“黑色星期一”突然来袭。大盘再度暴跌，沪指盘中创一年多新低。昨日，大盘跳空低开，沪市以2663.88开盘，5日线得而复失，由于周末总体消息面偏空，大盘逐级回落，多数股民被突如其来的暴跌击蒙了，午后更出现一波恐慌性跳水，跌破2600点的整数关，以2557.24点再创一年多来新低。

　　盘面显示，个股普遍下跌，下跌超过9%的超过300家。热点板块中无一板块上涨，金融服务、医药生物、有色金属等相对抗跌，而轻工制造、房地产等列跌幅榜前列。

　　最终，沪指报收于2559.93点，跌136.70点，深成指以9731.72报收，跌598.42点，两市成交分别为904.9亿元、600.9亿元，成交量较上一个交易日有所放大。

　　是什么导致了这场暴跌？所谓底部到底在哪？损失惨重的投资者何去何从？

　　原因分析

　　都是“房子”惹的祸

　　尽管上周大盘出现一定企稳迹象，但在西部证券分析师韩实看来，只是短暂的技术反弹。韩实认为，从周线上看，上周大盘收出十字星，但量能上并不支持，而且上周五股指再度下跌；这些现象都预示着反弹的脆弱。对于昨日的暴跌，韩实表示，一方面受周边市场大跌、美元升值影响，导致有色金属价格的下跌；另一方面，市场担心房产调控效应将逐步向上下游相关行业传导。

　　华泰证券研究所分析师梁化梅认为，上周大盘在权重股反弹的带领下，走出的是探底反弹的走势，但这种走势并未能在周一延续，反而出现了大幅下跌的走势，这主要是因为目前政策面、资金面以及市场信心均未能出现改善所致，再次反映出目前的市场弱势特征。

　　地产政策趋紧的趋势未改是导致大跌的主要原因。国家接连出台有关政策遏制房价过快上涨，暗示政策层面短期仍难以很快放松；有消息称，国家发改委目前正在牵头起草一部“更严厉”的关于楼市调控政策的新文件，力度和范围将大于不久前刚刚出台的“国十条”。此外，市场的另一个担忧是地方政府融资平台贷款余额的高企，地方债务庞大，一旦地价下行，地方政府就会破产而连累银行出现大规模的坏账。

　　走势分析

　　寻底之路还要走多久

　　大跌不言底，可是投资者都期望能找到底部，大盘尽快止跌。“我感觉现在有点像2008年大盘探1664点的过程。”韩实对于近期市场的表现给出了自己的感觉。在他看来，目前市场仍处在一个寻底的过程中，“从指数看，目前已经跌破了前期大底1664点和高点3478点之间的半分位，而且市场以恐慌盘为主。”他认为，市场已经进入到非理性阶段，离真正底部到来也就为时不晚了。

　　“市场目前已进入一个相对安全的投资区域。”梁化梅表示，随房地产紧缩的持续，对相关行业的盈利不可避免地将出现不利的影响，大盘的下跌也在情理之中。但本轮从今年1月的最高点3306点，到昨日最低2557.24点，无论从调整的时间周期还是空间幅度来看，调整也算得上比较充分，市场目前已进入一个相对安全的投资区域。

　　梁化梅说：“机会是跌出来的，但目前面临的市场环境比较复杂，底部的构造也许是一个更复杂的过程。”

　　投资建议

　　暴跌中如何自保

　　连续的暴跌，让绝大多数中小投资者损失惨重。可以预见，未来一段时间市场震荡将延续，股民如何应对？

　　市场出现非理性下跌，遭“错杀”个股很多，现在，投资者应该可以把对指数的关注转移到对上市公司估值的判断上，寻找被低估、被“错杀”的个股，从而提前布局，静待市场恢复。

　　梁化梅则认为，从短线来看跌到何处止跌还难以预料，因此建议投资者在控制仓位的前提下，以防守为主，谨慎操作。主要关注以下四条投资主线：(1)前期超跌权重股，如中石油、保险等；(2)抗通胀主线，包括农林牧渔、黄金、商业零售等；(3)新兴战略产业，如新能源、新材料、新医药、节能环保和信息技术等；(4)资产重组概念。

　　专家分析

　　若不采取措施，股灾将无法收拾

　　华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林 这样的下跌本身就已经是非理性下跌了，理由有三：其一，现在的市场已经低于市场的价值了；其二，欧美股市是领跌的，也只跌了1.5%，而我们居然跌了5%；其三，这样的下跌，实际上已经超过了2008年全球金融危机之时的大跌了。现在的市场，已经是股灾了，如果不采取有效措施，股灾将无法收拾。本报记者 韩博强

