本报记者 曹咏 上海报道

　　集合理财产品陆续公布二季报，券商资产管理投资股市策略亦浮出水面。

　　震荡行情中，绝大多数的产品管理人选择果断减仓。Wind数据统计显示，84只现存非限定性券商集合理财产品中，所持股票占净值比已较一季度末下降15.25%至33.04%；即使激进如东方证券，其资管产品中股票持仓比亦骤降两成至50.48%。

　　在一片减仓潮中，东北证券、上海证券则豪赌高仓位，致使产品净值暴跌。成立刚满一年的“东北证券1号”，当季净值降幅高达20.80%，位列排行榜之末。“上海证券理财1号”，其累计净值跌幅达到48.91%，这意味着在运作近三年后，初始投资已经缩水近半。

　　无独有偶，累计有10只集合理财产品二季度股票持仓在7成以上，而其中的8只产品，对应二季度净值缩水超过10%。

　　东北证券：迫于赎回压力

　　统计显示，今年二季度，84只正在发行的非限定性券商集合理财产品中，无一实现正收益，平均跌幅超过7%；而截至一季度末，同类产品中尚有30只保有正收益。

　　不过，多数产品的适时减仓策略起到了应有效果。相对于上证指数二季度高达22.87%的跌幅，非限定性集合理财产品已经集体跑赢大盘；而在其余29只限定性集合理财产品中，还有13只录得正收益。

　　凡事总有另类。百余只集合理财产品中，二季度表现最差的产品是成立刚满一年的“东北证券1号”，当季净值降幅高达20.80%，位列排行榜之末。

　　东北证券一贯以投资激进闻名，其推出首只集合理财产品——东北证券1号时即明确表示，该产品投资权益类资产(包括股票、可转换债券、权证)比例最高可达95%。截至去年年底，其股票仓位已达到90.75%，位列当时集合理财产品仓位排行第二名；至今年一季度末，该产品仍保留了90.66%的股票仓位。

　　从过往经验看，在市场小幅振荡中，东北证券对权益类产品的大手笔投资促成了高收益，此前两季度，东北证券1号净值增长率分别为23.55%和6.10%，均占据同类产品前列。

　　但这一操作策略在4月份几乎遭遇灭顶之灾。

　　当月，上证综指单月跌去7.67%，地产、金融板块领跌。而在一季度末，东北证券1号的重仓股中，恰好包括了广宇发展、民生银行等股票，仅以第二大重仓股广宇发展为例，该月股价跌幅已近35%。受此拖累，该产品4月份净值暴跌12.59%。

　　祸不单行，东北证券1号恰好在4月进入开放期，净值暴跌使得产品遭遇高达1.47亿份产品赎回，这一数值已超过月初产品总份额的三成。

　　“尽管其间管理人在市场即将进入大幅下跌的4 月下旬之前进行了较大幅度的减仓操作，但由于在4月的开放期中产品赎回的因素，被动提到了较高仓位，从而没能实现管理人通过减仓、降仓回避控制风险的策略设想。”东北证券1号投资经理王明威在报告中无奈地表示。

　　截至二季度末，该产品仍保留了高达75.52%的股票仓位，只是广宇发展、民生银行这类股票已经从十大重仓中消失。不过，从最新的重仓股票表现来看，除持仓量达9.90%的重庆啤酒在二季度有所增长外，其余九只股票均报以明显下跌。

　　“全市场的行情启动尚不成熟，管理人的投资将努力去捕捉市场存在的结构性、区域性机会，着力控制风险的同时，全力以赴力争在下半年为管理人的投资获得好的回报。”最新报告中，王明威做出的承诺稍显无力。

　　上海证券：存续期焦虑

　　若从成立之日算起，最大的输家当属“上海证券理财1号”，其累计净值跌幅达到48.91%，这意味着在运作近三年后，初始投资已经缩水近半。

　　相对于东北证券的被动高仓，上海证券的二季度操作更为离奇。

　　数据显示，上海证券理财1号二季度股票仓位达到84.41%，相比上一季度77.38%增长7个百分点，在一边倒的减仓操作中，这一加仓举动十分醒目；同期，该产品净值缩水16.23%，84只限定性集合理财产品中排名倒数第九位。

　　“预计下半年市场投资机会主要来自有两个方面。一方面是大盘蓝筹股和周期性板块(如金融、地产、钢铁、工程机械、煤炭、化工等)的超跌反弹行情；另一方面是消费和战略性新兴产业的成长性投资。”在该产品的二季度报告中，其投资经理对未来操作思路如此规划。

　　但事实上，留给上海证券理财1号的时间已然不多。公开资料显示，上海证券理财1号成立于2007年9月，存续期为三年，换言之，如果未能得到展期，该产品将在不到2个月的时间内结束。

　　按照产品协议，如果该集合计划成立三年期满，但份额净值和持有期累计分红总和依旧小于份额面值1元时，管理人上海证券将用自有资金弥补持有满三年的委托人损失。

　　“短短几个月内，亏损产品翻本谈何容易。”沪上一资产管理业务负责人表示。

　　在其看来，解决产品亏损不外乎两种方式，但对应的操作手法却是南辕北辙：方法一是避免亏损扩大，这便要求产品仓位不能太高，稳妥为上；方法二，则是提高净值，最直接的方法便是适时加仓，博取上涨收益。

　　显然，上海证券在二季度的逆势加仓，给该产品平添了几分末日救赎的意味。最新数据显示，截至7月26日，上海证券理财1号的累积净值为0.5335元。