅亏损的两只集合理财产品距离到期分别仅有不到半年和15天的时间。业内人士质疑，按照上述产品此前在过去近三年内的业绩表现推算，想要在如此短的时间内翻身显然相当困难。

　　“严重亏损的产品想要翻身难得多，首先要确保亏损不能继续扩大，这就要求仓位不能太高，在形势不明的时候也不能轻易加仓，但如此一来就可能错失抄底的机会。”上述上海大型券商资管部负责人表示，“要确保净值尽快上涨，就要求投资经理能够准确判断形势，在形势明确的时候果断大幅加仓，取得最大化收益。在目前亏损幅度接近50%的情况下要实现100%的增长，从而实现正收益无异于天方夜谭。”

　　据了解，上述两只产品中有一只已向证监会提交了产品展期申请，目前，已经有超过60%的投资者愿意展期。对于投资者而言，虽然展期后仍然面临不确定性，但或许还有在加时赛翻盘的希望。而留给另一只产品的出路似乎不多。

　　■观察

　　命运倒计时：最后15天

　　常年垫底的滋味并不好受，对于一只距离其最终决定命运的时刻仅剩下15天的集合理财产品来说，若展期无望，可能成为券商“永远的痛”。

　　券商资管不同于基金，前者追求绝对收益分成。如果该集合理财产品不能实现年化收益率达到4%的约定，投资主办人将白干三年。进而言之，如果继续亏损，那么，加上前期投入的营销成本以及投入自购的资金，投资主办人还将陷入倒贴的尴尬局面——根据产品约定，三年期满时，如果份额净值+持有期累计分红＜份额面值时，券商管理人将用参与购买5%的份额(自有资金2097万元)弥补持有满三年的委托人认购份额的差额损失。

　　对于上述券商来说，挽回投资者损失是第一要务。上述产品所在券商资管负责人认为，亏损的主要原因在于产品成立于股市高位以及投研团队投资心态欠平和。为此，该公司近期对投研团队进行了调整，增加了投资总监，全面负责该产品的投资管理工作。

　　调整似乎初见成效。Wind统计显示，上述产品近一个月的业绩远远好于近三个月和近六个月。截至6月底，其股票仓位高达84.81%，第一大重仓股百利电气占其仓位的9.78%，7月份大涨近14%，是当月少数创出历史新高的股票之一。

　　目前，该券商已向证监会提交了展期申请。这在目前无疑是更好的结局，起码券商和投资者都还有“加时赛”翻本的希望。(黄兆隆)

　　部分券商集合理财产品一览

　　产品简称 统计日期 最近一月 最近三月

　　总回报(%) 总回报(%)

　　东方红先锋1号 2010－8－30 4.08 4.26

　　招商智远成长 2010－8－30 5.38 5.69

　　东海精选1号 2010－8－27 2.36 　--

　　光大阳光集结号 2010－8－27 3.72 0.48

　　华泰紫金智富 2010－8－27 0.48 　--

　　金惠1号 2010－8－27 7.89 　--

　　浙商汇金1号 2010－8－27 3.64 5.90

　　东方红先锋3号 2010－8－27 2.60 　--

　　中金基金优选 2010－8－27 2.52 2.93

　　华泰紫金策略优选 2010－7－30 　-- －2.28

　　平安年年红1号 2010－8－27 1.34 7.58

　　中金配置 2010－8－30 2.81 4.40

　　上海证券理财1号 2010－8－30 3.77 －1.75

　　中金股票精选 2010－8－30 5.59 6.15

　　中金股票策略二号 2010－8－30 2.92 3.88

　　中金股票策略 2010－8－30 5.38 6.78

　　申银万国宝鼎一期 2010－8－27 3.57 2.55

　　东方红先锋2号 2010－8－30 3.88 4.87

　　产品简称 统计日期 最近六月 最近一年

　　总回报(%) 总回报(%)

　　东方红先锋1号 2010－8－30 7.71 　--

　　招商智远成长 2010－8－30 　-- 　--

　　东海精选1号 2010－8－27 　-- 　--

　　光大阳光集结号 2010－8－27 －0.68 　--

　　华泰紫金智富 2010－8－27 　-- 　--

　　金惠1号 2010－8－27 　-- 　--

　　浙商汇金1号 2010－8－27 　-- 　--

　　东方红先锋3号 2010－8－27 　-- 　--

　　中金基金优选 2010－8－27 －3.90 　--

　　华泰紫金策略优选 2010－7－30 －1.84 　--

　　平安年年红1号 2010－8－27 －1.82 10.38

　　中金配置 2010－8－30 －3.26 －10.06

　　上海证券理财1号 2010－8－30 －9.95 －1.26

　　中金股票精选 2010－8－30 －4.83 1.91

　　中金股票策略二号 2010－8－30 －7.70 2.54

　　中金股票策略 2010－8－30 －4.22 －0.78

　　申银万国宝鼎一期 2010－8－27 　-- 　--

　　东方红先锋2号 2010－8－30 7.66 　--

　　制表：黄兆隆