　　上涨没有理由，而下跌理由充足

　　著名财经评论人士皮海洲股市出现的这波大跌，原因很简单，就是上涨没有理由，而下跌理由充足。上涨没有理由的主要原因在于新股不断发行，资金面紧张，技术面破位。而下跌的理由是房地产调控政策并没有结束，股指期货可以做空赚钱，机构已经开始普遍看空，投资者信心丧失殆尽！

　　一位股民对记者说：“千万别买股票了”

　　“跌得太惨了。”一位老股民瞟了一眼绿绿的大屏幕，摇头叹气地走了过去。

　　这是昨日午后西安市环城南路一家证券大厅里的一幕。昨日的暴跌令很多股民颇为不爽。

　　站在记者旁边的几位股民面对 “绿屏”，已是无心观看了，在一旁大聊政策：“股市都这样了，大家都在赔，就这还有人说要股票下乡呢？这不是坑农民吗？”

　　一位戴眼镜的股民在电脑旁不慌不忙地研究着，他指着大盘告诉记者：“你看，这只股票从上市到现在，这次是跌到最低点了，应该不会再跌了，按常理来说一般跌到最低点会有一定程度的回升的。”

　　旁边有人叹了口气：“现在不敢买了，观望观望再说吧。”

　　一位正在看股票的中年女股民对记者说：“千万别买股票了，买什么跌什么，不管是熊市还是牛市，最好不要投资这个，我这是没有办法，套牢了，辛苦赚的钱打了水漂。”

　　旁边有人接腔说：“你看我这只股票，2万块买进的，现在就剩下5000多了。不能买股票啊。”

　　记者从该证券公司了解到，目前新开户的股民较少，平均每天只有不足5人来开户。一位正在办理手续的先生告诉记者，现在买股票，可能是最佳时期，都跌成这了，买进或许能赚钱。”

　　网民们也对昨天的大跌纷纷展开讨论。网友“下雪”说：“我以前总是爱追高的，今买明出，现在好容易安定下来做个稳定的，结果几天没看盘，跌成这个样子。”

　　网友“万事如意”提出“要保卫2600点”。“无为”则说：“呵呵，哪里有保卫战？做波段的早空了。”他叹气说，“这次跌幅这么大，怕大盘走熊，如果熊了，又得等很久。做中线的可能还会拿着，做短线和波段的都走了，做长线的根本不看这点涨跌。”

　　看着群里无人说话，网友“海韵”问：“人呢，怎么都不说话呢？”“微笑”回答说：“都挂着，闲聊去了，这种行情盯盘就是在浪费时间。”

　　网友“火狐”则无奈地感慨：“珍惜生命，远离股市。”

　　沪指暴跌逾百点创年内第一大跌幅

　　美股上周五大幅下跌以及欧元区债务问题相关担忧情绪拖累，加之大宗商品价格走低，全球股市深陷下跌泥淖。A股也无法独善其身，周一沪深两市一路放量下泄，盘中沪指失守2600点，深市跌破万点大关。A股市场再现年内新低，股指盘中跌破2600点心理支撑位，一路向下寻底。

　　截至收盘，上证综指报收2559.93点，跌136.70点，跌幅5.07%，成交额905.2亿。深成指报收9731.72点，跌598.42点，跌幅5.79%，成交额600.9亿；沪深300指数报收2714.72点，跌153.30点，跌幅5.35%，成交额623.95亿。

　　周一早盘受到美股重挫和发改委重申要加大打击高房价的政策影响指数大幅跳空低开，由于市场的恐慌情绪蔓延，五日均线形同虚设，指数不断震荡走低。伴随着下跌股票家数的不断增加，午盘指数以最低点报收，多方退守2600点关口。午后伴随着2600点的失守，多方再无还手之力，尾市指数报收长阴线。

　　盘面看，所有板块悉数尽墨，券商、期货、地产等所有权重类股集中的板块再度成为市场空头主力，而一度抗跌的百元股，午后在中国平安等权重股一浪接一浪的打击下，多头在小盘股生产自救的心态迅速消除，大盘随之出现了深幅下跌的态势，个股更是出现了大批量的跌停板走势。

　　市场人士认为，如此的走势就意味着大盘的走势短线仍然难以企稳，毕竟下跌压力尚待释放，尤其是一大批仍高高在上的小盘股，如此来看，近期的走势不宜乐观，建议谨慎。中证 倪丹 J10〇

　　谁是凶手？

　　在财经评论人士水皮看来，发端于4月19日的本轮暴跌，主要还是来自市场对中央调控房地产行业的呼应，从这个意义上讲，“房价不跌，股价不涨。”此外，外围市场对A股的影响也越发明显，美股的大跌往往造成A股的深幅震荡。

　　“昨天的大跌主要还是市场对退市政策的恐慌造成的。”财经评论人士叶檀如此认为。她表示，尽管上周市场出现一定企稳迹象，但实际的问题仍未得到根本解决。“这是资金在与政策进行一场博弈，深陷其中的资金希望通过股指的大幅杀跌，期望能有宽松的政策出台。”而对于外围市场的影响，叶檀认为与A股的关联度不是很大，并非本轮暴跌的主要原因。

　　谁是赢家？

　　叶檀认为，在这轮暴跌中，所谓赢家很少，“主要就是在高位时抛盘的部分投资者以及期指中的投资者。”关于期指是否助跌股市的争论，在叶檀看来，期指肯定是对A股造成影响的。“股指期货肯定是造成这轮调整的原因之一。”

　　是否正常？

　　进入4月下旬，股市连续出现大幅暴跌，调整幅度前所未有，这种情况正常吗？市场是否陷入非理性？“肯定是不正常的现象。”叶檀说，“股市的反应一般都是过激的，要判断是否正常很难，但近期的暴跌已经是一种非理性的调整。”本报记者 刘鹏

　　何时止跌

　　下半年有望震荡上行

　　对于近期市场表现，将于18日发行的中欧沪深300指数增强型拟任基金经理林钟斌认为，市场大幅度的调整主要源自超预期的房地产调控政策下所引发的恐慌，政策的不确定性引发市场观望气氛较浓。但最新发布的数据显示，目前经济基本面并未发生太大的变化，整体仍处于高位运行。由于2009年基数原因，虽然投资增速或略有放缓，但出口、消费仍是推动经济向上的重要引擎，2010年宏观经济总体向上趋势不改。随着本轮下跌，A股市场尤其是权重股的估值处于历史低位。“根据Wind资讯统计显示，沪深300指数2010年的动态市盈率14倍，而预计2010年、2011年的盈利增长分别为30%、20%，投资价值逐渐显现。同时，近期市场中关于上市公司大股东、高管增持本公司股份的消息陆续传出，逆市增持现象成为当前震荡市场的一大亮点。”

　　林钟斌指出，从周期看，中国经济此轮从复苏到繁荣周期还没有结束，及时的房地产调控反而可以进一步延长经济景气时间。预计今年下半年，随着局部过热领域得到抑制，房地产市场回归理性后，宏观政策将有所放松，市场有望重回震荡上行。

　　投资策略

　　重视否极泰来的机会

　　近半个月来A股在欧洲债务危机、国内地产调控、银行融资、资金收紧等“空军”袭击下大幅跳水，跌幅已高达15%，令不少投资人心生恐惧，不知后市何去何从。华泰柏瑞投资部总监兼华泰柏瑞量化先行基金拟任基金经理汪晖日前指出，“盛极而衰，否极泰来”是股票市场波动的真谛，若从一个较长的时间周期来看，当前市场已经明显处于低风险区域，投资者要重视否极泰来的投资机会。

　　汪晖分析认为，“从今年的市场行情来看，持续不断的调整，既不是经济问题，也不是业绩问题，而是政策问题。宏观政策全面收紧，是本轮市场调整的根本原因。现在看来，政策的影响还将持续，比如宏观刺激政策的退出、货币政策的进一步收紧等，下半年对市场影响最大的因素仍然是政策。”宗合

　　专家说法

　　蒋家炯：短期有反弹

　　昨日大盘出现暴跌，是正常下挫，还是非理性下跌？私募人士蒋家炯认为，昨日大盘的大幅下挫是因为前期市场一系列利空因素的“累积性爆发。上周五美盘暴跌利空、欧债危机扩散忧虑、国家地产调控因素，引致投资者预期悲观，加剧了市场恐慌情绪极度蔓延。特别是在昨天下午大盘跌破2600点以后，机构出现了恐慌性抛售，市场超卖现象严重。”蒋家炯说。

　　大盘跌到现在，直接破了2600点，市场见底了吗？何时才是底？蒋家炯认为经过昨日的暴跌，大盘在短期内下跌空间已经很小；到本月中下旬，大盘将出现明显的指数性反弹。但蒋家炯同时认为：“因为外围市场的不明朗，加上国内政策因素的不确定性，大盘在中长期将呈现调整格局。”

　　阵地战、防御战、游击战 2600点附近3种作战方案

　　目前调整到底是什么性质？可能是难以确定回答的问题，但或许准备一整套的应急作战方案，才是当务之急。

　　我们认为目前点位仍然存在三重可能：超跌反弹持续小牛市、步入熊市、底部震荡。

　　如何把握呢？最重要的是概率、信号和解决方案。分解如下：

　　第一套方案：抄底反弹，回小牛市，打阵地战

　　市场可能性：触底反弹，继续小牛市或者牛皮市。

　　市场基础：首先是市场整体估值低。从市盈率的角度看，目前上证A股的市盈率(整体法)在18.39倍，作为市场稳定力量的金融服务板块目前的平均市盈率为12.75倍，已经非常接近2008年的11.5倍，如果从股息率的角度看，建行、工行与中行目前的股息率(税前)分别为3.92%、3.72%和3.36%，远超过一年期存款利率，投资价值已经非常明显。另外，出口部门仍在持续修复，一旦外围市场警报解除，出口强劲的复苏有可能撑爆2010年的GDP。

　　出现条件：房地产调控经过与地方势力、既得利益集团和社会稳定性的再较量，最终类似于2007年一般放松，地产观望后继续活跃，房价经过短暂观望或小幅调整后甚至报复性反弹。紧缩性的信贷带来明显负面效应，于是货币政策再度回到适度宽松状态。

　　作战方案：紧盯政策和地产成交量，随时准备抄底，打阵地战。

　　触底反弹行情，首先需要关注的是资源品行业。目前大盘及金融、地产、有色金属等估值处于波谷位置，超跌的基本面优质的公司值得关注。其次是题材股，如新能源、三网融合、节能减排、重组概念股等等。

　　出现概率：20%。

　　第二套方案：入熊市，打防御战

　　市场可能性：市场经过短暂确认后，继续下挫，市场情绪持续恶化。

　　市场基础：A股持续回落，由高位跌了20%，连续下跌时间也超过一个季度，已经初步具备熊市的技术趋势。4月16日股指期货推出后，至月底涨停板个数为78个，平均每日为7个涨停板，且出现连扳的次数与去年相比几近绝迹，表明市场赚钱效应已经很差。

　　从基本面说，通胀在继续攀升。4月CPI已经逼近3%，PPI7%，但随着国际资源品传导、农产品紧张和资源价改，下半年物价有可能迅猛上升，从而走上通胀通道。上下游价格剪刀差继续扩大，企业盈利能力将遭遇重要考验，所谓通胀无牛市。

　　出现条件：政府层面存在下定决心将经济结构调整到底的可能，严厉打击地产，严格控制流动性，宁愿牺牲GDP确保长期健康。继续有超预期政策出台，地产明显降温。通胀急剧升温且难于控制；中国迅速走上加息通道。

　　作战方案：熊市避险第一。黄金等避险资产将可能反复活跃。对只能做多的投资者的建议是转向防御性股票。

　　熊市哪些抗跌？从2008年板块走势看，跌幅最大板块主要是有色、船舶、地产等，煤炭、钢铁、航空、金融等板块亦跌幅巨大。抗跌板块主要是弱周期性行业，诸如农业、医药、化工、食品等。

　　个股方面，投资者要贴近市场，跟着市场的脚步走。2008年两市仅有34只股票上涨，涨幅前10名股票中ST类重组类股票占了4席，中小板小市值股票亦占4席。可见中小市值股票弱市较为活跃。

　　出现概率：30%。

　　第三个阶段：进入莫名市，低位震荡，打游击战

　　市场可能性：这是一种尴尬博弈的可能。市场低位震荡，个股精彩纷呈。

　　市场基础：股市融资功能经历考验，观察监管层态度可能的变化。近日汇金增持银行股的传言四起，也是因为该原因。而央行在周四释放流动性也有这个含义。

　　目前，上市银行2010年的PB仅为1.8倍，这意味着农业银行和光大银行的IPO发行市盈率、工中建行的配股市盈率还要更低，由此可能产生一定的利益冲突。考虑到四大行的融资是今年的重要任务，面对融资功能受到挑战的证券市场，我们或许会观察到监管当局态度的微妙变化。

　　另外，从流动性看，M1与M2增幅“剪刀差”小幅扩大至9.77个百分点，市场流动性仍然保持较为宽松。通胀预期继续升温，但仍然可控；基本面上，由于大量经济适用房的建设可适度对冲商品房开工急剧下挫的产业链风险。而新兴行业和民营经济在各种政策引导下，相对高估值成为主流认识。

　　出现条件：监管部门态度变化，出台股市维稳措施；政府左右开工，一方面大力下手地产，出台严厉的税收政策，加快落后经产能淘汰，另一方面加快战略性新兴产业、民间资本的扶持力度；加息时间窗口延迟，不断使用多样化工具回收流动性。

　　作战方案：市场策略进入全面的个股离散化操作。规避资源品行业，战略性抛弃传统行业，战术性寻找其中具有成长性的二三新蓝筹。紧跟政策，在战略性新兴行业中精选具有短期稳定增长能力的个股。同时密切关注题材股。

　　出现概率：50%。